盡管在生產(chǎn)規(guī)模上，金龍精密銅管集團(tuán)股份有限公司（簡稱“金龍集團(tuán)”）已成為業(yè)內(nèi)龍頭，但在資本領(lǐng)域，這家河南老牌企業(yè)卻屢屢受挫。

折戟IPO，錯失海亮股份（002203）并購機(jī)遇后，缺乏融資渠道、飽受資金問題困擾的金龍集團(tuán)，終于迎來河南省屬國有企業(yè)中國平煤神馬集團(tuán)（簡稱“平煤神馬”）這個靠山。回歸國有資本平臺后，金龍集團(tuán)的上市之路也有望重啟。

雙方牽手

4月10日下午，平煤神馬和金龍集團(tuán)在河南省新鄉(xiāng)市簽署了戰(zhàn)略合作意向協(xié)議。新鄉(xiāng)市委書記張國偉、平煤神馬董事長梁鐵山、金龍集團(tuán)董事長李長杰等主要領(lǐng)導(dǎo)悉數(shù)到場。

證券時報·e公司記者從金龍集團(tuán)獲悉，根據(jù)協(xié)議，平煤神馬或其所屬子公司將以股權(quán)投資方式控股金龍集團(tuán)，雙方將在精密銅管加工制造和新能源兩個產(chǎn)業(yè)板塊深度合作。

平煤神馬控股，也意味著金龍集團(tuán)通過混合所有制改造，回歸國有資本平臺，從民企變身混合所有制企業(yè)。

作為河南省能化巨頭之一，平煤神馬核心產(chǎn)業(yè)包括煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大領(lǐng)域，旗下?lián)碛衅矫汗煞荩?01666）、神馬股份（600810）、易成新能（300080）三家上市公司。

經(jīng)過多年培育發(fā)展，新能源、新材料產(chǎn)業(yè)已在平煤神馬發(fā)揮了重要支撐作用，其生產(chǎn)的太陽能光伏、負(fù)極材料、高效儲氫電池等產(chǎn)品已在國內(nèi)市場擁有一席之地。此番控股金龍集團(tuán)，或是看上了其下屬的新能源新材料板塊。

金龍集團(tuán)起源于老國企新鄉(xiāng)無氧銅材總廠，1997年逐步改制成為民營股份制企業(yè)，生產(chǎn)能力大幅提升。2000年起，金龍集團(tuán)開始從精密銅管領(lǐng)域跨界鋰電新能源產(chǎn)業(yè)，其鋰電隔膜產(chǎn)品已形成干法、濕法、涂覆三大產(chǎn)品體系，覆蓋動力電池市場。

據(jù)金龍集團(tuán)透露，其下屬鋰動電源公司從事鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，動力鋰離子電池年產(chǎn)能1.8億安時，已批量供應(yīng)新能源汽車和儲能等中高端市場。2016年公司全年干法隔膜產(chǎn)銷量達(dá)1億平方米以上，產(chǎn)量位居國內(nèi)第一。濕法隔膜調(diào)試去年底已全面結(jié)束，今年一季度生產(chǎn)濕法隔膜500萬平方米，規(guī)模位列國內(nèi)前列。其已成為國內(nèi)研發(fā)實力最強、生產(chǎn)規(guī)模最大的鋰離子電池隔膜材料的生產(chǎn)基地。

“雙方此次牽手，是新鄉(xiāng)市委市政府牽線搭橋。”金龍集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，今年2月，平煤神馬與新鄉(xiāng)市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，因環(huán)保要求，擬對集團(tuán)旗下新鄉(xiāng)正華化工有限公司（簡稱“正華化工”）進(jìn)行全面轉(zhuǎn)產(chǎn)。此間，平煤神馬董事長梁鐵山考察了金龍集團(tuán)旗下的新能源公司，并提出與金龍集團(tuán)聯(lián)合發(fā)展高端制造業(yè)，助推正華化工和平煤神馬的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全部安置正華化工現(xiàn)有職工的思路。

根據(jù)初步意向，平煤神馬控股金龍集團(tuán)后，與精密銅管制造和新能源板塊不相關(guān)的資產(chǎn)及低效資產(chǎn)將被剝離，對過剩產(chǎn)能及長期虧損企業(yè)盡快淘汰或進(jìn)行優(yōu)化整合。盡管雙方戰(zhàn)略合作剛起步，但平煤神馬已表示，將根據(jù)金龍集團(tuán)的資金需求，以適當(dāng)?shù)氖袌龌虡I(yè)模式予以支持。

折戟IPO

剛展開合作就提出給予資金支持，這樣的新東家無疑是金龍集團(tuán)夢寐以求的。多年來，這個老牌精密銅管企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，在資本市場卻屢屢受挫，缺乏融資渠道，飽受資金問題困擾。

2012年4月24日，金龍集團(tuán)首次公開發(fā)行股票招股說明書在證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)披露，擬發(fā)行不超1.4億股，發(fā)行后總股本不超5.6億股，于上交所上市。

不過，金龍集團(tuán)的IPO之路布滿荊棘。當(dāng)年10月24日，金龍集團(tuán)補充的預(yù)披露材料顯示，在首次預(yù)披露后，金龍集團(tuán)新增多項重大訴訟，涉及專利及名譽侵權(quán)等。此后，中介機(jī)構(gòu)在招股書申報稿中更主觀推斷訴訟結(jié)果，且在撰寫申報稿時出現(xiàn)錯誤。最終，金龍集團(tuán)首次IPO折戟。

此后兩年，金龍集團(tuán)都沒有放棄上市。

2013年6月7日，證監(jiān)會公布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票上交所申報企業(yè)基本信息情況表》中，金龍集團(tuán)依然在列，并已經(jīng)提交了財務(wù)自查報告。

2014年全國兩會上，金龍集團(tuán)董事長李長杰在接受媒體訪問時依然表示，公司擬在上海證券交易所上市，上市申請正在審核中。

不過，2015年1月8日，證監(jiān)會公布的《上交所首次公開發(fā)行股票正常審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表》中，已經(jīng)沒有了金龍集團(tuán)的身影。

直接上市不成，金龍集團(tuán)開始謀求通過被上市公司并購，曲線對接資本市場。

2015年11月17日，海亮股份披露了與金龍集團(tuán)的重組預(yù)案，海亮股份擬作價32.5億元購買金龍股份100%的股權(quán)。

據(jù)2015年半年報，海亮股份總資產(chǎn)達(dá)97.76億元。而金龍集團(tuán)首次IPO的招股說明書中顯示，截至2011年12月31日，公司總資產(chǎn)已達(dá)141億元。

也因此，海亮股份并購金龍集團(tuán)，當(dāng)時被媒體解讀為又一起“蛇吞象”的經(jīng)典案例。國內(nèi)銅管行業(yè)老大與老二的聯(lián)手，也被稱為全球最大銅管業(yè)并購案。

本是一樁美事，但籌劃近一年后，這起最大的銅管業(yè)并購案卻戛然而止。

2016年5月，海亮股份公告并購案終止。對于重組失敗的原因，公告解釋稱是因金龍股份在原交易基準(zhǔn)日（2015年5月31日）存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用的情況，至2015年12月31日關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用本金金額增加，且短期內(nèi)無法有效解決。同時，原交易基準(zhǔn)日以來外部經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，各方無法在預(yù)定時間內(nèi)就交易方案調(diào)整達(dá)成一致，交易已難以繼續(xù)進(jìn)行。

如今對于這起并購案的失敗，金龍集團(tuán)給出的解釋是由于2015年下半年股市大幅下跌，海亮股份通過資本市場的再融資遇到困難。

資金匱乏

多年以來，資金問題一直是金龍集團(tuán)的痛點。

金龍集團(tuán)上述負(fù)責(zé)人透露，公司在贏得國內(nèi)外市場地位的同時，卻忽視了長期資本供給的問題，資金風(fēng)險一直如影隨形。

金龍集團(tuán)主要靠向銀行借貸為主，且其中大部分是中短期融資，而無論是擴(kuò)大銅管制造產(chǎn)能還是投資新能源新材料，都需要長期資金的支持。短貸長投，金龍集團(tuán)越來越力不從心。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，金龍集團(tuán)內(nèi)部的資金風(fēng)險點暴露出來。為了支持得不到貸款的新能源新材料板塊，金龍銅管的資金也被抽掉，緊張時連正常生產(chǎn)都受到影響。

“2015年，受青島港金屬貿(mào)易融資騙貸案影響，許多銀行開始對銅等有色金屬原材料縮小融資業(yè)務(wù)規(guī)模，作為銅加工企業(yè)的金龍銅管也‘躺著中槍’，銀行貸款開始被回抽。不到一年時間，金龍集團(tuán)流動融資就減少20億元以上，企業(yè)面臨資金鏈斷裂的危機(jī)。”金龍集團(tuán)上述負(fù)責(zé)人說。

盡管產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，但毛利率低下，是金龍集團(tuán)不得不四處籌錢的核心問題。

在2012年的招股說明書中，金龍集團(tuán)稱，截至2011年12月31日，公司總資產(chǎn)規(guī)模分別為海亮股份、精藝股份、宏磊股份的2.14倍、9.33倍、8.73倍；營業(yè)收入分別為海亮股份、精藝股份、宏磊股份的3倍、13.75倍、8.23倍。公司資產(chǎn)、收入規(guī)模決定了在行業(yè)中的競爭地位，近年來，隨著空調(diào)、冰箱等終端產(chǎn)品消費市場不斷擴(kuò)大以及公司產(chǎn)品的市場認(rèn)可度不斷提升，公司收到的客戶訂單往往超過現(xiàn)有產(chǎn)能。

不過，產(chǎn)能強不代表盈利能力強。2009年至2011年間，金龍集團(tuán)的營業(yè)收入分別為152億元、232億元、350億元，但這三年的營業(yè)利潤僅為1.54億元、1.97億元和1.50億元，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率僅為5.3%，5.02%，3.62%，資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)77.78%、77.23%、76.40%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。

資金匱乏下，金龍集團(tuán)仍在加大產(chǎn)能擴(kuò)張。

2014年5月28日，金龍集團(tuán)在美國的阿拉巴馬州威爾考克斯縣Pine Hill鎮(zhèn)投資1億美元建設(shè)的6萬噸精密銅管項目竣工投產(chǎn)。該項目是我國銅管加工企業(yè)在美國的第一個投資項目，也是迄今為止中國在美國投資最大的項目之一。

背靠大樹

金龍集團(tuán)的資金困局已是公開的秘密。如何解決資金問題，也是企業(yè)后續(xù)發(fā)展的重要課題。

在被證券時報·e公司記者問及是否有繼續(xù)謀求上市的計劃時，上述負(fù)責(zé)人給予了肯定回復(fù)。

此前，金龍集團(tuán)董事長李長杰也曾公開透露，金龍集團(tuán)將作出戰(zhàn)略重大調(diào)整，聚焦精密銅管主業(yè)。將計劃通過引入企業(yè)參股、控股或整體出售等方式，將新能源板塊剝離。在資本市場方面，金龍集團(tuán)力爭用三年左右的時間繼續(xù)謀求上市。

平煤神馬的接盤，為金龍集團(tuán)重啟上市之路提供了可能。

北京師范大學(xué)政府管理研究院副院長、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心主任宋向清認(rèn)為，平煤神馬可能會利用自身在資本市場的優(yōu)勢，對金龍資產(chǎn)進(jìn)行混改，助推金龍集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。

不過，盡管2016年煤炭行業(yè)盈利能力全面復(fù)蘇，平煤神馬的資產(chǎn)負(fù)債率依然高企，如何幫助金龍集團(tuán)謀求上市，仍是需要考量的問題。