每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 杜宇

實(shí)際上成都英德隋涌等業(yè)績(jī)承諾人的最新補(bǔ)償方案也已出爐，其中蘇曉東等7名業(yè)績(jī)承諾人補(bǔ)償方案是以賣出所持有的新華醫(yī)療股份作為補(bǔ)償（在股票價(jià)格回升到較高價(jià)格后），不足部分則通過(guò)出售手里剩余的成都英德股份予以償還，如果上述資產(chǎn)執(zhí)行完成后，業(yè)績(jī)承諾人后續(xù)將在自己的能力范圍內(nèi)積極籌措資金，向新華醫(yī)療履行支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款的義務(wù)。而成都英德業(yè)績(jī)承諾人也可能因?yàn)閷?duì)賭，自己品嘗自己種下的苦果。

業(yè)績(jī)承諾人補(bǔ)償新方案出爐

據(jù)新華醫(yī)療公告顯示，隋涌等9名業(yè)績(jī)承諾人未履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)的原因主要有兩點(diǎn)，其一是成都英德的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況與預(yù)測(cè)值差距較大，超出了業(yè)績(jī)承諾人的預(yù)測(cè)范圍；其二是新華醫(yī)療發(fā)行股份時(shí)的發(fā)行價(jià)格為39.66元/股，由于近年來(lái)股票市場(chǎng)發(fā)生了較大的波動(dòng)，隋涌等業(yè)績(jī)承諾人所持有的新華醫(yī)療的股份市值出現(xiàn)較大縮水，受個(gè)人財(cái)力所限，向新華醫(yī)療償還業(yè)績(jī)補(bǔ)償款已經(jīng)超出了個(gè)人可承受的范圍。

6月17日，新華醫(yī)療披露了隋涌等人關(guān)于履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的安排，其中隋涌同意將目前持有的新華醫(yī)療限售股票市值基本達(dá)到39.66元/股收購(gòu)兌價(jià)時(shí)的股值時(shí)，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性解禁出售支付2016年的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，同意將目前所持有的成都英德股權(quán)按雙方確認(rèn)后的價(jià)值轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款用于支付新華醫(yī)療業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。而截至2017年6月20日收盤，新華醫(yī)療報(bào)17.14元/股，距離39.66元的收購(gòu)對(duì)價(jià)，大概還需要上漲131.38%。

而對(duì)于蘇曉東等7名承諾人履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)陌才牛鈱⒛壳俺钟械男氯A醫(yī)療限售股票按照市值（建議待股票價(jià)格回升到較高價(jià)格后）出售支付新華醫(yī)療業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，還同意將目前所持有的成都英德股權(quán)按照雙方確認(rèn)的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款用于支付新華醫(yī)療業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。上述資產(chǎn)執(zhí)行完成后，承諾后續(xù)將在自己的能力范圍內(nèi)積極籌措資金，向新華醫(yī)療履行支付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款的義務(wù)。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，按照當(dāng)時(shí)的收購(gòu)方案，隋涌等9名承諾人取得新華醫(yī)療473.67萬(wàn)股，經(jīng)歷高送轉(zhuǎn)后，上述9名承諾人合計(jì)持有947.34萬(wàn)股，截至2017年6月20日合計(jì)持有市值16237萬(wàn)元，加上此前現(xiàn)金對(duì)價(jià)7233.66萬(wàn)，上述9名承諾人通過(guò)出售成都英德85%的股權(quán)獲得的股份加現(xiàn)金收益截至6月20日僅值2.347億元。但由于成都英德業(yè)績(jī)承諾人連續(xù)三年未完成業(yè)績(jī)承諾，三年合計(jì)需要補(bǔ)償2.2604億元，而隋涌等9名承諾人面對(duì)2016年近2億元的雙倍補(bǔ)償，就目前業(yè)績(jī)承諾人持有的公司股票未解鎖部分尚不足以支付補(bǔ)償款，那么成都英德9名業(yè)績(jī)承諾人可能會(huì)面臨“賠了夫人又折兵”的尷尬。

業(yè)績(jī)對(duì)賭后面早已種下“苦果”

由于商譽(yù)在會(huì)計(jì)中的特殊性，企業(yè)需要每年對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，如果收購(gòu)標(biāo)的在業(yè)績(jī)上不達(dá)標(biāo)，則需要直接減值計(jì)入當(dāng)年損益，造成業(yè)績(jī)大幅下降。實(shí)際上成都英德公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，也給新華醫(yī)療業(yè)績(jī)帶來(lái)了沖擊。據(jù)新華醫(yī)療4月19日披露的信息，成都英德2016年扣非后凈利潤(rùn)虧損5057.83萬(wàn)元，至此公司2016年計(jì)提9216萬(wàn)元商譽(yù)減值。

無(wú)獨(dú)有偶，新華醫(yī)療于2013年收購(gòu)的遠(yuǎn)躍藥機(jī)同樣出現(xiàn)業(yè)績(jī)問(wèn)題。公告顯示，遠(yuǎn)躍藥機(jī)2015年業(yè)績(jī)亦未達(dá)標(biāo)，而2016年業(yè)績(jī)更是大幅“變臉”，造成公司去年報(bào)告期末計(jì)提損失商譽(yù)5106萬(wàn)元。而新華醫(yī)療在2016年計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備額度為14322.4萬(wàn)元，新華醫(yī)療2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.72 %，而歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少87.67%。在扣非之后公司虧損4770.99萬(wàn)元，這也是十年來(lái)新華醫(yī)療扣非后凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損。

實(shí)際上對(duì)賭失敗案例并不少，2011年，大連重工向大股東發(fā)行2.15億股股份，購(gòu)買其旗下部分裝備制造業(yè)資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)大股東起重集團(tuán)曾承諾，預(yù)測(cè)從2011年到2013年標(biāo)的資產(chǎn)擬實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)24.91億元。但事與愿違，過(guò)去兩年中，注入的標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)16.27億元，較預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)少了8億元之多。2014年7月25日，大連重工對(duì)外發(fā)布公告，公司大股東大連重工起重集團(tuán)履行承諾，對(duì)除自身以外的其他股東贈(zèng)送股份。根據(jù)補(bǔ)償承諾，大股東將把1.68億股贈(zèng)予除自身外的股東，相當(dāng)于中小股東每股獲贈(zèng)0.82股，對(duì)于中小股東來(lái)說(shuō)，瞬間浮盈82%，巨大的套利空間已然產(chǎn)生，在獲利盤急速出逃的情形下，公司股價(jià)遭遇一字跌停。

2015年2月份，雙成藥業(yè)收購(gòu)的杭州澳亞也面臨同樣的問(wèn)題，2015年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策變化較大，由于注射中藥制劑不允許委托加工，杭州澳亞不幸躺槍，公司業(yè)績(jī)從2014年凈利潤(rùn)的1億元，下降到2016年的2千萬(wàn)。不過(guò)一年后的2016年2月，雙成藥業(yè)宣布終止收購(gòu)澳亞生物剩余54%的股權(quán)，而業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾已然失效，杭州澳亞業(yè)績(jī)不及預(yù)期的苦果只能由雙成藥業(yè)自己買單。　　

對(duì)此廣東辰陽(yáng)投資告訴每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2），過(guò)去并購(gòu)潮中高溢價(jià)并購(gòu)的企業(yè)較多，被收購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾隨著上市公司商譽(yù)增長(zhǎng)而相應(yīng)增多，承諾主體能否如約兌現(xiàn)業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾存在不確定性，若被并購(gòu)企業(yè)無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，大額商譽(yù)減值將直接吞噬企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，拖累上市公司發(fā)展，極大影響了上市公司和中小投資者的利益。