每經(jīng)記者 萬敏

臨近春節(jié)假期，又到了一年一度市場流動性吃緊的時點，交易員們那根繃緊的神經(jīng)終于迎來了喘息之機——1月20日，央行稱，“通過‘臨時流動性便利’操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持”。

而在央行正式公布之前，這一釋放流動性的操作被先后數(shù)家媒體報道為——央行向五大行實施有期限的定向降準，甚至已有分析師就此進行了點評。

然而，稍后央行通過官方微博正式通告，此次操作“期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同”，顯然，這與降準并不相同，而更像SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）系列的流動性調(diào)節(jié)工具，但央行并未對所謂“臨時流動性便利”進行更多解釋，截至發(fā)稿，央行官網(wǎng)上也未有相關公告。

 不論如何，央行此舉釋放了較強的維穩(wěn)市場流動性的意圖，定心丸已給，交易員們可以愉快過節(jié)了。

為何此時出手？

此次操作是央行近期第二次出手維穩(wěn)流動性，1月17日，央行在公開市場放量開展1000億元7天期逆回購、2300億元28天期逆回購，當日凈投放2700億元，創(chuàng)2016年1月以來單日最高。1月16日逆回購凈投放量為1650億元，而上周全周的凈投放才3040億元。

去年四季度，央行堅定的“去杠桿”，加之外匯占款連續(xù)多月大幅下降，市場“缺錢”形勢愈演愈烈，12月末，上交所隔夜質(zhì)押式回購曾在一天之內(nèi)從5.8%飆升至33%，并在高位維持了兩天，銀行間市場3月期Shibor從11月中旬起連漲，其他期限利率也都不同程度地連續(xù)上漲。

2017年年初，央行明顯開始增加資金供給，但緊張局勢并未完全緩解，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）今日（1月20日）再度全線上漲，已連續(xù)普漲6日。

“隨著1月繳稅、以及春節(jié)前企業(yè)和居民流動性需求上升的出現(xiàn)，央行雖通過公開市場操作在本周凈投放6350億元，對沖MLF到期2165億元，仍然不能緩解銀行資金面持續(xù)偏緊的局面。抵押品的不足導致公開市場操作量受限，所以為了應對此局面，央行推出臨時流動性便利操作。”招商證券宏觀研究員閆玲對每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者表示。

中國民生銀行首席研究員溫彬則認為，央行“定向+定期”的操作，既可以降低銀行體系獲得流動性的成本，抑制上升的同業(yè)負債成本，又可以提升下階段公開市場操作的靈活性。今日公布的2016年中國宏觀數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟正逐步企穩(wěn)，客觀上要求貨幣政策保持穩(wěn)健中性，而央行采取的臨時流動性支持措施，起到了保持金融市場流動性穩(wěn)定和利率水平平穩(wěn)的作用。

靈活釋放流動性

顯然，央行在媒體報道為“定向降準”之后迅速發(fā)布消息，也有澄清的意圖，畢竟“降準”的信號意義太強烈。

交通銀行金融研究中心認為，此次流動性便利操作仍需要銀行付息，而準備金是銀行自有資金，無需付息。該流動性便利在到期后要歸還，屬于再貸款性質(zhì)，而降準后除非再次提高，沒有歸還的問題。因此，該流動性便利操作更多屬于公開市場投放流動性的工具，與準備金率調(diào)整完全不同，不可混淆。

此前央行公布數(shù)據(jù)顯示，2016年12月我國外匯占款環(huán)比下降3178億元，這是外匯占款連續(xù)第14個月下降。

閆玲認為，面對外匯占款的下滑，央行通過公開市場、及創(chuàng)新借貸便利工具等多種方式向商業(yè)銀行補充資金，這已逐漸成為央行供應基礎貨幣的主要方式。本次臨時流動性便利操作，雖然無抵押物，但是仍有成本，與同期的公開市場操作一致，為2.55%，而中期MLF的成本是3.0%。此外，臨時流動性便利操作盤活了一部分準備金，將提高貨幣乘數(shù)有助于流動性的恢復。她預計，本次釋放流動性約6500億元，期限28天，暫時降低大行短期銀行資金成本。

交通銀行金融研究中心表示，“這一操作進一步證明此前我們的判斷，即準備金率不會輕易下調(diào)，央行仍傾向于運用短期、靈活工具來調(diào)節(jié)短期流動性。降準有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激，目前并不合適。而且，2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億，剔除地方債務置換則更多，降準會進一步刺激信貸增長，不利于降杠桿?，F(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，甚至略有收緊，更加注重防風險和去杠桿。”