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每經(jīng)記者 趙靜林 每經(jīng)編輯 江月

一年前大勝圍棋高手李世乭后，升級(jí)版AlphaGo卷土重來(lái)，今日迎戰(zhàn)中國(guó)圍棋高手柯潔，但“人腦”再次惜敗。不過(guò)，這場(chǎng)人類(lèi)智慧與人工智能的巔峰對(duì)決，除了吸引各界的廣泛關(guān)注，也讓大家對(duì)人工智能在眾多領(lǐng)域的發(fā)展前景充滿期待。

理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）注意到，在公募基金，智能程序、量化模型早就進(jìn)入了基金管理團(tuán)隊(duì)，近年來(lái)各種量化基金更是井噴式發(fā)展。但與其帶給我們“高大上”的印象不同，在投資上，量化基金似乎并沒(méi)有領(lǐng)先傳統(tǒng)的主動(dòng)管理型基金很多，大多業(yè)績(jī)平平，甚至出現(xiàn)較大虧損。

公募量化基金以中小型為主

《華爾街日?qǐng)?bào)》近期報(bào)道，目前美股市場(chǎng)上的交易中，量化策略已成為使用最廣泛的策略之一，有27%的交易都是通過(guò)量化模型完成的。對(duì)沖基金研究中心HFR的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1季度，全球量化對(duì)沖基金總規(guī)模已達(dá)到9320億美元，占了對(duì)沖基金總規(guī)模的三分之一。

在國(guó)內(nèi)公募市場(chǎng)上，量化基金還是相當(dāng)“小眾”的一類(lèi)產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金市場(chǎng)上共有164只量化基金，其中指數(shù)型45只，主動(dòng)型95只，對(duì)沖型23只。與已有超過(guò)4000只基金的公募市場(chǎng)總量相比，量化基金還只是很小的一部分。

在2009年之前，量化基金的發(fā)行和成立都很少，最早的一只是2004年成立的光大保德信量化股票基金。到2015年之后才逐漸成為較為熱門(mén)的基金類(lèi)型，當(dāng)年有32只量化基金成立，2016年更是新增了54只，今年以來(lái)也有35只成立。

雖然從數(shù)量上看，近兩年開(kāi)始出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，量化基金的規(guī)模卻還是以中小型為主。目前規(guī)模在10億元以上的量化基金僅有22只，不到1億元的迷你型卻超過(guò)50只。最大的一只長(zhǎng)信量化先鋒A，今年一季度末的資產(chǎn)規(guī)模為86.83億元。

通過(guò)量化模型的運(yùn)用，量化基金往往能夠管理數(shù)百只股票的交易，這是傳統(tǒng)的基金很難達(dá)到的。理財(cái)不二牛統(tǒng)計(jì)了2016年底量化基金的持股情況，99只有年報(bào)數(shù)據(jù)的量化基金平均持股190只，有20只基金持股在300只以上，最高持有了664只。傳統(tǒng)的主動(dòng)型基金平均持股52只。

回到人機(jī)圍棋大戰(zhàn)的話題，阿爾法狗的勝利模式已經(jīng)引起基金公司的注意。有基金公司量化總監(jiān)表示：“采用基于人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的機(jī)器學(xué)習(xí)方式實(shí)現(xiàn)人工智能，開(kāi)發(fā)者首先需要設(shè)置一個(gè)智能系統(tǒng)，這個(gè)智能系統(tǒng)最開(kāi)始就像初生嬰兒那樣什么也不懂，但它能夠?qū)W習(xí)，并能漸漸地適應(yīng)環(huán)境，應(yīng)付各種復(fù)雜情況。盡管這種系統(tǒng)開(kāi)始也常犯錯(cuò)誤，但它能吸取教訓(xùn)，并在下次運(yùn)行時(shí)改正。這種自我修正和學(xué)習(xí)的方式正是機(jī)器學(xué)習(xí)方法的核心優(yōu)勢(shì)。我們將機(jī)器學(xué)習(xí)的方法應(yīng)用于量化投資領(lǐng)域，在建立模型后，利用歷史數(shù)據(jù)對(duì)于機(jī)器學(xué)習(xí)的選股模型進(jìn)行訓(xùn)練，使得模型能夠不斷優(yōu)化并適應(yīng)參數(shù)和環(huán)境的改變，得出更優(yōu)的選股結(jié)果。”

牛市跑不贏主動(dòng)管理

說(shuō)到業(yè)績(jī)，量化基金也一度十分輝煌。理財(cái)不二牛發(fā)現(xiàn)，2015年大牛市，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上已經(jīng)有的74只量化基金平均收益達(dá)到22%，全年收益為負(fù)的僅有4只，有13只年內(nèi)上漲超過(guò)50%。最高一只全年收益為87.48%，但與當(dāng)年傳統(tǒng)的主動(dòng)型基金最高超過(guò)170%的收益率相比還是遜色很多。

今年以來(lái)的行情對(duì)于AlphaGo們卻不那么友好了。截至5月22日，164只量化基金的平均收益為-3.28%，上漲的僅有45只。不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)，也趕不上主動(dòng)型權(quán)益類(lèi)基金平均0.83%的表現(xiàn)。目前，收益最高的一只今年以來(lái)上漲14.66%，也是唯一一只漲幅超過(guò)10%的量化基金。對(duì)比主動(dòng)型的權(quán)益類(lèi)基金，除開(kāi)大把由于大額贖回而大漲甚至翻倍的委外基金，也有基金獲得了超過(guò)22%的收益。

然而，出現(xiàn)虧損的量化基金數(shù)量卻遠(yuǎn)比上漲的要多。今年來(lái)收益為負(fù)的量化基金有113只，其中20只跌幅超過(guò)10%，最大達(dá)到16.93%。從跌幅較大的量化基金今年以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，這些基金年初凈值表現(xiàn)較為穩(wěn)定，時(shí)不時(shí)還有超越市場(chǎng)平均水平的表現(xiàn)，但4月中旬開(kāi)始市場(chǎng)風(fēng)向驟變，基金走勢(shì)也急轉(zhuǎn)直下。尤其是小票的回落，讓許多量化基金無(wú)所適從，也暴露了其策略的不合理。

上海證券的一份關(guān)于量化基金專題研究報(bào)告指出，“實(shí)際操作過(guò)程中量化基金較少主動(dòng)調(diào)倉(cāng)，在市場(chǎng)快速回調(diào)過(guò)程中亦較難作出調(diào)整，無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”在這樣的情況下，除了主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整，采用多空操作的對(duì)沖量化型基金也有一定優(yōu)勢(shì)，回撤較小，但對(duì)沖量化型基金往往收益不如主動(dòng)型。