儲蓄難以大規(guī)模轉化為股本投資，說到底源自直接融資市場發(fā)育不成熟。要消除種種障礙，關鍵在于健全直接融資平臺，建立強大完善的資本市場。應根據(jù)市場的成熟程度循序漸進，先“渠成”，再“水到”，從而實現(xiàn)“儲”變“股”的有序引導。

手上有閑錢，是存銀行還是買股票？對個人或家庭來講，這是一個理財問題。然而，從更宏觀的層面看，這是一個關乎金融結構優(yōu)化和經(jīng)濟模式轉型的大命題。正因為此，近日發(fā)布的《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》明確提出，有序引導儲蓄轉化為股本投資。寥寥數(shù)語，卻受到格外關注。

老百姓有錢偏愛放在銀行，這一傳統(tǒng)已延續(xù)多年。近幾年來，雖然情況有所改觀，但并未發(fā)生根本性變化。一直維持在高位的儲蓄率，很長一段時間里是我國發(fā)展的一大優(yōu)勢。通過銀行的間接融資渠道，居民儲蓄轉化為各類貸款，為經(jīng)濟增長提供了源源不斷的資金支持。

不過，過高儲蓄率也有負面作用。大量儲蓄資源集中于銀行體系，經(jīng)濟發(fā)展過于依賴間接融資，是推動高杠桿形成的重要原因，成為經(jīng)濟穩(wěn)定運行的風險隱患。更重要的是，高儲蓄率支撐的間接融資，與投資拉動為主的增長模式更適應，而新興產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)融資，就沒有以前那么靈光。當下經(jīng)濟運行中貨幣寬、資金多與融資難、融資貴的“兩難”揮之不去，表明資金進入實體經(jīng)濟的渠道已不那么通暢，金融結構需要一次深刻變革。儲蓄轉化為股本投資，就是這個變革的關鍵點之一。

其實，這些年來，老百姓的儲蓄也出現(xiàn)過幾次“大搬家”浪潮，但最終沒成氣候，股票融資在社會融資中所占的比例依然較低。儲蓄難以大規(guī)模轉化為股本投資，與一些“攔路虎”的存在有很大關系。

回報低。銀行儲蓄的利息雖不高，有時甚至跑不贏通脹，但總歸有幾個百分點。相比之下，股本投資沒有承諾的保底收益，能獲得多少回報，與企業(yè)經(jīng)營狀況相關，也與其分紅策略相關。以目前上市公司的分紅情況看，股息率超過銀行儲蓄利率的上市公司還是“稀有品種”。從獲取長期穩(wěn)定回報的角度看，存銀行或買其他低風險理財似乎是更理性的選擇。

渠道少。對于普通百姓而言，觸手可及的股本投資方式大概只有股市，買股票基金也只是間接投資股市。這兩年，新三板等多層次的市場發(fā)展很快，但較高門檻讓大多數(shù)個人投資者無緣進入。而諸如私募股權投資、創(chuàng)業(yè)風險投資等，與老百姓的距離就更遠了。

風險大?；仡欉@幾次儲蓄“搬家”，很大程度都與股市上漲有關。股本投資除了分紅回報外，還有本身價格波動帶來的資本利得。在短期上漲預期的吸引下，會有部分資金從銀行體系轉移出來。然而，如果這種上漲不能持久，或者在上漲后又出現(xiàn)劇烈波動，反而會對儲蓄轉向股本投資的熱情帶來更大抑制。畢竟，百姓儲蓄不僅是用來投資的閑錢，它還帶有很強自我保障功能，穩(wěn)當是非常重要的。

說到底，這些問題源自直接融資市場發(fā)育不成熟。要消除種種障礙，關鍵在于健全直接融資平臺，建立強大完善的資本市場。比如，構建多層次的市場體系，讓各路資金各得其所，找到適合自己的股本投資場所；再如，加大市場監(jiān)管力度，增強上市公司主動回報股東意識，讓股本投資具備持久吸引力。針對股本投資門檻高、風險高，需要大力發(fā)展養(yǎng)老金、企業(yè)年金等機構，通過專業(yè)化、分散化投資，讓普通百姓也能從股本投資中獲得可靠收益。這其中尤應注意的是，股本投資天然具有高風險特性，容易形成跟風，如果普通投資者一哄而上大規(guī)模參與，也可能帶來種種問題。根據(jù)市場成熟程度循序漸進，先“渠成”，再“水到”，如此方能實現(xiàn)“儲”變“股”的有序引導。