每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 羅 偉    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 羅偉

券商和保險，是A股市場不能忽略的投資板塊。它們不但權(quán)重大，且和資本市場走勢高度正相關(guān)。既喜歡充當(dāng)大盤沖鋒的急先鋒，又時不時當(dāng)一下穩(wěn)定股市的定海神針。

面對即將到來的2017年，券商股和保險股是烈火中涅槃，還是繼續(xù)低位徘徊？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪了在今年新財富最佳分析師中榮獲非銀金融第一的安信證券研究中心副總經(jīng)理、首席金融行業(yè)分析師趙湘懷（以下簡稱趙）。

券商板塊處于歷史較低水平

NBD：近年來券商行業(yè)出現(xiàn)了一些重大并購事件，如申萬宏源合并以及中金合并中投。但另一方面，一些新券商正在籌備之中。您認(rèn)為，2017年整個券商行業(yè)格局可能發(fā)生怎樣的變化？

趙：2014年和2015年，券商成立數(shù)量分別為7家和5家，大幅高于2012年的3家和2013年的1家。券商牌照在緩慢放開，但是短期內(nèi)券商數(shù)量不會明顯增加。不過，中小型券商將紛紛謀求補充資本金。2016年前三季度，券商行業(yè)有8家券商A股增發(fā)，12家券商增資擴股，1家券商IPO，股權(quán)融資規(guī)模約合計約785億元，另有1家實施資本公積轉(zhuǎn)增股份，合計約3億元。這些都表明，對于中小券商來說，補充資本金將是重頭戲。

NBD：創(chuàng)新業(yè)務(wù)是券商近年來市場關(guān)注的熱點，2017年將有哪些創(chuàng)新業(yè)務(wù)會推出？

趙：我認(rèn)為2017年創(chuàng)新業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健的發(fā)展。信用交易業(yè)務(wù)里面的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)預(yù)計將保持高速增長。而股權(quán)質(zhì)押回購業(yè)務(wù)需求旺盛，有較大增長空間——上市公司股權(quán)是高質(zhì)量的金融資產(chǎn)，使得上市公司的股權(quán)質(zhì)押成為便捷的融資方式，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)基本代替了約定回購式業(yè)務(wù)，成為信用業(yè)務(wù)的重要組成部分。

NBD：您認(rèn)為券商行業(yè)2017年的投資機會主要在哪些地方？有哪些個股可以重點關(guān)注？

趙：首先，由于券商行業(yè)杠桿率下降，一些公司亟需補充資本金，因此建議關(guān)注定增題材個股。一般而言定增前后和解禁期間會帶來交易性機會。第二，建議關(guān)注次新股的機會。2015年以來第一創(chuàng)業(yè)、華安證券和華創(chuàng)證券等券商成功登陸A股，未來天風(fēng)證券、財通證券、中泰證券、東莞證券、長城證券和華林證券等正積極籌劃A股IPO。

目前券商板塊PB估值為2倍，PE估值為21倍，與2014年初相近，處于歷史上較低水平。建議關(guān)注民營機制靈活、打造金控平臺的寶碩股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、資管投行發(fā)力的廣發(fā)證券，以及經(jīng)紀(jì)份額穩(wěn)步上升的國金證券等。

保險將更注重長期保障型產(chǎn)品

NBD：2016年12月最大的事件，就是劉士余喊話險資舉牌。您認(rèn)為此事對于保險公司的險種發(fā)行以及投資策略有何影響？

趙：整體判斷，首先，2017年的監(jiān)管將會是2016年監(jiān)管的延續(xù)。

產(chǎn)品方面，未來保險公司將會更加注重長期傳統(tǒng)保障型的產(chǎn)品，中短期產(chǎn)品規(guī)模將逐步下降。2016年初以來保監(jiān)會相繼發(fā)布了多項政策文件，業(yè)務(wù)約束明顯提升，監(jiān)管的效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2016年4月全行業(yè)萬能險規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)明顯的環(huán)比負(fù)增長。另外，保監(jiān)會9月發(fā)布通知，要求萬能險責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率上限下調(diào)0.5個百分點至3%，同時在中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比方面提出比例要求，這些都可能制約萬能險的發(fā)行規(guī)模。

投資策略方面，保險公司舉牌可能會受到一定的影響，預(yù)計未來針對險資舉牌、杠桿收購的監(jiān)管將有所加強，并可能會成為險資舉牌的轉(zhuǎn)折點。未來投資會遵循三個原則：一是標(biāo)的應(yīng)當(dāng)以固定收益類產(chǎn)品為主，股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔；二是股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；三是少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。

NBD：能否詳細(xì)闡述一下保險股2017年的投資機會？您比較看好哪些個股？

趙：要看保險股的投資機會，我們需要從負(fù)債端和資產(chǎn)端兩個方面來考慮。

根據(jù)我們的測算，從負(fù)債端來看，預(yù)計行業(yè)原保險保費增速10%，行業(yè)負(fù)債成本將保持穩(wěn)定，但下降空間有限。這個原因在于，2015年保監(jiān)會已取消萬能險不超過2.5%的最低保證利率限制；2016年保監(jiān)會規(guī)定要求保險公司最低保證利率高于3%的人身保險產(chǎn)品需報送保監(jiān)會審批，萬能險最低保證利率已處于較低水平。新業(yè)務(wù)價值增速約12%。

資產(chǎn)端方面，根據(jù)我的測算，2017年保險業(yè)整體投資收益率在5%左右，投資收益企穩(wěn)，總體來看對于保險股投資有利。

個股來看，我比較看好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整順利、投資收益率相對較高的新華保險；個險推動新業(yè)務(wù)價值高增速、金融生態(tài)圈帶來新動力的中國平安；以及保險概念股明天系的華資實業(yè)等。