每經(jīng)記者 夏冰 每經(jīng)編輯 盧祥勇

在資本方面素來長袖善舞的途牛，相繼引入了京東、海航投資，由此引發(fā)股權(quán)大變臉。遺憾的是，資本的入局，并未緩解眼下虧損日趨擴(kuò)大的局面。數(shù)據(jù)顯示，途牛在2016年運(yùn)營虧損25.19億元（3.62億美元），凈虧損達(dá)24.42億元（3.51億美元）。

海航京東分列二大股東

來自最近一次途牛向美國證監(jiān)會SEC提交的截止到2016年3月31日的經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)報(bào)顯示，位列大股東第一位的仍舊是海航集團(tuán)。BHR Winwood Investment Management Limited(海航集團(tuán))持有100,786,465股，占比為26.5%，擁有途牛18.8%的投票權(quán)。京東持有途牛78,061,780股，擁有20.6%股權(quán)，擁有14.6%的投票權(quán)，成為途牛第二大股東。DCM有34,829,512股，占股9.2%，有6.5%的投票權(quán)；Unicorn Riches Limited（弘毅資本）持有27,436,780股，占比7.2%，擁有5.1%的投票權(quán)；

報(bào)告還顯示，截至2017年3月31日，管理層持股方面，途牛CEO于敦德持有19,392,200股，占比5%，擁有20.9%的投票權(quán)；途牛總裁嚴(yán)海鋒持有15,573,733股，占比4.1%，擁有14.5%的投票權(quán)。

此外，攜程在2014年、2015年相繼投資5000萬美元持有途牛部分股權(quán)，途牛此次提交的報(bào)告則披露，截至2017年3月31日，攜程持有途牛12,481,034股，占比3.3%，擁有2.3%的投票權(quán)。

去年途牛并未發(fā)生大宗的收并購。財(cái)報(bào)披露，途牛在2016年的總營收突破100億元，達(dá)105.6億元（15.21億美元），同比增長接近38%。但途牛依舊增收不增利，2016年運(yùn)營虧損25.19億元（3.62億美元），凈虧損達(dá)24.42億元（3.51億美元）。

途牛年報(bào)顯示，從2012年到2016年的5年間，年度總收入由2012年的11.20億人民幣一路飆升，到2016年達(dá)105.66億人民幣。2015年途?？偸杖霝?6.81億元，2016年途?？偸杖胪仍黾蛹s38%。虧損方面，對比2015年的凈虧損14.62億元來說，也是大幅增加。

“錢景”堪憂

和虧損一樣尷尬的是，投資者似乎也更不看好途牛。4月20日，其開盤報(bào)8.29美元/股，收于8.02美元/股，和最高峰時(shí)的24美元/股相比，縮水了幾乎1/3，接近上市時(shí)9美元/股的發(fā)行價(jià)。

年報(bào)指出，鑒于業(yè)務(wù)環(huán)境改變和其它發(fā)展需求，途牛仍然可能爭取更多現(xiàn)金資源，為未來可能采取的市場營銷或投資提供現(xiàn)金儲備。

近幾年，途牛在品牌營銷方面“燒錢”燒出了名氣，大手筆的營銷費(fèi)用投向熱門綜藝冠名和明星代言費(fèi)、廣告費(fèi)。持續(xù)的加大品牌影響力的砸錢，換來了巨大的品牌影響力及辨識度，但對于途牛來說，如何抓緊時(shí)間回到正途考慮盈利問題才是關(guān)鍵。

記者注意到，2016年11月，途牛舉辦周年慶時(shí)宣布在下一個十年途牛將成為集團(tuán)化公司，并拆分為旅游度假子公司和金融科技子公司，接下來的戰(zhàn)略之一就是要提升盈利能力。怎么盈利？一方面增加毛利率較高的自營產(chǎn)品，另一方面降低大規(guī)模投放品牌廣告成本，對會員精準(zhǔn)營銷提高復(fù)購率。

“盡管股權(quán)如何變動，途牛經(jīng)營的主導(dǎo)權(quán)還在管理層。從途牛的整體規(guī)劃來看，未來還是以業(yè)務(wù)拓張為主，融資需求還存在，但是因?yàn)樾袠I(yè)現(xiàn)在已經(jīng)走出價(jià)格戰(zhàn)的怪圈。所以，途牛在拓張的同時(shí)，壓縮成本、精細(xì)化管理也成為運(yùn)營重點(diǎn)。”易觀國際分析師朱正煜對記者分析指出，從財(cái)報(bào)披露中可看到的是，途牛在成本上開始加以控制。

值得注意的是途牛和它的親戚“攜程”從去年年初開始便不再和睦。從“封殺門”到“論文戰(zhàn)”，從”出境游第一之爭”到“斷供門神補(bǔ)刀“等一系列的明爭暗斗，與攜程的關(guān)系走向也給途牛帶來“成長的煩惱”和競爭壓力。

對此，朱正煜分析稱，途牛在過去兩年在渠道端投入很大，是靠高額的用戶投入拉動增長。現(xiàn)在在目的地分布上覆蓋比較全面，跟團(tuán)游產(chǎn)品的分銷也是第一，這就是跟攜程競爭的最大特點(diǎn)。但是，問題在于虧損目前難以迅速下降 ，必須要靠壓低供應(yīng)鏈成本增加盈利，同時(shí)動輒400元的用戶開發(fā)成本也需要精簡。途牛與海航達(dá)成合作，在資源合作上會存在一定優(yōu)勢，在這一點(diǎn)上攜程線下資源相對不全面。