每經(jīng)編輯 黃修眉    

2008年金融危機(jī)后，全球資管行業(yè)從危機(jī)中復(fù)蘇，并處于強(qiáng)勁發(fā)展階段。2014年全球資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到74萬(wàn)億美元，連續(xù)三年超過(guò)金融危機(jī)前最高水平。但從2015年開(kāi)始，全球資管行業(yè)多個(gè)指標(biāo)卻出現(xiàn)了金融危機(jī)后的首次下降。今年以來(lái)，以指數(shù)基金和交易所交易基金（ETF）為主的被動(dòng)型投資增速驚人，已快速超越曾占據(jù)該行業(yè)居于絕對(duì)主導(dǎo)地位的主動(dòng)型投資。由此，各大投行和咨詢機(jī)構(gòu)紛紛宣布，全球資管行業(yè)進(jìn)入變革時(shí)代。

海外篇

資金持續(xù)流入 全球散戶撐起被動(dòng)投資一片天

每經(jīng)記者 黃修眉

2015年至今，全球資管行業(yè)正經(jīng)歷著革命性的變化。不僅全球資管的規(guī)模、收入、利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)首次同比下降，就連凈流入以指數(shù)基金和ETF為主的被動(dòng)型投資的規(guī)模，也連續(xù)六年超過(guò)積極選擇證券與時(shí)機(jī)的主動(dòng)型投資。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，今年7月投資者從美國(guó)主動(dòng)型股市共同基金撤出資金創(chuàng)出近23年來(lái)最大單月流出。時(shí)間再往前推，過(guò)去七年（2009~2015年），雖然主動(dòng)型投資管理仍是最主流的投資方式，但其名下的資管規(guī)模卻不斷萎縮；相反，被動(dòng)型投資卻大受全球投資者歡迎。

被動(dòng)投資流入額創(chuàng)多項(xiàng)紀(jì)錄

今年以來(lái)，占據(jù)全球資管行業(yè)半壁江山的美國(guó)市場(chǎng)，主動(dòng)投資與被動(dòng)投資模式切換異常明顯。光是7月份，投資者從美國(guó)主動(dòng)型股市共同基金（Mutual Funds）撤出的資金就高達(dá)329億美元，成為近23年（從1993年算起）有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的最大單月流出。同期，340億美元流入被動(dòng)型投資基金，高出主動(dòng)型11億美元。

其中，最大單筆流入要數(shù)追蹤標(biāo)普500指數(shù)基金的SPDR S&P 500 ETF，當(dāng)月凈流入111億美元，受歡迎程度超其他所有主動(dòng)/被動(dòng)型基金。不僅如此，投資者6月也從主動(dòng)股基撤出了217億美元資金，7月環(huán)比增加51.6%。

“持續(xù)的低利率甚至負(fù)利率環(huán)境，讓流動(dòng)在資本市場(chǎng)的資金規(guī)模不斷上漲，這也造就了不斷發(fā)展的全球資管行業(yè)，”晨星集團(tuán)高級(jí)市場(chǎng)研究員安麗娜·拉米表示，“但全球主要央行利率政策的嚴(yán)重分化——美國(guó)開(kāi)啟加息進(jìn)程，歐日卻仍深化寬松，讓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好更加謹(jǐn)慎”。因此近年來(lái)，隨市場(chǎng)趨勢(shì)而動(dòng)的被動(dòng)型投資備受青睞。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）梳理發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日的過(guò)去一年中，投資者大幅度撤離美國(guó)主動(dòng)型股票基金，總共撤出了2110億美元資金；而同一時(shí)段，被動(dòng)型股票基金卻流入了1636億美元。

主動(dòng)投資管理規(guī)模持續(xù)萎縮

據(jù)每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）深入研究，“流動(dòng)”、“切換”是今年各大權(quán)威機(jī)構(gòu)用以形容資管行業(yè)的關(guān)鍵詞。從過(guò)去七年的趨勢(shì)看，今年上半年美國(guó)市場(chǎng)的被動(dòng)投資熱潮，不過(guò)是全球性、長(zhǎng)期性趨勢(shì)的縮影。

全球最大資產(chǎn)管理咨詢機(jī)構(gòu)Casey Quirk的統(tǒng)計(jì)顯示，光是2015年，被動(dòng)投資凈流入7470億美元，是全球凈流入主動(dòng)型投資3120億美元的兩倍多。2009~2015年，全球被動(dòng)投資的資管規(guī)模（AUM）增加了73%，占全球資管行業(yè)整體管理規(guī)模的比例，也從2009年的11%增加到了2015年的19%。而過(guò)去七年，雖然主動(dòng)型投資管理仍是最主流的投資方式，但其名下的資管規(guī)模卻持續(xù)萎縮，占全球資管行業(yè)整體管理規(guī)模的比例，也從2009年的89%下降到2015年的81%。

值得注意的是，在被動(dòng)投資類型中，ETF的增長(zhǎng)規(guī)模尤其迅速。過(guò)去七年全球ETF資管規(guī)模保持著25%的年增長(zhǎng)率，去年底達(dá)到了3萬(wàn)億美元。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司全球研究和設(shè)計(jì)助理主任安格娜·雅各布表示，受傳統(tǒng)投資類型回報(bào)率持續(xù)低企的影響，投資者正不斷尋求低費(fèi)率高回報(bào)的新投資方式。而今年地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，大量避險(xiǎn)情緒涌入發(fā)達(dá)國(guó)家債券，導(dǎo)致多個(gè)國(guó)家債券回報(bào)率創(chuàng)出歷史新低，投資者急需安全且高效的回報(bào)途徑。因此基金經(jīng)理們也建議將投資注意力轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)和低費(fèi)率高回報(bào)的指數(shù)基金。

全球資管行業(yè)迎來(lái)變革新常態(tài)

事實(shí)上，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）研究發(fā)現(xiàn)，有關(guān)主動(dòng)投資與被動(dòng)投資策略的爭(zhēng)論已持續(xù)了60多年，至今仍沒(méi)有停止的跡象。但如果從資產(chǎn)配置的角度看，主動(dòng)與被動(dòng)投資模式的切換印證了當(dāng)今全球市場(chǎng)的新常態(tài)。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司全球研究和設(shè)計(jì)助理主任安格娜·雅各布表示，主動(dòng)型資金流向被動(dòng)型，只是全球資管行業(yè)面臨的其中一項(xiàng)變革。2015年至今，全球資管行業(yè)正經(jīng)歷著革命性的變化，全球資管的規(guī)模、收入、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了金融危機(jī)后的首次下降。

Casey Quirk統(tǒng)計(jì)顯示，2015年全球資管規(guī)模首次下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，從2014年的67萬(wàn)億美元減少到65萬(wàn)億美元。資管收入也從2014年的3190億美元下滑2.9%至3090億美元；中位營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)到32%，回到了2012年的水平。

杰弗里·利維稱，全球低增長(zhǎng)環(huán)境和主動(dòng)基金高昂的管理費(fèi)用，讓市場(chǎng)另一大投資主體——個(gè)人投資者引領(lǐng)行業(yè)向被動(dòng)投資轉(zhuǎn)變。在名為《群體的咆哮：個(gè)人投資者是如何改變資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局》的報(bào)告中，Casey Quirk合伙人杰弗里·利維與本杰明·飛利浦將全球資管行業(yè)變革的原因，總結(jié)為個(gè)人投資者的崛起。

報(bào)告稱，全球范圍內(nèi)，個(gè)人投資者占2014年資管行業(yè)新凈流量的90%，這個(gè)數(shù)字會(huì)在2020年時(shí)增長(zhǎng)到120%。屆時(shí)，個(gè)人投資者的崛起會(huì)帶領(lǐng)資管行業(yè)從產(chǎn)品型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變。

據(jù)悉，美國(guó)有著全球最為多樣和復(fù)雜的金融服務(wù)需求群體。最新調(diào)查顯示，該群體三分之二的服務(wù)要求已不是產(chǎn)品類型，而是根植于產(chǎn)品背后的投資技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)管理、宏觀策略等軟性條件。

國(guó)內(nèi)篇

國(guó)內(nèi)ETF年內(nèi)密集發(fā)行 被動(dòng)投資或是當(dāng)下市場(chǎng)有效策略

每經(jīng)記者 黃修眉

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，在以機(jī)構(gòu)投資者為主的美國(guó)市場(chǎng)，欠缺專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的散戶尚且闖出了屬于本群體的投資之路，反觀散戶占主導(dǎo)地位的A股市場(chǎng)，不禁引人思考，高收益低費(fèi)率、跟蹤效果好、交易便利的被動(dòng)投資是否會(huì)更加合適？

有資深業(yè)內(nèi)人士表示，A股去年6月暴跌后，一直在震蕩中前行。相比過(guò)去兩年概念股、黑馬股層出不窮，散戶們“閉著眼睛都可以選股賺錢”的行情，今年投資者選股難度不小。上述業(yè)內(nèi)人士表示，也許此時(shí)，追蹤指數(shù)或某些大類資產(chǎn)的被動(dòng)型投資，不失為當(dāng)下散戶們行之有效的投資策略之一。

客戶青睞被動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品

“今年行情不好，選股日益成為大家的難題”，一位在A股摸爬滾打十多年的投資者向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）訴苦。在她看來(lái)，由于散戶是A股主體，短期追漲殺跌反而不容易賺錢。普通散戶更是無(wú)法像某些牛散一樣，能掐準(zhǔn)買入賣出的時(shí)點(diǎn)，甚至以大量資金博弈。“長(zhǎng)期投資指數(shù)基金和大類資產(chǎn)基金，是積極選股的另一種補(bǔ)充方式，”上述投資者向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）解釋了自己的投資之道。

一位中信建投證券北京分公司的理財(cái)規(guī)劃師也向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）笑稱，最近幾月，向他咨詢ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）理財(cái)產(chǎn)品的客戶明顯增多。原因或在于：一方面，今年的行情不溫不火。截至8月22日，滬指仍下跌12.84%，深成指下跌15.27%，中小板指下跌17.34%，位列全球股市指數(shù)統(tǒng)計(jì)網(wǎng)站StockQ統(tǒng)計(jì)的年內(nèi)全球十大最差表現(xiàn)股指之列；另一方面，交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）也比較吸引人。ETF是一種在交易所上市的、基金份額可變的開(kāi)放式基金。這種基金具有投資分散程度高、信息透明度高、交易成本低等優(yōu)勢(shì)，它給希望被動(dòng)地投資于某一市場(chǎng)或者某一類資產(chǎn)的投資者提供了極其有競(jìng)爭(zhēng)力的投資渠道。上述理財(cái)規(guī)劃師也表示，今年公募基金公司確實(shí)加大了ETF市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，基金公司申報(bào)的熱情持續(xù)升溫。

主題ETF成資金新寵

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）查詢證監(jiān)會(huì)最新公示的基金募集核準(zhǔn)進(jìn)度顯示，截至7月底，基金公司今年一共上報(bào)了22只ETF，涵蓋了軍工、證券、國(guó)企改革、環(huán)保、大宗商品等行業(yè)或主題。

投資者也對(duì)ETF的申購(gòu)表現(xiàn)出極大的熱情。長(zhǎng)江證券《A股投資者行為追蹤》周報(bào)顯示，7月29日當(dāng)周，ETF申購(gòu)成為A股投資者最主要行為標(biāo)志。當(dāng)周，上市ETF總份額增加158.8億份。其中，中證上海國(guó)企ETF凈申購(gòu)152.2億份，成為今年以來(lái)募集規(guī)模最大的權(quán)益類基金。自7月28日上市以來(lái)到8月19日，廣受關(guān)注的中證上海國(guó)企ETF基金凈值上漲1.79%至1.0436元，累計(jì)收益增加4.36%。

今年6~7月，國(guó)內(nèi)首只證券行業(yè)ETF和首只軍工行業(yè)ETF——國(guó)泰中證全指證券公司ETF和國(guó)泰中證軍工ETF也開(kāi)始發(fā)行。長(zhǎng)江證券《A股投資者行為追蹤》周報(bào)顯示，證券ETF首日份額為4.29億份、國(guó)泰中證軍工ETF首日份額為5.89億份。上述兩只產(chǎn)品的發(fā)行，不僅填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)證券、軍工行業(yè)ETF產(chǎn)品的空白，同時(shí)也為投資者進(jìn)行上述兩大行業(yè)資產(chǎn)配置布局提供了新的選擇。

從8月8日上市首日表現(xiàn)看，兩只行業(yè)ETF均獲市場(chǎng)追捧。截至收盤，軍工ETF大漲3.04%，證券ETF小幅收漲0.4%。其中，軍工ETF受到的關(guān)注度更高，全天成交量達(dá)230.01萬(wàn)手，成交金額約2.30億元，換手率約為四成；證券ETF首日成交量和成交金額分別為153.49萬(wàn)手和1.53億元，換手率也達(dá)到了35%。

每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）研究發(fā)現(xiàn)，軍工和證券是今年最熱門的兩個(gè)板塊。從其跟蹤的指數(shù)看，中證軍工指數(shù)自基準(zhǔn)日2004年12月31日起至今年8月5日，累計(jì)漲幅為1004.32%，在約11年半的時(shí)間中，軍工行業(yè)的漲幅達(dá)到了10倍，同期上證指數(shù)漲幅僅為133.7%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于軍工特殊的行業(yè)屬性，未來(lái)仍將呈現(xiàn)高景氣特征，其投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

證券ETF以中證全指證券公司指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，該指數(shù)包含了市場(chǎng)上所有的券商股，能較為全面地反映行業(yè)發(fā)展情況。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，自2014年以來(lái)，中證全指證券公司指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)52.80%，跑贏同期大盤35.36%的漲幅。

商品、黃金ETF規(guī)?？焖俜?/strong>

得益于今年以來(lái)大宗商品市場(chǎng)的火爆，基金公司高調(diào)布局商品類基金。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）查詢證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)了解到，從去年10月到今年7月，證監(jiān)會(huì)受理的商品類ETF達(dá)11只，涵蓋了黃金、原油、銅等交投活躍的主要大宗商品品種及綜合商品指數(shù)。目前基金公司上報(bào)的商品型基金主要分為L(zhǎng)OF（基金中基金）和ETF（開(kāi)放式交易型指數(shù)基金）兩種類型。其中，涉及黃金和白銀等貴金屬的新ETF就多達(dá)8只。值得一提的是，7月22日南方基金上報(bào)的銅ETF于7月底獲得受理，如若獲批，這將是國(guó)內(nèi)第一只銅ETF。

易方達(dá)黃金ETF及其聯(lián)接基金經(jīng)理林偉斌表示，今年貴金屬類商品ETF申報(bào)火熱，得益于價(jià)格因素刺激下，投資者對(duì)貴金屬類產(chǎn)品高漲的需求。今年上半年，國(guó)內(nèi)外盤黃金、白銀齊漲。截至8月22日，上期所滬金主力期貨1612上漲25.3%至286.7元/克。同時(shí)段的滬銀主力期貨也上漲了24.9%至4204元/克。

此外，黃金、白銀價(jià)格的暴漲也刺激了國(guó)內(nèi)相關(guān)ETF規(guī)模的快速上漲。彭博社此前報(bào)道稱，截至8月，亞洲規(guī)模排名前十的黃金基金中，來(lái)自中國(guó)的易方達(dá)黃金ETF、華安易黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF就占據(jù)了四席。

從基金公司公布的2016年半年報(bào)來(lái)看，國(guó)泰黃金ETF基金和易方達(dá)黃金ETF擴(kuò)張步伐最快，前者規(guī)模從去年末的0.39億元快速增長(zhǎng)到了今年年中的4.32億元，增幅達(dá)到1008%；后者資產(chǎn)凈值由同期的1.077億元迅速擴(kuò)張至9.62億元，增幅達(dá)到793%。此外，7月1日~8月16日，易方達(dá)黃金ETF（159934）的規(guī)模又增加了近一倍，上升到19億元。

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