每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 王嘉琦

3月5日，國務(wù)院總理李克強在作政府工作報告時指出，2017年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預(yù)期增長均為12%左右，相比2016年目標(biāo)均下降一個百分點。

李克強在回顧2016年工作時指出，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，廣義貨幣M2增長11.3%，低于13%左右的預(yù)期目標(biāo)。

對比去年，政策變化還體現(xiàn)在，關(guān)于流動性的表述從保持合理充裕變?yōu)榫S護基本穩(wěn)定。此外，今年提出通過“合理引導(dǎo)市場利率水平”，促進金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

數(shù)量工具：降低增長目標(biāo)，有利于去資產(chǎn)泡沫

對于M2目標(biāo)調(diào)降，中信證券明明團隊分析認為，M2目標(biāo)增速下調(diào)有四點原因：

1.17年房地產(chǎn)周期見頂回落帶動經(jīng)濟增長輕微下調(diào)，M2目標(biāo)增速下調(diào)利于房地產(chǎn)去資產(chǎn)泡沫，與經(jīng)濟增長相協(xié)調(diào)；

2.中國債務(wù)與GDP占比繼續(xù)提高，顯示信貸依然活躍，M2增速下調(diào)有利于減緩信用創(chuàng)造增速，同時引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳?br />
3.去年8月以來，同業(yè)杠桿整體趨勢回落，但今年開年以來同業(yè)存單量價齊飛給同業(yè)杠桿去化增加不確定性，此次M2增速回調(diào)有利于進一步溫和去杠桿；

4.M2目標(biāo)增速下調(diào)表明當(dāng)前貨幣政策繼續(xù)維持“穩(wěn)健中性”，體現(xiàn)政策操作連續(xù)性。

全國政協(xié)委員、東方資產(chǎn)管理公司原總裁梅興保稱，今年M2目標(biāo)的設(shè)定，比去年目標(biāo)低1個百分點，但又比去年實際情況高0.7個百分點，充分體現(xiàn)了今年貨幣政策穩(wěn)健中性的要求，兼顧了穩(wěn)定經(jīng)濟增長和防風(fēng)險抑泡沫。

德國商業(yè)銀行經(jīng)濟學(xué)家周浩則稱，中國調(diào)降了今年經(jīng)濟增長的主要目標(biāo)，政策立場開始轉(zhuǎn)向“控風(fēng)險”和“抑泡沫”，這意味著貨幣政策將逐步收緊；同時考慮到美聯(lián)儲未來兩周可能加息，中國還面臨來自美國的壓力；綜合考慮多種因素，市場需要對未來數(shù)月可能出現(xiàn)的流動性收緊做好準(zhǔn)備。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，相比M2目標(biāo)略高于去年的實際增速，社會融資規(guī)模增目標(biāo)則要低于去年的實際增速。央行數(shù)據(jù)顯示，2016年末社會融資規(guī)模余額為155.99萬億元，同比增長12.8%。

價格工具：引導(dǎo)市場利率，帶動資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟

報告還指出，要綜合運用貨幣政策工具，維護流動性基本穩(wěn)定，合理引導(dǎo)市場利率水平，疏通傳導(dǎo)機制，促進金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。

2016年關(guān)于貨幣政策的部署是，保持流動性合理充裕，疏通傳導(dǎo)機制，降低融資成本，加強對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、"三農(nóng)"等支持。

前后對比，變化主要體現(xiàn)在，關(guān)于流動性的表述從保持合理充裕變?yōu)榫S護基本穩(wěn)定。此外，今年提出通過“合理引導(dǎo)市場利率水平”，促進金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟。

央行金融研究所所長孫國峰近日發(fā)文明確指出，經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)對貨幣政策調(diào)控和工具創(chuàng)新提出的新要求，其中之一便體現(xiàn)在貨幣政策調(diào)控從直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，從數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。伴隨金融改革的逐步推進，中央銀行將主要通過市場化的利率調(diào)控機制來實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，為此需要創(chuàng)新貨幣政策工具，使得中央銀行有能力調(diào)節(jié)市場利率并使之有效傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。

實際上，這樣的操作已經(jīng)在貨幣市場有所體現(xiàn)。

今年1月24日，央行對22家金融機構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作共2455億元，其中6個月1385億元、1年期1070億元，中標(biāo)利率分別為2.95%和3.1%，較上期上升10BP。這是MLF操作歷史上的首次上調(diào)利率，也是近6年以來政策利率首次上調(diào)。

隨后的2月3日，央行又分別調(diào)升逆回購和常備借貸便利（SLF）利率。