張敬偉 端午小長(zhǎng)假前的最后一個(gè)工作日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，瞬間引發(fā)全市場(chǎng)熱議。 此規(guī)堪稱“減持規(guī)定”的升級(jí)版。早在去年1月份，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。16個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)再出減持新規(guī)，突顯A股市場(chǎng)“強(qiáng)監(jiān)管”的主旋律。上市公司減持制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，如果不給資本大佬套上規(guī)范減持的“緊箍咒”，資本市場(chǎng)的制度根基就會(huì)動(dòng)搖，資本市場(chǎng)也就成了資本大佬的圈錢游戲場(chǎng)。股市變成了江湖或者說醬缸，投資失去了意義，投機(jī)變成了常態(tài)，這樣的資本游戲是不可持續(xù)的。 A股市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的新軍，投資者散戶居多。在A股市場(chǎng)的數(shù)輪漲跌周期里，散戶們的股市經(jīng)歷往往有著被套牢的慘淡故事。炒股炒成了股東，甚至成為股民們自嘲的笑談。A股市場(chǎng)缺乏有序和有效的監(jiān)管，導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)和上市企業(yè)變成了縱橫股市圈錢的人。 在市場(chǎng)開放和金融創(chuàng)新的時(shí)代，A股市場(chǎng)也迎來了振蕩期和轉(zhuǎn)型期。資本大佬利用制度漏洞和監(jiān)管盲區(qū)，通過先增持提價(jià)吸引散戶跟進(jìn)然后再大幅減持套現(xiàn)逃跑的方式，造成股市動(dòng)蕩和整個(gè)資本市場(chǎng)的紊亂?？偠灾墒衼y象，有很多是有大股東和董監(jiān)高們?cè)斐傻?，他們搞亂股市的大殺器就是減持股份。 由此而言，嚴(yán)苛的減持新規(guī)出臺(tái)是給資本大佬們戴上了緊箍咒，促使其成為真正的投資者，使其變成資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)任的操作者，抑制股市的投機(jī)行為，刺破彌漫于資本市場(chǎng)的投機(jī)沖動(dòng)，讓A股市場(chǎng)更具投資價(jià)值，更具確定性。 散戶們也許不太了解新規(guī)則過于專業(yè)的修辭和專業(yè)術(shù)語，但對(duì)新規(guī)主旨不得不知，總的來說就是約束資本大佬規(guī)范減持，以保護(hù)中小投資者利益。具體而言，是對(duì)減持主體、減持?jǐn)?shù)量、減持方式等進(jìn)行嚴(yán)格的不留死角的監(jiān)管。也可以說是不允許大股東按照有利于自己的方式去隨意減持股份。大股東既然要在股市中領(lǐng)銜主演，就要把自己的角色演下去，不能隨意打退堂鼓、中途退場(chǎng)。這也意味著，監(jiān)管層希望A股市場(chǎng)走出弱肉強(qiáng)食的江湖，使大中小投資者成為利益攸關(guān)的市場(chǎng)共同體。 新規(guī)一是規(guī)范了大股東們的減持，堵住了大宗交易轉(zhuǎn)讓繞道監(jiān)管的漏洞。資本市場(chǎng)允許定增和減持，但必須是符合市場(chǎng)規(guī)則和監(jiān)管定增與減持。按照新規(guī)，大股東無法再通過大宗交易減持，然后讓受讓方在二級(jí)市場(chǎng)大量拋售了。因?yàn)?，大股東和特定股東在任意連續(xù)90日內(nèi)最多減持2%，另外受讓方須鎖倉(cāng)6個(gè)月。不僅大宗交易行不通，競(jìng)價(jià)交易也走不通。二是對(duì)于非公開發(fā)行股份解禁后的減持進(jìn)行規(guī)范。三是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則，對(duì)持股5%以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算。四是完善減持信息披露制度。這一點(diǎn)很重要，新規(guī)明確了對(duì)董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求，形成了事前、事中和事后全流程對(duì)大股東和董監(jiān)高的減持披露規(guī)則。五是對(duì)違規(guī)者進(jìn)行處罰。 眼下的證監(jiān)會(huì)，主旋律是監(jiān)管，或者說是邊開放邊監(jiān)管。劉士余上任后開出了巨額罰單，A股市場(chǎng)里不守規(guī)矩的人越來越少，減持新規(guī)不過是強(qiáng)監(jiān)管舉措中的“之一”。不得不說，資本市場(chǎng)具有開放性，但是，只有讓A股市場(chǎng)擺脫政策市、投機(jī)市和泡沫市，形成規(guī)范市場(chǎng)，才能實(shí)現(xiàn)真正的全球市。 減持新規(guī)，就是借鑒了美日等成熟市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)，讓A股市場(chǎng)變得更具確定性，值得期待。但要說明的是，股市規(guī)范和股市行情是兩回事，不要把新規(guī)視為促成股市牛情的催化劑。否則，投資者也許會(huì)失望。 定增與減持，本是股市的正常生態(tài)。中小投資者，可以任性去做股市的加減法，但是資本大佬不行。他們是股市里的大玩家和利益當(dāng)事人，如果野蠻增持或任性減持則會(huì)搞亂資本市場(chǎng)。減持新股就是要讓股市變得更理性、資本市場(chǎng)更健全。更具確定性和投資遠(yuǎn)景的股市，對(duì)廣大散戶是相當(dāng)利好。 （作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）