近期巴菲特接受CNBC記者采訪時(shí)放出豪言壯語(yǔ)：“道指會(huì)升至10萬(wàn)點(diǎn)，不要等待所謂入場(chǎng)時(shí)機(jī)。”這究竟是巴菲特口無(wú)遮攔放“衛(wèi)星”，還是另有玄機(jī)呢？

首先，道指會(huì)升至10萬(wàn)點(diǎn)，假設(shè)前提基于歷史數(shù)據(jù)。巴菲特說(shuō)：“對(duì)美國(guó)前景的樂(lè)觀判斷，是我一生投資的最大主題。”巴菲特有資格說(shuō)這句話的原因是，他從11歲開(kāi)始投資股票至今，美股道指從當(dāng)時(shí)的幾百點(diǎn)漲到了現(xiàn)在的2萬(wàn)點(diǎn)。因此，再回顧巴菲特歷年致股東信中推薦頻率最高的投資標(biāo)的，必然是標(biāo)普500指數(shù)。從長(zhǎng)周期看，最成功的就是投資藍(lán)籌指數(shù)。

基于藍(lán)籌指數(shù)伴隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷升高的前提，巴菲特才有了針對(duì)“入場(chǎng)時(shí)機(jī)”的回答：“我也不知道入場(chǎng)時(shí)機(jī)，如果投資是一場(chǎng)伴隨余生的游戲，你最好早些入場(chǎng)。實(shí)際上，投資股票最好的方法是隨著時(shí)間推移持續(xù)買進(jìn)。”基于指數(shù)與經(jīng)濟(jì)稱重之間的關(guān)系，雖然經(jīng)歷了無(wú)數(shù)次股災(zāi)，巴菲特唯一推薦的標(biāo)普500指數(shù)確實(shí)符合他所說(shuō)的持續(xù)買入標(biāo)準(zhǔn)。所以我們可以認(rèn)為巴菲特的發(fā)言還是有根據(jù)的。

但玄機(jī)往往在容易被人忽略的注解里，當(dāng)記者詢問(wèn)美股是否處于歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，巴菲特回答：“我們現(xiàn)在還沒(méi)到泡沫區(qū)間。”現(xiàn)在巴菲特衡量泡沫的標(biāo)準(zhǔn)是利率，他認(rèn)為當(dāng)前股票和歷史估值相比是便宜的。但是他的回答留了一個(gè)小尾巴：“不過(guò)依舊要小心風(fēng)險(xiǎn)，最近利率上漲較多，可能使股價(jià)下跌。”巴菲特的講話中真正值得留意的細(xì)節(jié)就在于此。

目前道指估值在18倍PE，股息率2.5%左右，如果加上股票回購(gòu)的回報(bào)增厚效應(yīng)，藍(lán)籌股的實(shí)際股息率更高，高于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利率水準(zhǔn)，所以現(xiàn)在美股可能還沒(méi)有到泡沫區(qū)域。但是大家都知道，2017年美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期的概率極高，假設(shè)未來(lái)兩年美聯(lián)儲(chǔ)利率持續(xù)抬高，將會(huì)導(dǎo)致美股牛市的基礎(chǔ)之一——股票回購(gòu)行為減少，間接導(dǎo)致現(xiàn)金回報(bào)率下降，這就是巴菲特講話中暗藏的玄機(jī)。

巴菲特認(rèn)為，就當(dāng)前而言，如果利率在7%，資產(chǎn)價(jià)格才會(huì)顯得非常高。有鑒于巴菲特的分析，根據(jù)目前美聯(lián)儲(chǔ)利率水準(zhǔn)，道指2萬(wàn)點(diǎn)上下的水準(zhǔn)有望維持一段時(shí)間，類似1999年至2000年和2006年至2007年時(shí)的情況。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，隨著利率上升，股票回購(gòu)規(guī)模會(huì)萎縮，此時(shí)美股就會(huì)逐步進(jìn)入筑頂階段。當(dāng)利率明顯高出股息率之際，道指就會(huì)步入回撤階段。

2015年至今，A股藍(lán)籌指數(shù)估值較美股藍(lán)籌指數(shù)估值始終便宜一大截，而且目前安全邊際幅度還有所擴(kuò)大，因此，未來(lái)A股市場(chǎng)具備平穩(wěn)向上的潛力。當(dāng)A股藍(lán)籌指數(shù)和美股藍(lán)籌指數(shù)之間估值差距接近或消失之際，投資者應(yīng)該提前關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫影響。