每經(jīng)編輯 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧 編輯 江月

“再融資新規(guī)”在資本市場激起陣陣漣漪。除了預(yù)期之中的上市公司再融資政策明顯收緊之外，部分上市公司或轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場尋求融資，給轉(zhuǎn)債市場帶來增量，也被頻頻提及。

可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容，一方面將增加市場供給，另一方面轉(zhuǎn)債估值承壓，以可轉(zhuǎn)債作為主要投資品種的可轉(zhuǎn)債基金會(huì)受到多大影響？春天來了嗎？理財(cái)不二牛（微信號(hào)：buerniu5188）特意請(qǐng)教了基金公司部分投資人士。

轉(zhuǎn)債市場或迎千億增量

2月17日，監(jiān)管層宣布對(duì)非公開發(fā)行股票規(guī)則進(jìn)行修訂，并制定《監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，對(duì)于定增的定價(jià)基準(zhǔn)日限定在發(fā)行日首日，規(guī)定再融資（包括首發(fā)、增發(fā)、配股、定增）必須間隔18個(gè)月，但發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股不受此限制。

中金固定收益研究發(fā)表的研究報(bào)告稱，本次再融資政策調(diào)整，導(dǎo)致定向增發(fā)這一競爭性的融資方式優(yōu)勢大幅弱化，優(yōu)先股與定增等性質(zhì)上區(qū)別明顯，替代性不強(qiáng)，轉(zhuǎn)債作為間接股權(quán)融資方式是最大受益者。更簡單地理解，對(duì)于增發(fā)或IPO不滿18個(gè)月的上市公司，如希望開展股權(quán)再融資，轉(zhuǎn)債將成為替代甚至不二的選擇。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場增量規(guī)模，中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，僅在剛剛過去的1月份，便有528億元的定增受到影響?？紤]到轉(zhuǎn)債本身也存在其他約束門檻，然而即便有十分之一選擇通過轉(zhuǎn)債發(fā)行，以2016年的數(shù)據(jù)來看，也將達(dá)到1000億元左右這一量級(jí)，對(duì)于轉(zhuǎn)債市場而言，仍不是小數(shù)目。此外，分行業(yè)來看，機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、化工以及零售，是受影響最大的行業(yè)（2016年數(shù)據(jù)），而這些行業(yè)的上市公司，一般容易達(dá)到轉(zhuǎn)債融資門檻，也是常見的轉(zhuǎn)債發(fā)行人。

擴(kuò)容沖擊有限

經(jīng)過2015年牛市，多只可轉(zhuǎn)債先后觸發(fā)贖回條款，市場規(guī)模大幅縮水，可轉(zhuǎn)債集中退市加上供給緩慢，導(dǎo)致多只可轉(zhuǎn)債基金投資標(biāo)的有限，此次可轉(zhuǎn)債市場迎來增量，或?qū)⒏淖兛赊D(zhuǎn)債市場“僧多粥少”的局面。

此前上市公司定向增發(fā)中很多是套利的資金，如果只考慮真實(shí)的融資需求且達(dá)到可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻的上市公司，預(yù)計(jì)新規(guī)之后進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)行量在一千多億左右，目前可轉(zhuǎn)債市場有500億~600億的存量規(guī)模，待發(fā)可轉(zhuǎn)債規(guī)模在1500億左右，再融資新規(guī)對(duì)轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容影響顯著。”北京某基金公司固定收益部總監(jiān)稱。

不過考慮到目前可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率并不高，他認(rèn)為擴(kuò)容對(duì)可轉(zhuǎn)債市場的沖擊有限。“2015年，可轉(zhuǎn)債跟隨股票市場大幅回落，2016年年初股市兩次熔斷再度拖累可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場價(jià)格，2016年年中在股市震蕩上行的大背景之下，可轉(zhuǎn)債因?yàn)槭袌鰯U(kuò)容再次調(diào)整，2016年末債券市場大跌，很多債券基金紛紛拋售可轉(zhuǎn)債獲取流動(dòng)性。市場經(jīng)過多次調(diào)整之后，當(dāng)前盡管不能說可轉(zhuǎn)債沒有風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)釋放70%-80%，因此，再融資新政對(duì)可轉(zhuǎn)債影響有限，未來可轉(zhuǎn)債市場走勢主要還得看股市表現(xiàn)。”

也有基金公司專戶投資經(jīng)理認(rèn)為，再融資新規(guī)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場影響偏正面。“一方面，此前可轉(zhuǎn)債供不應(yīng)求導(dǎo)致估值偏高的局面有望在可轉(zhuǎn)債供給增加之后拉低估值，另一方面，可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容之后，可轉(zhuǎn)債基金可選擇標(biāo)的更多，再者，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)調(diào)整很長一段時(shí)間，若是再融資政策導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債下跌，從投資上看，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)非常有吸引力。”

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，32只可轉(zhuǎn)債基金(A/C份額分開計(jì)算)今年以來平均漲幅0.4%，其中，民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選c、民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A、融通可轉(zhuǎn)債債券A分別以1.93%，1.92%，1.27%位列漲幅前三，跌幅榜上，單只可轉(zhuǎn)債基金最多跌至-0.82%。2016年全年，可轉(zhuǎn)債基金平均漲幅-13.89%，工銀可轉(zhuǎn)債債券、長盛可轉(zhuǎn)債A、長盛可轉(zhuǎn)債C排在全年漲幅前三，凈值漲幅分別為0.37%、0.21%、0.19%。