昨日，國(guó)債期貨上演了一場(chǎng)“V形”反轉(zhuǎn)大戲。分析人士表示，本月資金供需的緊張程度將是影響期債后市走向的關(guān)鍵因素，目前看來，6月資金面難免收緊，但也不會(huì)出現(xiàn)極端緊張，期債面臨一定下跌風(fēng)險(xiǎn)，但如果出現(xiàn)大幅下跌，可能帶來反向操作機(jī)會(huì)。

期債先抑后揚(yáng)

周三早盤，國(guó)債期貨延續(xù)上一日的偏弱走勢(shì)，午后則一度出現(xiàn)快速拉升。10年期國(guó)債期貨主力合約T1709收?qǐng)?bào)94.94元，漲0.11元或0.12%。5年期國(guó)債期貨主力合約TF1709收盤雖下跌0.065元或0.07%，但已較盤中跌幅大幅收窄。

昨日，現(xiàn)券市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。截至7日收盤，10年期國(guó)債活躍券170010收益率上行近1BP至3.64%，盤中最高觸及3.70%。

“昨日期債走勢(shì)主要受到現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)債招標(biāo)影響。”宏源期貨國(guó)債分析師曾德謙表示，昨日財(cái)政部招標(biāo)1年期國(guó)債400億元、10年期國(guó)債400億元，由于招標(biāo)規(guī)模較大，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期較謹(jǐn)慎，早間期債低開后震蕩下行，隨后公布的招標(biāo)結(jié)果顯示，此次招標(biāo)的兩支國(guó)債發(fā)行利率均高于預(yù)期，但10年期品種認(rèn)購(gòu)情況尚可，顯示配置需求并不像預(yù)期的那般弱，二級(jí)市場(chǎng)收益率轉(zhuǎn)為下行，午后開盤期債也出現(xiàn)快速拉升，尤其是10年期品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

7日，財(cái)政部招標(biāo)的1年期國(guó)債中標(biāo)收益率3.6695%，投標(biāo)倍數(shù)1.78；10年期債券中標(biāo)收益率3.6985%，投標(biāo)倍數(shù)2.90。

資金面主導(dǎo)短期走勢(shì)

“大額國(guó)債招標(biāo)僅是對(duì)債券配置需求及市場(chǎng)情緒的一次檢驗(yàn)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，6月資金供需的緊張程度是影響期債后市走向的關(guān)鍵因素。”國(guó)泰君安期貨國(guó)債分析師王洋表示。

曾德謙亦表示，6月份，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)平穩(wěn)下滑，通脹維持溫和水平，對(duì)國(guó)債價(jià)格構(gòu)成一定支撐。對(duì)于國(guó)債價(jià)格而言，面臨的主要壓力將來自于資金面：一方面，年中資金面易受到MPA等監(jiān)管考核影響，另一方面是金融監(jiān)管加強(qiáng)與去杠桿推進(jìn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的訴求上升。從5月份商業(yè)銀行同業(yè)存單凈融資一舉轉(zhuǎn)負(fù)來看，同業(yè)存單發(fā)行已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性大規(guī)模收縮階段，6月份還有逾1.63萬(wàn)億元同業(yè)存單到期，對(duì)銀行流動(dòng)性構(gòu)成考驗(yàn)。同時(shí)，市場(chǎng)還面臨委外資產(chǎn)贖回、同業(yè)理財(cái)收縮以及影子銀行縮表等壓力。不過，從近期央行的操作不難看出貨幣當(dāng)局穩(wěn)定流動(dòng)性的態(tài)度，后續(xù)通過OMO、MLF等操作實(shí)施資金投放的可能性較高，因此對(duì)資金面不必過于悲觀。

雖然周三央行公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)凈回籠600億元，但在周二央行超額續(xù)做MLF后資金面有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上短期限資金利率多出現(xiàn)回落，跨月、跨季等偏長(zhǎng)期限資金利率維持高位并小幅上行。