“正名”風(fēng)暴來(lái)襲

日前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)向各公募基金公司下發(fā)《通過(guò)港股通機(jī)制參與香港股票市場(chǎng)交易的公募基金注冊(cè)審核指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），從材料要求、產(chǎn)品名稱及投資比例、人員配備、信息披露與風(fēng)險(xiǎn)揭示等方面進(jìn)行規(guī)范。

《指引》明確要求，基金名稱如帶有“港股”等類似字樣，應(yīng)當(dāng)將80%以上（含）的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股；80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的，基金名稱不得帶有“港股”等類似字樣，港股最高投資比例不得超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。指數(shù)型基金，基金名稱可根據(jù)標(biāo)的指數(shù)名稱命名。

《指引》還對(duì)相關(guān)人員配備提出明確要求。具體而言，80%（含）以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于2名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員（至少有1名為基金經(jīng)理）。80%以下的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于港股的基金產(chǎn)品，基金管理人應(yīng)當(dāng)配備不少于1名具有2年以上香港市場(chǎng)投資管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的人員（基金經(jīng)理或者相關(guān)投研人員）。指數(shù)型基金，根據(jù)標(biāo)的指數(shù)港股權(quán)重的不同，人員配備參照上述監(jiān)管要求執(zhí)行。

此外，《指引》還要求，基金參與港股通交易，將港股投資的比例下限設(shè)為零的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)中明確揭示，基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股，基金資產(chǎn)并非必然投資港股。

監(jiān)管為港股基金“正名”事實(shí)上并不是“突發(fā)奇想”。資料顯示，早在2014年，《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中就已經(jīng)規(guī)定，“基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。”但在今年“3·15”期間，即有大量投資者指出，部分名字帶“港股”的公募基金實(shí)際上并沒(méi)有投資港股，故意誤導(dǎo)投資者。

對(duì)于港股基金的“正名”風(fēng)暴，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管的順勢(shì)介入將為基金港股投資注入更加規(guī)范的因子，有利于公募機(jī)構(gòu)更加規(guī)范地抓取香港市場(chǎng)機(jī)會(huì)，也有利于投資者真真正正“借基”掘金港股投資。

濟(jì)安金信副總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，今后特色鮮明的港股相關(guān)基金就必須是股票基金了，對(duì)于混合基金投資港股的，配置比例將會(huì)受到嚴(yán)格的限制，如此一來(lái)，將會(huì)使得此類基金不再會(huì)出現(xiàn)這個(gè)方面投資風(fēng)格的極限漂移，股票資產(chǎn)在三大交易市場(chǎng)之間的配置將會(huì)趨于相對(duì)均衡。另外，針對(duì)公募機(jī)構(gòu)投資港股的人員配備等要求，王群航認(rèn)為，監(jiān)管要求很好，但感覺(jué)還是偏松了點(diǎn)。當(dāng)然這與行業(yè)的現(xiàn)狀有關(guān)，畢竟在這個(gè)行業(yè)，合格人才較少，希望行業(yè)未來(lái)能夠迅速補(bǔ)課。王群航還指出，《指引》針對(duì)的是港股基金注冊(cè)審核，對(duì)一些已經(jīng)存續(xù)的“滬港深”老基金等并沒(méi)有明確的指引，這讓部分產(chǎn)品還游離在“正名”風(fēng)潮之外。

“盛名”之下其實(shí)難副

監(jiān)管為港股基金“正名”定然不是空穴來(lái)風(fēng)，而是實(shí)有所指。事實(shí)上，在兩地互通互聯(lián)機(jī)制不斷拓寬的背景下，公募機(jī)構(gòu)快速上馬的港股投資產(chǎn)品，正在面臨準(zhǔn)備不足、運(yùn)營(yíng)困難等問(wèn)題，不少港股基金盛名之下其實(shí)難副。

資料顯示，當(dāng)下通過(guò)港股通機(jī)制來(lái)參與港股的基金仍以滬港深基金為主，也有部分港股通基金。財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的信息顯示，目前全市場(chǎng)上港股通標(biāo)的基金累計(jì)有90多只。在港股穩(wěn)步上漲與A股震蕩偏弱形成鮮明對(duì)比的情況下，南下掘金港股成為很多投資機(jī)構(gòu)和公募機(jī)構(gòu)的選擇，熙熙攘攘，利來(lái)利往，南下資金猶如“過(guò)江之鯽”奔赴港股市場(chǎng)。

但是“借基”掘金港股，卻很有可能面臨踏空乃至踏錯(cuò)港股市場(chǎng)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诟酃苫鸫笮衅涞赖谋尘跋?，市?chǎng)上出現(xiàn)了不少“李鬼”，這些“李鬼”多是披著港股基金的“外衣”，干著其它形形色色的“勾當(dāng)”。例如，市場(chǎng)上某滬港深精選基金在成立將近兩年的時(shí)間里對(duì)港股“一碰不碰”，從未配置相關(guān)港股標(biāo)的，對(duì)港股市場(chǎng)光看不做，甚至有可能看的也很少；另一只滬港深基金則是在港股配置上“消極怠工”，打著港股投資的名義，但其港股投資一直“小碎步”前進(jìn)，重倉(cāng)股中不見(jiàn)港股身影，投資結(jié)果自然是踏空前一階段的港股行情；此外，上海某大型基金公司的滬港深混合基金的重倉(cāng)股中同樣不見(jiàn)港股身影，其基金經(jīng)理仍然維持原來(lái)的抓取A股成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的風(fēng)格，并對(duì)港股穩(wěn)步上漲的機(jī)會(huì)“視而不見(jiàn)，避而不談”。

對(duì)于公募基金在港股投資上的尷尬局面，上海一家公募機(jī)構(gòu)的投研人士用“盲目跟風(fēng)”、“倉(cāng)促上馬”、“騎虎難下”三個(gè)詞來(lái)形容。

“‘盲目跟風(fēng)’我不用多解釋，在兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通之際，多少公募機(jī)構(gòu)蜂擁而至？多少滬港、深港產(chǎn)品上報(bào)？多少公募機(jī)構(gòu)極力鼓吹推銷自己的港股投資能力？在上海一家公募機(jī)構(gòu)的港股投資推薦活動(dòng)中，我赫然發(fā)現(xiàn)此前僅短短關(guān)注操作港股市場(chǎng)的朋友變身成為資深港股投資專家，而且這些投資專家還拼湊其一個(gè)所謂陣容強(qiáng)大的港股投研團(tuán)隊(duì)，讓人看得目瞪口呆。其實(shí)，這些公司的想法就是想盡一切辦法跟上風(fēng)潮。”上述公募機(jī)構(gòu)投研人士表示。

“盲目跟風(fēng)”的結(jié)果就是“倉(cāng)促上馬”。在兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制拓寬且港股市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步上漲的背景下，港股基金、滬港深基金募集資金并非難事。“在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況下，港股基金相對(duì)好發(fā)，南下資金也很活躍。于是乎，大家都要去搶港股的投資機(jī)會(huì)，‘頭啖湯’、‘第一口’、‘急先鋒’等等成為基金公司標(biāo)榜的名片，一時(shí)間港股基金紛紛上馬。”

是騾子是馬一遛便知。在港股市場(chǎng)，短時(shí)間聚集內(nèi)地南下資金的港股基金在投資實(shí)操中卻并沒(méi)有之前描繪的那般美好。“港股市場(chǎng)的交易制度、公司治理模式、資金的炒作風(fēng)格等等，與A股并不相同。加之港股市場(chǎng)在持續(xù)上漲吸引全球資金之后，利益博弈的格局更為復(fù)雜，一些做空機(jī)構(gòu)等也開(kāi)始盯上港股市場(chǎng)。內(nèi)地的港股基金大軍打的是硬仗，一些基金‘水土不服’，敗退下來(lái)，甚至退縮回到A股投資。但是投資者對(duì)于這些并不太關(guān)心，對(duì)港股基金的投資業(yè)績(jī)一直保持著較高預(yù)期，由此機(jī)構(gòu)和投資者的焦慮和痛苦愈加深刻。”

公募行業(yè)加緊落實(shí)新規(guī)

雖然港股穩(wěn)步上漲已有時(shí)日，但是當(dāng)前不少市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和人士仍看好港股下一步的投資機(jī)會(huì)。招商證券（香港）執(zhí)行董事、研究部副主管、首席策略分析師趙文利日前發(fā)表了主題為《2017年下半年香港股票市場(chǎng)投資展望》的演講。他表示，港股處于一個(gè)偉大時(shí)代的開(kāi)端，未來(lái)將會(huì)帶來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。趙文利指出，在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之后，深港通的開(kāi)通對(duì)港股市場(chǎng)具有重要的意義，這不僅僅體現(xiàn)為其在滬港通開(kāi)通基礎(chǔ)上向前邁出重要一步，更主要是開(kāi)通的歷史背景變化給港股市場(chǎng)帶來(lái)的投資機(jī)遇。“滬港通開(kāi)通時(shí)，人民幣處在單邊升值預(yù)期中，而深港通開(kāi)通時(shí)，人民幣匯率出現(xiàn)了趨勢(shì)性的變化。內(nèi)地投資者在資產(chǎn)配置過(guò)程中，選擇境外資產(chǎn)的欲望越來(lái)越強(qiáng)烈，這使得南下的資金出現(xiàn)急速增長(zhǎng)。”趙文利預(yù)判，未來(lái)港股投資的專業(yè)化程度將會(huì)越來(lái)越高。

當(dāng)然，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為港股市場(chǎng)在不斷走高后的持續(xù)上漲動(dòng)力存在疑問(wèn)。光大證券近期指出，未來(lái)1~2個(gè)季度內(nèi)，港股市場(chǎng)在基本面或流動(dòng)性層面發(fā)生重大改善的概率有限。雖然短期內(nèi)資金流和交易結(jié)構(gòu)可能推動(dòng)指數(shù)上沖，但指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之明顯上升，大市整體的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)效率正在下降。市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)低估的概率已大大降低，但相對(duì)而言，對(duì)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的低估可能仍廣泛存在。Beta策略的效率嚴(yán)重受限，獲取alpha回報(bào)應(yīng)為下半年策略的重點(diǎn)。

一邊是港股市場(chǎng)仍存在的投資機(jī)會(huì)，另一邊是監(jiān)管部門“正名”風(fēng)暴襲來(lái)，機(jī)構(gòu)更需提升自己的港股投資能力，名副其實(shí)地帶領(lǐng)投資者南下抓取港股的投資機(jī)會(huì)。

“對(duì)事物不妨從好的一面來(lái)理解。雖然當(dāng)前一些港股基金名不副實(shí)，甚至在港股投資上屢屢戰(zhàn)敗，但這正是機(jī)構(gòu)以及投資者對(duì)港股市場(chǎng)不斷加深理解、不斷實(shí)操實(shí)練的過(guò)程。在這過(guò)程中，大浪淘沙，披沙揀金，去蕪存菁，正在歷練一批優(yōu)秀的港股投資機(jī)構(gòu)和投資團(tuán)隊(duì)。對(duì)于純粹的‘掛靠熱點(diǎn)’，我們必須反對(duì)，但是對(duì)于真正投入港股市場(chǎng)的投資管理人，我們?cè)u(píng)判他們的眼光可以放長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)。”有公募機(jī)構(gòu)港股投資負(fù)責(zé)人表示。

當(dāng)然，監(jiān)管部門對(duì)港股基金的新要求已經(jīng)出臺(tái)，各家公募基金落地新規(guī)定、新要求的腳步正在加快。據(jù)記者了解，不少基金公司正在人員配備上尋求更快的突破，正在招募國(guó)際投資視野的投資團(tuán)隊(duì)，特別在一些海外投資機(jī)構(gòu)或更早參與港股投資的私募機(jī)構(gòu)中尋找合適的人才。