每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蓋源源 每經(jīng)編輯 杜恒峰 文多    

每經(jīng)記者 蓋源源 每經(jīng)編輯 杜恒峰 文多

《歸來》后時隔兩年，大導(dǎo)演張藝謀卷土重來，魔幻巨制《長城》來襲！這是一部體量極大的好萊塢工業(yè)電影，傳奇影業(yè)、環(huán)球影業(yè)、中影、樂視影業(yè)等均有投資，制作成本超過10億元。自12月16日首映以來，《長城》在院線排片中呈壓倒性優(yōu)勢，幾乎是同檔期華誼兄弟大片《羅曼蒂克消亡史》排片率的兩倍。

截至12月18日晚7點(diǎn)，《長城》上映3天票房3.75億元，吸金速度堪稱現(xiàn)象級。然而，對影片的評價卻兩極分化，有的影評甚至惹怒了片方。樂視影業(yè)CEO張昭于《長城》首映當(dāng)天，在微博上與兩位自媒體影評人打起了口水仗，樂視影業(yè)也向一個微博號發(fā)出警告函。

不就是影評人的影評嗎？樂視影業(yè)為何如此憤怒？

《長城》對樂視影業(yè)很重要

《長城》上映首日，媒體、社交平臺就炸開了鍋。最受關(guān)注的莫過于樂視影業(yè)CEO張昭，一天之內(nèi)，張昭在微博反駁了兩位自媒體影評人，其中包括在影評圈頗為有名的“毒舌電影”，這一切皆因這些自媒體給了《長城》差評。

不僅如此，樂視影業(yè)還給新浪微博“@褻瀆電影”發(fā)去了警告函。

時光網(wǎng)評分7.3分，豆瓣電影評分5.2分……《長城》上映以來，口碑兩極分化，其中一些差評言辭激烈。針對負(fù)面評價中的一些言論，張藝謀的老婆陳婷也在微博上兩度為老公喊冤，“一個電影導(dǎo)演怎么就人人得以誅之了？”

不過，盡管爭議不斷，《長城》在票房表現(xiàn)上仍是今年最為強(qiáng)勢的大片之一。提前點(diǎn)映4小時票房5000萬元，首映半天破億元，截至12月18日晚7點(diǎn)，據(jù)藝恩電影智庫顯示其票房已沖破4.3億元！

這一數(shù)字，對樂視影業(yè)至關(guān)重要，因?yàn)椤堕L城》是樂視影業(yè)今年沖業(yè)績最重要的砝碼之一。

在樂視網(wǎng)收購樂視影業(yè)的預(yù)案中，曾披露樂視影業(yè)投資發(fā)行的2016年上映影片。其中已經(jīng)上映影片7部，實(shí)現(xiàn)票房25.85億元（注：《長城》按目前已有的4.3億元票房計算）?！侗I墓筆記》《爵跡》《長城》是大片，也是獲取票房的關(guān)鍵。

其中，《盜墓筆記》成為暑期檔惟一票房到10億元的影片，按照中國電影票房分賬比例，片方可以分得約4億元。但是樂視影業(yè)并非《盜墓筆記》的主投方，截至2015年12月31日，樂視影業(yè)給《盜墓筆記》的預(yù)付款僅為4690萬元。

而國慶檔上映的《爵跡》，累計票房只有3.8億元，片方大概能分得1.5億元。但這部影片制作成本、宣發(fā)費(fèi)用本身就高，因此媒體多對樂視影業(yè)投資《爵跡》的盈虧情況持有懷疑態(tài)度。

綜上所述，《長城》的票房因此顯得尤為重要。這是一部全球分賬的大片，也是張藝謀首次嘗試全球商業(yè)大片。超過10億元的總投資，按照票房要三倍于成本才能回本的慣例，不計算宣發(fā)成本，這部影片全球票房可能需要達(dá)到30億元，而中國市場至關(guān)重要。

樂視影業(yè)的確不是《長城》的最大投方，最大投資方為傳奇影業(yè)。截至2015年12月31日，樂視影業(yè)披露過對《長城》預(yù)付款為1.2億元，這差不多僅為總投資的10%。但是，在《爵跡》票房未達(dá)預(yù)期、《盜墓筆記》分成不高的背景下，樂視影業(yè)依賴《長城》票房也就不難理解。此外，對于樂視影業(yè)來說，《長城》并非只是票房數(shù)字，這同時是樂視影業(yè)綁定張藝謀之后在電影全球化生態(tài)方面的大膽嘗試。根據(jù)樂視網(wǎng)之前公告，張藝謀擔(dān)任樂視影業(yè)的藝術(shù)總監(jiān)，并擔(dān)任導(dǎo)演與樂視影業(yè)獨(dú)家合作拍攝不少于5部電影。

一場23億的“豪賭”

在諸多電影票房的背后，實(shí)則是一場場驚心動魄的“賭局”，以及數(shù)十億元甚至百億元的大生意。在樂視影業(yè)身上，電影票房背后的財富謀局顯然更為宏大。

今年5月6日，樂視網(wǎng)公告，計劃以98億元的價格，收購樂視影業(yè)100%股權(quán)。值得注意的是，截至2015年12月31日，樂視影業(yè)未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為21.08億元，只相當(dāng)于其交易價的21%。

據(jù)樂視網(wǎng)當(dāng)時公告，樂視影業(yè)評估增值率高達(dá)367%，“造成評估增值的主要原因是評估對象所具備的較強(qiáng)的盈利能力”。

不過，樂視影業(yè)“較強(qiáng)的盈利能力”并未體現(xiàn)在其歷史業(yè)績上。2014年和2015年，樂視影業(yè)歸母凈利潤分別為-8.91億元、-1.02億元；考慮到支付股份導(dǎo)致的巨額管理費(fèi)支出，同期其扣非歸母凈利潤分別為6445萬元、1.3億元。

樂視影業(yè)高估值的關(guān)鍵保障因素在于一份業(yè)績承諾（業(yè)界通常稱之為“對賭協(xié)議”）——樂視控股、張昭、吉曉慶、樂普影天、樂正榮通承諾：2016~2018年，樂視影業(yè)歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元。三年下來合計22.9億元。

值得注意的是，張昭正是文章開始手撕《長城》影評人的樂視影業(yè)CEO，據(jù)企業(yè)年報現(xiàn)實(shí)，其持有樂視影業(yè)3.8291%的股份，以98億元的交易價計算，這些股份價值高達(dá)3.75億元。不過，如果樂視影業(yè)未能完成上述業(yè)績目標(biāo)，則需要進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)償。

背后還一個關(guān)鍵障礙

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，樂視影業(yè)注入上市公司樂視網(wǎng)還需要克服一個最為關(guān)鍵的障礙：樂視網(wǎng)的股價。

樂視影業(yè)賣價98億元，但其中只有30.4%（29.8億元）是現(xiàn)金支付，另外近七成（68.2億元）是以樂視網(wǎng)股價支付。即便是現(xiàn)金支付部分，樂視網(wǎng)依靠自有資金仍然不易，因?yàn)闃芬暰W(wǎng)資金鏈一直緊繃，截至去年年末其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77.53%，而傳媒業(yè)上市公司平均水平為36.34%。為此，樂視網(wǎng)決定募集50億元的配套資金，其中，29.8億元用于支付上述現(xiàn)金對價部分，7.2億元用于補(bǔ)充樂視網(wǎng)自身的流動資金。

支付樂視影業(yè)對價，樂視網(wǎng)給自己股份的價格是41.37元/股，這也可以看做樂視影業(yè)現(xiàn)有股東的入股價；樂視網(wǎng)募集配套資金的股價更高，為52.84元/股。樂視制定這樣的價格時（5月8日公告），樂視網(wǎng)股價還在58元一線；但在復(fù)牌后，樂視網(wǎng)股價整體趨勢朝下，截至停牌時的最新股價為35.80元。無論是樂視影業(yè)的股東還是準(zhǔn)備參與樂視網(wǎng)定向增發(fā)的投資者，誰會愿意以遠(yuǎn)高于市場價的價格認(rèn)購樂視股份？這對樂視無疑是一個重大考驗(yàn)。

值得注意的是，據(jù)樂視網(wǎng)最新公告顯示：交易各方正就本次重大資產(chǎn)重組的估值定價進(jìn)行探討，公司將在新的資產(chǎn)評估結(jié)果的基礎(chǔ)上，與交易對方重新協(xié)商本次重組的交易價格，重新召開董事會審議本次重大資產(chǎn)重組事項，以該次董事會決議公告日作為發(fā)行股份的定價基準(zhǔn)日。

這則公告透露出了兩個重要信息，一是樂視影業(yè)的估值要進(jìn)行調(diào)整；二是定價基準(zhǔn)日要進(jìn)行調(diào)整——這意味著樂視網(wǎng)的發(fā)行價格有可能改變。

調(diào)整發(fā)行價格的主動權(quán)掌握在樂視網(wǎng)自己手中，但調(diào)整樂視影業(yè)的估值則不然，因?yàn)闃芬曈皹I(yè)的股東，涵蓋的影視行業(yè)明星太廣，包括一線導(dǎo)演張藝謀、郭敬明，還有孫紅雷、黃曉明、李小璐、孫儷等當(dāng)紅影星，而且，這些明星的入股價格一點(diǎn)也不低,以他們當(dāng)時的入股價格計算，樂視影業(yè)的估值69.75億元。因此樂視影業(yè)的新估值恐怕不會低于69.75億元，否則這些明星豈不是沒錢賺了？

雖然《長城》只是樂視影業(yè)眾多電影當(dāng)中的一部，但在樂視整個集團(tuán)資金鏈吃緊、急需盤活融資功能的敏感時刻，樂視的每一個重要環(huán)節(jié)都不能掉鏈子——這可能是對樂視目前狀態(tài)的一種寫照。