每經(jīng)編輯 李菲菲    

每經(jīng)影視記者 李菲菲

每經(jīng)影視編輯 溫夢(mèng)華

又一起重組影視公司生變。

日前，停牌重組折騰了近一年的東方網(wǎng)絡(luò)（002175,SZ）公告，對(duì)其此前披露的重組方案進(jìn)行調(diào)整，將原本的3個(gè)收購(gòu)標(biāo)的調(diào)整為2個(gè)。

上述去掉的重組標(biāo)的，不是溢價(jià)超2000倍的綜藝公司北京元純傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)元純傳媒），也不是與上市公司存在關(guān)聯(lián)交易、被市場(chǎng)質(zhì)疑“東方網(wǎng)絡(luò)花錢(qián)“供養(yǎng)”，之后再高價(jià)“轉(zhuǎn)手”賣(mài)給自己”的上海華樺文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華樺文化），而是許晴、陳建斌、蔣勤勤等明星股東坐鎮(zhèn)，最吸引目光的山東嘉博文化發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)嘉博文化）。

▲嘉博文化部分股東名單（圖/啟信寶企業(yè)信用）

一則調(diào)整公告使得上述明星的資本路“夢(mèng)碎”，市場(chǎng)亦大多著眼于“失意”的明星股東。而事實(shí)上，上述重組方案調(diào)整背后隱藏著東方網(wǎng)絡(luò)的投資邏輯，嘉博文化“被拋棄”亦有道理可循。

值得一提的是，東方網(wǎng)絡(luò)的重組路徑與共達(dá)電聲類(lèi)似，同樣是“扔掉”一個(gè)標(biāo)的增加過(guò)會(huì)概率，日前宣布重組失敗的共達(dá)電聲似乎是“前車(chē)之鑒”。如今二級(jí)市場(chǎng)反應(yīng)不佳，監(jiān)管又愈發(fā)收嚴(yán)的環(huán)境下，東方網(wǎng)絡(luò)的重組前路如何？

明星股東“撈金夢(mèng)碎”

4月7日晚間，東方網(wǎng)絡(luò)公告，鑒于影視行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境、相關(guān)政策均發(fā)生了較大變化，公司與嘉博文化的相關(guān)交易對(duì)方就協(xié)議相關(guān)條款無(wú)法達(dá)成一致，經(jīng)過(guò)研究，公司決定嘉博文化100%股權(quán)將不再作為本次重大資產(chǎn)重組標(biāo)的。

根據(jù)東方網(wǎng)絡(luò)去年11月披露的重組方案，公司擬斥資35.36億元收購(gòu)嘉博文化、華樺文化和元純傳媒3公司100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)分別為16.29億元、10.92億元和8.15億元，其中交易對(duì)象包括許晴、陳建斌、王學(xué)兵、蔣勤勤等影視演員。

▲東方網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)嘉博文化的擬交易對(duì)價(jià)約為16.29億元（公告截圖）

值得一提的是，上述明星均為嘉博文化股東，而明星“坐鎮(zhèn)”亦使得東方網(wǎng)絡(luò)的重組備受關(guān)注。

此前每經(jīng)影視便計(jì)算過(guò)，按照東方網(wǎng)絡(luò)此前披露的重組方案，倘若本次重組順利完成，許晴將獲得3125.57萬(wàn)元現(xiàn)金；陳建斌獲得1009.80萬(wàn)元股份支付對(duì)價(jià)和625.11萬(wàn)元現(xiàn)金；王學(xué)兵、蔣勤勤則各獲得504.90萬(wàn)元股份支付對(duì)價(jià)和312.56萬(wàn)元現(xiàn)金。而東方網(wǎng)絡(luò)日前的公告則使得上述明星撈金夢(mèng)碎。

▲東方網(wǎng)絡(luò)相關(guān)公告截圖

事實(shí)上，調(diào)整上述重組方案不無(wú)道理，作為3家公司中收購(gòu)對(duì)價(jià)最高的公司，嘉博文化給出的業(yè)績(jī)承諾實(shí)謂不低——2016~2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于1.2億元、1.5億元及1.95億元。

然而高業(yè)績(jī)承諾的背后，嘉博文化之前的業(yè)績(jī)卻并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力，公司2014年、2015年、2016年1~6月，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為：-775萬(wàn)元、4214萬(wàn)元和650萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾能否實(shí)現(xiàn)實(shí)謂存疑。

“舉足輕重”的華樺文化

從停牌重組到調(diào)整方案，東方網(wǎng)絡(luò)的重組折騰了近一年之久，除了此次被“拋棄”的嘉博文化外，華樺文化和元純傳媒也備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

以元純傳媒為例，這家成立于2008年的綜藝制作公司去年才扭虧為盈，公司2014年、2015年、2016年1~6月，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為：-1110萬(wàn)元、-45萬(wàn)元和578萬(wàn)元。而東方網(wǎng)絡(luò)給出的8.37億估值增值率高達(dá)200025.97%，使得原本就“兇險(xiǎn)”的影視并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)更大。

▲東方網(wǎng)絡(luò)相關(guān)公告截圖

除了元純傳媒外，華樺文化也不讓人“省心”。

作為與東方網(wǎng)絡(luò)存在關(guān)聯(lián)交易的公司，華樺文化常年與東方網(wǎng)絡(luò)存在巨額交易往來(lái)，《證券時(shí)報(bào)》便曾發(fā)文質(zhì)疑：“東方網(wǎng)絡(luò)與并購(gòu)標(biāo)的關(guān)系匪淺，該上市公司常年為收購(gòu)標(biāo)的貢獻(xiàn)巨額營(yíng)業(yè)收入。”

上述重組方案顯示，華樺文化的2016年1~6月前5大大客戶(hù)名單里，東方網(wǎng)絡(luò)為第4大客戶(hù)，為華樺文化貢獻(xiàn)收入655萬(wàn)，占比17.32%。

每經(jīng)影視記者注意到，華樺文化對(duì)上市公司十分重要，作為一家擁有海外資源，手握《變形金剛5》《攻殼機(jī)動(dòng)隊(duì)》等頂級(jí)IP資源的影視公司，東方網(wǎng)絡(luò)的官方微信中對(duì)于華樺文化諸多宣傳，足以體現(xiàn)公司對(duì)于華樺文化的重視程度。

然而，雖然資源在握，但華樺文化參與的好萊塢影片收益卻并未能保證，以目前正在上映的《攻殼機(jī)動(dòng)隊(duì)》為例，口碑和票房都未能達(dá)到出品方預(yù)期。除此之外，派拉蒙近年來(lái)在“六大”墊底的表現(xiàn)也使得抱派拉蒙“大腿”的華樺文化成敗待解。

▲截至4月11日19點(diǎn)，《攻殼機(jī)動(dòng)隊(duì)》累計(jì)票房?jī)H1.75億元（圖/CBO中國(guó)票房）?

有了共達(dá)電聲的失敗案例，東方網(wǎng)絡(luò)的重組前路漫漫。