每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 涂穎浩    

每經(jīng)記者 涂穎浩 每經(jīng)編輯 姚茂敦

在監(jiān)管部門接連出重拳整治壽險公司萬能險之后，投資型財險也將被“平等對待”。

近日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從相關(guān)險企人士處獲悉，保監(jiān)會擬對投資型財險加強監(jiān)管，強化風(fēng)險管理。

自2010年以來，先后有8家財險公司公司獲批試點經(jīng)營投資型財險。但安邦財險和天安財險保戶儲金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財險投資業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，投資型財險與壽險中短存續(xù)期產(chǎn)品有諸多類似之處，一般與家財險以及意外險相組合出現(xiàn)，銀保是主要銷售渠道，存續(xù)期間一般為1~3年，最長可達10年。

以經(jīng)營投資性業(yè)務(wù)的財險公司和壽險公司實現(xiàn)的保戶儲金及投資款（主要為萬能險）與所在行業(yè)實現(xiàn)的原保險保費收入對比發(fā)現(xiàn)，保險公司在財、壽險投資型業(yè)務(wù)上的保費收入體量不容小覷。雖然財、壽險公司的投資型業(yè)務(wù)不計入原保險保費收入，但都有利于險企迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。不過，由于投資型業(yè)務(wù)消耗償付能力，偏好此類業(yè)務(wù)的公司需要股東不斷“補血”。

隨著利率不斷下行，目前一年期定存利率已經(jīng)下降至1.5%，按照相關(guān)規(guī)定，一年期的投資型財險的收益率最高也不超過2.5%。而萬能險的保底收益在2.5%左右，根據(jù)保監(jiān)會的最新規(guī)定，最高不得超過3%。實際結(jié)算利率一般在4%~5%，一些激進型公司更高可達6%~7%。相比而言，財險公司投資型業(yè)務(wù)融資成本更有優(yōu)勢。

投資型業(yè)務(wù)利于做大資產(chǎn)規(guī)模

2015年，6家財險公司保戶儲金及投資款總額約為3200億元，同期，財險公司實現(xiàn)的原保險保費收入為8423.26億元。保監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，2016年1~11月，壽險公司未計入保險合同核算的保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費12114.53億元，同比增長65.17%，而同期，壽險公司實現(xiàn)的原保險保費收入為20571.09億元。

從經(jīng)營主體而言，與絕大多數(shù)的壽險公司都經(jīng)營萬能險業(yè)務(wù)不同，財險公司經(jīng)營投資型業(yè)務(wù)的主體非常少，若以規(guī)模衡量，該市場被兩家公司瓜分。

安邦財險和天安財險保戶儲金及投資款分別為1947億元和1266億元，兩家公司以6:4的比例瓜分財險投資業(yè)務(wù)，顯示財險公司在投資性財險業(yè)務(wù)的高度集中。而壽險公司絕大多數(shù)均有萬能險業(yè)務(wù)，其中，安邦人壽以2100億元占18.8%的市場份額，規(guī)模排在行業(yè)第一。此外，國壽股份以1443億元占12.9%，華夏人壽、平安人壽、前海人壽分別占11.8%、7.6%和6.9%。

記者注意到，從單家財、壽險公司經(jīng)營保戶儲金及投資款的規(guī)模上來看，投資型財險的吸金能力并不比萬能險遜色。

計算保戶儲金及投資款和原保險保費收入的比值可以直觀看到，一些財、壽險公司對投資型業(yè)務(wù)的依賴度相當高，傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)相對萎縮。財險公司中，安邦財險、天安財險兩家的該比值分別為37：1和10:1；截至2016年1~11月，有21家壽險公司的該比值超過1:1，其中，安邦養(yǎng)老、中融人壽、昆侖健康、恒大人壽和中華人壽的該比值超過10:1。

雖然投資型業(yè)務(wù)不計入保費收入，但有利于險企迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。天安財險年報顯示，2013~2015年，其總資產(chǎn)分別為146.78億元、452.42億元和1692.19億元，連續(xù)兩年增長超過兩倍。在2015年起步即發(fā)力萬能險的安邦養(yǎng)老，到2015年末的年末總資產(chǎn)達到176.13億元，較2014年末的33.76億元增長超過四倍。

由于投資型業(yè)務(wù)消耗償付能力，偏好此類業(yè)務(wù)的公司需要股東不斷“補血”。2016年一季度，天安財險股東增加其注冊資本至125.3億元，二季度再度增資至177.6億元。不過，2016年一、二季度末，天安財險均顯示償付能力不足，綜合償付能力充足率分別為120.49%、127.43%。2016年三季度末，其綜合償付能力充足率為112.77%，亟待股東進一步增資。

投資型財險融資成本更低

根據(jù)投資收益率是否預(yù)定，投資型財險產(chǎn)品可分為兩類：一類是預(yù)定收益型（固定利率或聯(lián)動利率）和非預(yù)定收益型，預(yù)定收益型為主流。有市場人士認為，非預(yù)定收益型產(chǎn)品與壽險公司的投連險業(yè)務(wù)相似，目前市場上較為少見。

從滿期收益率的設(shè)定而言，區(qū)別在于財險的投資型業(yè)務(wù)的預(yù)定收益型產(chǎn)品有上限規(guī)定、萬能險則是規(guī)定了保底收益。

保監(jiān)會2012年發(fā)布的《關(guān)于進一步加強財產(chǎn)保險公司投資型保險業(yè)務(wù)管理的通知》（以下簡稱《通知》）規(guī)定，“預(yù)定型產(chǎn)品的收益率不得超過同期銀行定期儲蓄存款利率1個百分點，5年以上產(chǎn)品按5年期利率計算。”隨著存款利率不斷下降，目前一年期定存利率已經(jīng)下降至1.5%，一年期的投資型財險的收益率最高也不超過2.5%。而萬能險的保底收益在2.5%左右，根據(jù)保監(jiān)會的最新規(guī)定，最高不得超過3%。實際結(jié)算利率一般在4%~5%，一些激進型公司更高可達6%~7%。相比而言，財險公司投資型業(yè)務(wù)融資成本更有優(yōu)勢。

財險公司的投資型產(chǎn)品銷售與償付能力掛鉤，上述《通知》規(guī)定，“可使用規(guī)模與公司償付能力充足率150%以上的溢額掛鉤，其溢額應(yīng)大于預(yù)定型產(chǎn)品應(yīng)計本息余額的10%加上非預(yù)定型產(chǎn)品應(yīng)計本息余額的2.5%之和。”根據(jù)最新政策對“中短存續(xù)期”產(chǎn)品的規(guī)定，要求“人身保險公司存在中短存續(xù)期產(chǎn)品季度規(guī)模保費收入占當季總規(guī)模保費收入比例高于50%的，一年內(nèi)不予批準其新設(shè)分支機構(gòu)。”

此外，保險公司對投資型財險產(chǎn)品、萬能型保險都實施單獨的賬戶管理，但在投資范圍上并沒有特別的規(guī)定。

以華泰保險官網(wǎng)列示的投資型財險產(chǎn)品投資范圍為例，涵蓋債券投資（貨幣型）、基金市場投資（FOF）、二級市場股票投資和銀行定存。天安財險2015年年報顯示，在可供出售的金融資產(chǎn)中，權(quán)益工具投資占比83%，其中，證券投資股票和證券投資基金又占到八成以上，顯示其投資風(fēng)格較為激進。而憑借萬能險獲得的大量資金，激進型壽險公司在2016年“舉牌”二級市場的行為，引發(fā)了市場對“利差損”風(fēng)險的擔(dān)憂。