每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 羅 偉    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 羅偉

A股市場正宗保險(xiǎn)股，只有中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保和中國人壽四只，因此被外界戲稱為“保險(xiǎn)四寶”。

2017年即將到來，A股市場保險(xiǎn)板塊又有哪些變化和機(jī)會(huì)呢？國信證券分析師陳福、王繼林明確在其2017年度投資策略中，以“價(jià)值重估”四個(gè)字來回答。

保費(fèi)增速或下降促結(jié)構(gòu)優(yōu)化

截至2016年12月23日，保險(xiǎn)四寶A股合計(jì)流通市值達(dá)到1.13萬億元，且均入選了滬深300、上證180等主流指數(shù)。總體來看，2016年保險(xiǎn)板塊從3月開始重拾升勢。中國平安A股3月1日~12月23日上漲22.03%，新華保險(xiǎn)則達(dá)到31.75%。

提到“價(jià)值重估”，這一結(jié)論的前提之一，是基于2017~2020年保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)收入復(fù)合增速下降，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化——根據(jù)陳王二人的測算，2016年原保費(fèi)收入約為3.15萬億元，2020年度將達(dá)到4.9萬億元（根據(jù)保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“國十條”、“保險(xiǎn)業(yè)十三五規(guī)劃”所提出的發(fā)展目標(biāo)測算）。年復(fù)合增速不應(yīng)低于12%，增速低于2014~2016年的17%、20%和30%。

但是萬能險(xiǎn)政策的趨緊以及車險(xiǎn)增速的降低是未來幾年保費(fèi)收入預(yù)期增速放緩的主要原因。這兩類中，保費(fèi)增速可能的趨緩（特別是壽險(xiǎn)）并不影響保險(xiǎn)公司價(jià)值的創(chuàng)造；萬能險(xiǎn)監(jiān)管的趨嚴(yán)將在一定程度上緩解行業(yè)保單定價(jià)方面的競爭，加速壽險(xiǎn)公司降低保單負(fù)債成本。

陳王二人進(jìn)一步指出，2017年行業(yè)將加速回歸“保障”，長期期繳業(yè)務(wù)成為核心競爭點(diǎn)。原因之一是，資產(chǎn)投資環(huán)境不太支持資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的激進(jìn)式擴(kuò)張。原因之二則是萬能險(xiǎn)的高壓監(jiān)管態(tài)勢將延續(xù)。

估值偏低提供好的買點(diǎn)

在上述保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增速放緩的前提下，行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的邏輯從投資端轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品端。其最為重要的原因在于經(jīng)濟(jì)增速趨緩后，投資端收益率面臨越來越多的壓力，預(yù)計(jì)2017年行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造更多依靠產(chǎn)品端的承保業(yè)務(wù)。

陳王二人指出，行業(yè)大邏輯之下，在承保端具備優(yōu)勢的傳統(tǒng)險(xiǎn)企價(jià)值更為明顯。但除此之外，壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)在其他方面也體現(xiàn)出明顯的邊際改善跡象，比如對(duì)于壽險(xiǎn)而言，國債收益率的邊際改善提升市場對(duì)內(nèi)含價(jià)值的信任度，進(jìn)而提升板塊估值水平；同時(shí)償二代下新業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造能力存在系統(tǒng)性重估的必要，期繳保障保單價(jià)值創(chuàng)造能力更為突出；財(cái)險(xiǎn)方面，由于市場擔(dān)憂車險(xiǎn)費(fèi)改之后行業(yè)競爭加劇，對(duì)應(yīng)股票估值水平出現(xiàn)歷史低位，但龍頭財(cái)險(xiǎn)已經(jīng)利用承保業(yè)務(wù)的持續(xù)優(yōu)勢構(gòu)建起業(yè)績復(fù)利的模式，其價(jià)值存在較大的邊際重估空間，目前估值偏低提供了很好的買點(diǎn)。這也是看好2017年保險(xiǎn)板塊的核心邏輯。

陳福、王繼林因此給予保險(xiǎn)行業(yè)“超配”投資評(píng)級(jí)，指出“資產(chǎn)荒”的背景之下，保險(xiǎn)公司突出的價(jià)值創(chuàng)造能力具備更好的相對(duì)吸引力，保險(xiǎn)板塊在2017年有望獲得絕對(duì)收益和相對(duì)收益。建議投資者關(guān)注A股中國平安、中國太保，H股中國財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)。