每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱萬平 張虹蕾 每經(jīng)編輯 張海妮    

每經(jīng)記者 朱萬平 張虹蕾 每經(jīng)編輯 張海妮

5月5日，北京挖金客信息科技股份有限公司(以下簡稱挖金客）在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了招股說明書，公司擬在上交所公開發(fā)行不超過1700萬股，兩個募投項目合計擬投入2.92億元。

這家僅有60人、年營收億余元的公司對登陸資本市場可謂“一往情深”，早在2015年初公司曾籌劃“賣身”上市公司亨通光電（600487），不過因股權問題最終折戟。2016年下半年IPO提速后，已掛牌新三板的挖金客（834003）又籌劃上創(chuàng)業(yè)板，到年底撤回申請時公司又曾提及股權方面的因素。

如今，挖金客再次敲門A股，其股權問題解決了嗎？

●兩次登陸A股折戟均因股權

成立于2011年2月的挖金客是一家定位于移動文化娛樂產業(yè)領域的整合服務提供商。公司主營業(yè)務包括為語音雜志、游戲、動漫、閱讀等移動娛樂產品提供內容整合發(fā)行、渠道營銷推廣、產品支付計費等服務。去年開始，其嘗試為企業(yè)客戶提供融合通信服務。

財務數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客實現(xiàn)營收6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

業(yè)績逐年攀升，也使得挖金客不斷尋求與A股“親密接觸”的機會。

2015年1月亨通光電宣布，計劃4.32億元購買李征、陳坤及新余永奧投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱永奧投資）共同持有的北京挖金客信息科技有限公司（挖金客改制前名稱，以下簡稱挖金客有限）100%股權。不過，該事項因挖金客有限股權權屬存在重大不確定性而告吹。

當年5月，亨通光電公告稱，挖金客有限實控人李征之妻就其與李征離婚事宜向法院申請了財產保全，造成李征直接或間接持有的挖金客有限相應的股權權屬存在重大不確定性，公司決定終止該資產重組。

“賣身”亨通光電泡湯后，2015年7月，挖金客有限進行了股份制改造，變身挖金客。當年11月，其成功在新三板掛牌，募集資金4542萬元。

但掛牌新三板并非挖金客的最終目標。

2016年1月，挖金客宣布，北京證監(jiān)局日前決定受理公司輔導備案登記材料，公司進入IPO輔導期。隨后的2016年6月，挖金客向證監(jiān)會遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請并獲受理。隨后，挖金客在新三板停牌。

然而，去年11月，挖金客公告稱因戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權擬發(fā)生變化，擬暫時終止IPO申請。

●控股股東股權問題已解決？

進入2017年，挖金客重啟IPO。今年2月，挖金客稱，公司于近期收到了北京證監(jiān)局下發(fā)的《北京挖金客信息科技股份有限公司輔導備案登記受理函》，公司IPO輔導備案申請已獲受理。

與上次欲登陸創(chuàng)業(yè)板不同，這次挖金客將目標瞄準了滬市。

挖金客前兩次折戟A股，均與股權問題有關，外界對公司的股權問題也高度關注。

那么，作為挖金客目前控股股東之一，李征的股權問題是否仍存在不確定性呢？

招股說明書顯示，挖金客有限由李征和陳坤于2011年共同創(chuàng)立，雙方各持有50%的股權。

2015年5月，在亨通光電準備收購挖金客有限100%股權時，后者的股東結構為：李征持有公司35.75%的股權、陳坤持有公司29.25%的股權，剩下的35%的股權由永奧投資持有。永奧投資是李征和陳坤投資設立的合伙企業(yè)，李征和陳坤分別持有其55%和45%的合伙份額。

截至招股說明書披露日，李征的持股比例由35.75%變?yōu)?6.45%；陳坤的持股比例由29.25%降到28.18%；永奧投資的持股比例則有所稀釋，由35%下降到12.62%；剩余的22.75%股權則由12家機構和個人持有。

目前，李征直接和間接持有挖金客的股權比例為43.41%，但曾經(jīng)一度導致公司沖擊A股折戟的李征所持股權情況及其目前婚姻狀況是怎樣的？上市公司未來是否存在因李征婚姻問題出現(xiàn)控制權不穩(wěn)定的可能性？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在招股說明書中，挖金客并未就李征的股權問題進行更多說明，亦未提及2015年李征與其妻的相應事宜。

實際上，《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十三條規(guī)定：“發(fā)行人的股權清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權屬糾紛。”這是發(fā)行條件之一。

這就意味著，若李征所持股權因婚姻問題存在潛在糾紛，挖金客能否順利上市亦存在不確定性。

●多次詢問公司未果

針對上述情況，5月15日~16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者多次致電挖金客董秘辦，公司相關工作人員對記者表示，“董秘目前出差去了，不在公司。”該工作人員稱，其并不清楚董秘何時回公司辦公。

至于公司董事長李征和副總經(jīng)理陳坤，該工作人員表示，“他們也都出差去了，目前不在公司。”記者亦向挖金客發(fā)去采訪函，但截至目前對方未給予具體回復。

多次電話聯(lián)系無果后，5月23日，《每日經(jīng)濟新聞》記者實地走訪挖金客，欲了解李征的婚姻狀況和挖金客目前的運營狀況。

挖金客注冊地址為北京市海淀區(qū)知春路51號1幢408，地圖上顯示的地址為慎昌大廈。記者在4樓并未找到挖金客，也未找到標有408門牌號的辦公室。

記者就此咨詢大樓里的一位工作人員，其稱不清楚這家（挖金客）公司。

隨后，在挖金客辦公地址北京市朝陽區(qū)裕民路12號中國國際科技會展中心C座821室，說明采訪來意后，挖金客現(xiàn)場一位工作人員告訴記者，公司不接受采訪。

經(jīng)營分析

業(yè)務依賴電信運營商 挖金客毛利率連續(xù)3年下滑

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

2014~2016年，挖金客的營收分別為6102.31萬元、1億元和1.4億元，凈利潤分別為2148.46萬元、3785.53萬元和4091.35萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，業(yè)績表現(xiàn)不俗背后，公司業(yè)務也面臨著一些挑戰(zhàn)：綜合毛利率連續(xù)下滑、經(jīng)營嚴重依賴電信運營商等。

業(yè)務依賴電信運營商

招股說明書顯示，2014~2016年，挖金客直接來自電信運營商業(yè)務的收入分別為944.58萬元、3331.77萬元及11028.14萬元，占營業(yè)收入的比例分別為15.48%、33.23%和78.68%。很明顯，公司對電信運營商的業(yè)務依賴程度越來越高。

挖金客2016年前五大客戶中，中國移動通信集團為公司貢獻了1.09億元的營業(yè)收入，占當期營業(yè)收入的77.67%。

實際上，挖金客的兩大支柱業(yè)務——內容整合發(fā)行業(yè)務和產品支付計費業(yè)務，都主要依托電信運營商渠道及合作媒體開展。

招股說明書顯示，2016年挖金客內容整合發(fā)行業(yè)務收入為6232.36萬元，較2015年增長了2095.52萬元，主要是因為公司孫公司運智偉業(yè)在2016年獲得了中國移動語音雜志基地合作伙伴資格，公司合計新增語音雜志產品十余款。

挖金客的產品支付計費業(yè)務的營收2016年較2015年增長1514.50萬元，主要原因是挖金客與其主要客戶江蘇移動的更深度合作，推動產品支付計費業(yè)務規(guī)模擴大所致。

在國內市場，依賴電信運營商“傍大款”的例子此前并不鮮見，但這或帶來一些風險因素。

曾經(jīng)，在中移動旗下飛信業(yè)務風靡一時期間，創(chuàng)業(yè)板上市公司神州泰岳（300002）的日子也過得很滋潤，但從2011年開始，受飛信運營變化及中移動針對飛信項目結算方式的變更等因素影響，神州泰岳的業(yè)績因飛信收入減少而出現(xiàn)下滑。

有此前車之鑒，經(jīng)濟學家宋清輝對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“顯而易見，挖金客過度依賴電信運營商的營業(yè)收入，或會對公司未來的發(fā)展產生不確定性風險。”

其實，挖金客也已認識到該問題，公司在招股說明書中表示，未來將進一步優(yōu)化業(yè)務結構，降低對電信運營商業(yè)務的依賴。

毛利率連續(xù)3年下滑

除需解決對大客戶依賴問題外，挖金客也需應對公司毛利率連續(xù)下滑的局面。

財務數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年，挖金客綜合毛利率分別為58.13%、57.62%和40.60%，出現(xiàn)連續(xù)下滑。

自2015年以來，挖金客試圖對業(yè)務結構進行優(yōu)化。挖金客不斷將優(yōu)質推廣資源配置到毛利率相對較高的業(yè)務中，公司內容整合發(fā)行及渠道營銷推廣等高毛利率業(yè)務也因此而快速發(fā)展，這兩項業(yè)務相應的營收占比也由2014年的43.98%提高到2016年的72.36%。

挖金客綜合毛利率近年不斷下滑，與公司主要業(yè)務毛利率均下降分不開。其中，公司內容整合發(fā)行業(yè)務，近三年毛利率分別為53.61%、56.70%和44.04%；渠道營銷推廣業(yè)務，近三年毛利率分別為83.38%、65.86%和38.83%%；產品支付計費業(yè)務則分別為42.63%、43.53%和38.55%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，上述3項業(yè)務2014~2016年的合計收入占比均超過97%。

此外，雖然挖金客2016年新開辟了融合通信業(yè)務，但其營收占比不到3%，而且其毛利率更是只有19.81%。

對此，挖金客也坦言，隨著行業(yè)競爭逐漸加劇，如公司未來不能有效向產業(yè)鏈上下游轉嫁成本或開拓盈利能力更高的服務品種，則公司毛利率仍然存在下降的風險。

財務分析

挖金客左手大筆現(xiàn)金分紅右手募資買樓

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 張海妮

《每日經(jīng)濟新聞》記者對比挖金客掛牌新三板時的公開轉讓說明書與招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司2014年前五大供應商數(shù)據(jù)存在差異。

此外，公司近兩年曾大筆現(xiàn)金分紅，累計分紅達5508萬元，公司購買尚未到期的銀行理財產品金額也達到7315萬元。似乎，公司并不差錢。值得注意的是，挖金客準備將此次IPO募資中的5000多萬元用于購買寫字樓。

供應商數(shù)據(jù)現(xiàn)差異

翻看挖金客掛牌新三板時的公開轉讓說明書和招股說明書，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司2014年前五大供應商數(shù)據(jù)存在兩個版本。

在招股說明書中，2014年挖金客的第一大供應商為中至集團，公司向其采購了693.71萬元；而在公開轉讓說明書中，2014年挖金客的第一大供應商為江西華悅信息技術有限公司余干分公司，公司向其采購了 710.52 萬元。工商登記資料顯示，江西華悅信息技術有限公司余干分公司現(xiàn)已更名為中至科技集團有限公司余干分公司。挖金客在招股說明書中表示，公司向中至集團的采購金額是合并了包括中至科技集團有限公司余干分公司在內的多家同受中至集團控制的公司的數(shù)據(jù)。

那么，挖金客向中至集團采購的金額為693.71萬元，怎么反比向中至科技集團有限公司余干分公司采購的710.52萬元還要少16.81萬元呢？

招股說明書披露，2014年公司向鄭州新維創(chuàng)信息科技有限公司采購了321.51萬元；而公開轉讓說明書則顯示，2014年公司向鄭州新維創(chuàng)信息科技有限公司上海分公司采購了329.76萬元。二者相差8.25萬元。

2014年，公司對武漢市淺藍網(wǎng)絡科技有限公司的采購額也有差異：公開轉讓說明書中的數(shù)據(jù)是226.21萬元，招股說明書中的數(shù)據(jù)是214.05萬元，二者相差12.16萬元。

上述數(shù)據(jù)差異直接導致挖金客2014年前五大供應商的合計采購金額和總的采購金額出現(xiàn)了兩個版本。

根據(jù)招股說明書，2014年公司向前五大供應商合計采購1875.86萬元，占當年采購金額比例為73.41%，由此計算，挖金客2014年的采購總金額應該為2555.32萬元；而公開轉讓說明書顯示，2014年公司向前五大供應商合計采購1916.39萬元，占當年采購金額比例為79.35%，由此計算，挖金客2014年的采購總金額應該為2415.11萬元。二者相差140.21萬元。

對于上述疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者于5月16日聯(lián)系挖金客董秘辦，并發(fā)送了采訪郵件，記者也曾來到挖金客辦公地點，但均未獲得回應。

此前，記者也曾遇到過招股書和公開轉讓說明書披露數(shù)據(jù)不一致的情況。對此，相關公司曾回應稱：造成數(shù)據(jù)差異的原因為統(tǒng)計口徑不同，公司在公開轉讓說明書中披露的前五大客戶和前五大供應商是按照業(yè)務發(fā)生單位統(tǒng)計，而在招股說明書中披露的，則是將受同一實際控制人控制的客戶和供應商進行了合并計算。

計劃募資買樓

挖金客此次計劃發(fā)行不超過1700萬股，募資主要用于“移動文化娛樂整合服務升級擴容項目”及“移動文化娛樂服務運營基地項目”，二者合計擬投入2.92億元。

其中，“移動文化娛樂服務運營基地項目”擬投入5118.75萬元，用于在北京購置900平方米商用寫字樓作為辦公場所。其中，購房費用4500萬元，裝修費、稅費及其他費用618.75萬元。挖金客表示，這有利于改善目前公司日常辦公環(huán)境、提升工作舒適度、充分調動員工工作積極性，提升和鞏固公司整體形象。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，挖金客2015年度、2016年度曾分別現(xiàn)金分紅1989萬元、3519萬元，合計派發(fā)現(xiàn)金5508萬元。

大手筆派現(xiàn)的同時，挖金客還用大量閑置資金購買理財產品。據(jù)公司2016年10月13日發(fā)布的公告顯示，公司在2015年9月購買了兩筆銀行理財產品，合計7315萬元，到期日均為2017年9月20日。

招股說明書顯示，截至2016年12月31日，公司賬上仍有9595.03萬元的貨幣資金，其中，銀行存款為9592.71萬元、現(xiàn)金2.32萬元。鑒于銀行存款不少，2016年12月挖金客曾召開董事會，審議通過了《關于增加公司購買理財產品授權額度的議案》，將授權購買理財產品的額度由1億元增加至1.3億元。