每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋

截至6月6日晚間，16家公司老板喊話發(fā)布增持倡議、并承諾兜底，兜底式增持似有席卷之勢(shì)，而倡議增持的上市公司股票大多迎來(lái)漲停。

筆者認(rèn)為，兜底式增持應(yīng)屬老板與員工之間的合同，這種合同的惠及力只有員工，普通投資者對(duì)此不宜過(guò)度興奮、應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。

比如，6月2日凱美特氣發(fā)布公告稱，公司收到董事長(zhǎng)祝恩福提交的《向公司全體員工發(fā)出增持公司股票的倡議書(shū)》，倡議員工積極買(mǎi)入凱美特氣股票，同時(shí)承諾，凡2017年6月2日至6月6日期間，員工買(mǎi)入股票且連續(xù)持有12個(gè)月以上并且在職，若因產(chǎn)生虧損由祝恩福予以全額補(bǔ)償；收益則歸員工個(gè)人所有。

《合同法》規(guī)定，當(dāng)事人訂立合同，采取要約、承諾方式。老板兜底式增持承諾，或應(yīng)歸屬合同范疇。

表面看這種合同似乎是老板無(wú)私奉獻(xiàn)，但實(shí)則不然，員工增持托住下跌股價(jià)，對(duì)老板自然有百利無(wú)一害；在已宣布兜底式增持的諸多公司中，有不少重要股東存在股權(quán)質(zhì)押情況，若股價(jià)繼續(xù)下跌，很可能面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，讓員工沖在前面抄底，顯然可以緩解這種風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)兜底式增持承諾有爭(zhēng)議，懷疑是否屬于《證券法》界定的“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”。

筆者認(rèn)為，單就兜底式增持承諾來(lái)看，這種合同只是老板與員工之間的合意，與他人并不相干，或許還很難構(gòu)成操縱手段。

誠(chéng)然，一些老板倡議員工增持的股票，市盈率高達(dá)100多倍甚至更高，在一般人看來(lái)投資價(jià)值并不明顯，老板倡議增持，似乎有王婆賣(mài)瓜、自賣(mài)自夸的嫌疑，然而這種自夸卻很難構(gòu)成誤導(dǎo)性，因?yàn)槔习逡矝](méi)有列舉一些不實(shí)證據(jù)來(lái)佐證自己，股票是否有價(jià)值、在不同人眼里差異很大，市盈率畢竟不是評(píng)判股票價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)然，有的兜底式增持個(gè)股出現(xiàn)大漲，這里面也并非就沒(méi)有市場(chǎng)操縱行為，這其中一些實(shí)力投資者（也可能包括老板自己）在二級(jí)市場(chǎng)憑借持股優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)來(lái)拉抬股價(jià)，這就構(gòu)成市場(chǎng)操縱，兜底式增持承諾可能被莊家所利用。

綜合來(lái)看，老板作出兜底式增持承諾，如果在二級(jí)市場(chǎng)不存在拉抬、對(duì)敲等操縱手段，這其中應(yīng)該不存在市場(chǎng)操縱行為，否則就可能構(gòu)成市場(chǎng)操縱。真正值得思考的是，兜底式增持承諾本是老板和員工兩者之間的事情，不妨把它看做婚約，現(xiàn)在外圍投資者對(duì)此卻想入非非、興奮不已、奮勇殺入，投資者自己不對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行獨(dú)立判斷，只是把此當(dāng)做題材來(lái)炒，顯然輸贏只能由自己負(fù)責(zé)。

再進(jìn)一步分析，老板作出兜底式增持承諾，未來(lái)即使不履行承諾，跟風(fēng)爆炒散戶或許也只能是“啞巴吃黃連，有苦說(shuō)不出”。 既然兜底式增持承諾的實(shí)質(zhì)屬性是合同，那么將來(lái)員工增持出現(xiàn)虧損，老板撕毀合同、拒不履約補(bǔ)償，員工是否敢于向老板討要，這很難說(shuō)。若要硬討，或許連自己飯碗都不保；即使要依法依規(guī)解決合同糾紛，按《合同法》，合同爭(zhēng)議的解決方式有“和解、調(diào)解、仲裁和訴訟”四種方式，這其中證券監(jiān)管部門(mén)甚至都插不上手。

2014年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司實(shí)控人、股東、關(guān)聯(lián)方、收購(gòu)人以及上市公司承諾及履行》規(guī)定，以加強(qiáng)對(duì)上市公司實(shí)控人等主體的承諾及履行承諾行為的監(jiān)管，但其中明文納入約束的承諾事項(xiàng)，主要是“首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、股改、并購(gòu)重組以及公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)等過(guò)程中作出的解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵(lì)、解決產(chǎn)權(quán)瑕疵等各項(xiàng)承諾事項(xiàng)”，兜底式增持承諾并不屬于上述規(guī)范。兜底式增持承諾只涉及內(nèi)部員工利益、并不涉及公眾投資者利益，即使上市公司老板違約，這種小事或許證券監(jiān)管部門(mén)管不了。

最終決定股票價(jià)格的肯定是其內(nèi)在價(jià)值，一些股票之所以出現(xiàn)大跌，或正由于其缺乏內(nèi)在價(jià)值，老板僅僅動(dòng)下嘴皮子作出兜底式增持承諾，并不會(huì)改變上市公司基本面，如果不切實(shí)改善上市公司實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，那么短暫的股價(jià)反彈之后，股價(jià)仍可能繼續(xù)回歸內(nèi)在價(jià)值之旅。

隨著上市公司越來(lái)越多，投資者更應(yīng)順應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的大趨勢(shì)，對(duì)兜底式增持作出獨(dú)立判斷之后，再?zèng)Q定是否跟隨，以規(guī)避不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者為資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)評(píng)論人）