私募澤泉投資董事長(zhǎng)辛宇曾說(shuō)過，“投資的核心就是價(jià)格交易?！弊鳛橐粋€(gè)資金不多的小散，你能賺到多少錢，取決于你的成本有多低。這里，很多新手會(huì)有誤解。舉個(gè)例子就明白了。你有１萬(wàn)元，下邊是兩個(gè)投資方案：方案1，買100元/股的股票，115元/股賣出；方案2，買2元/股的股票，2.2元/股賣出。誰(shuí)賺得多？正確答案是方案1。因?yàn)榉桨?的投資收益率是15%，而方案2的投資收益率是10%。當(dāng)然，這里只是簡(jiǎn)單類比，忽略稅費(fèi)。 那么，你的買入價(jià)是高還是低？在A股市場(chǎng)其實(shí)是有參考坐標(biāo)的，比如實(shí)控人或控股股東大比例現(xiàn)金參與定增的買入價(jià)。 原因解析 三維度解構(gòu)定增選出好股票的竅門在這里 ◎每經(jīng)記者張海妮 對(duì)于上市公司實(shí)控人或大股東來(lái)說(shuō)，通過二級(jí)市場(chǎng)小幅增持是可以的，想大批買入就不現(xiàn)實(shí)了。大股東或?qū)嵖厝速I入自家股票是要公告的，因此還沒等買夠，股價(jià)可能早就被推上去了，加上總盤子有限，所以大股東想大筆買進(jìn)的話，一般多選擇參與定向增發(fā)。 之所以要搭控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉傻谋丬?，是因?yàn)橘嶅X概率較大。 下面，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）從三個(gè)維度揭開挑選大股東大筆吃進(jìn)的定增股技巧。 維度一：定增是否成功實(shí)施 一個(gè)定增方案從發(fā)布到最終實(shí)施，要邁過很多關(guān)卡。如需董事會(huì)通過、股東大會(huì)通過、發(fā)審委通過、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并拿到批文，有些甚至還需要經(jīng)過反壟斷審查或商務(wù)部批準(zhǔn)等。在這個(gè)過程中，除了發(fā)審會(huì)上的“驚險(xiǎn)一躍”外，還有下調(diào)定增價(jià)及終止定增等險(xiǎn)灘，都是投資者需要了解的。 定增方案即使已經(jīng)上報(bào)發(fā)審會(huì)，也存在上市公司主動(dòng)撤回的可能。如果沒被撤回，緊接著就是發(fā)審委能否通過的問題了。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年度定增方案未被發(fā)審會(huì)通過的上市公司，有豐原藥業(yè)、京藍(lán)科技、凱瑞德、諾普信、博深工具、嘉麟杰、贊宇科技、千山藥機(jī)、旋極信息、聯(lián)創(chuàng)股份；2015年度則有*ST興業(yè)、盛屯礦業(yè)、金城股份、法爾勝、恒信移動(dòng)。截至2016年度5月底，定增方案未被發(fā)審會(huì)通過的上市公司為三聯(lián)商社和唐人神。當(dāng)然比起定增順利通過發(fā)審會(huì)的公司，未通過的是極少數(shù)。 維度二：定增價(jià)背后的博弈 一個(gè)定增方案，不僅包括定增價(jià)格、定增數(shù)量、募集資金總額及投向等，對(duì)認(rèn)購(gòu)對(duì)象的分析十分重要。因?yàn)樽屑?xì)考量的話，定增價(jià)的形成過程，說(shuō)白了就是博弈。 第一種情形：警惕實(shí)控人或控股股東不參與的定增項(xiàng)目。 這時(shí)候?qū)嵖厝嘶蚩毓晒蓶|和中小股東是處于同一戰(zhàn)線的，存在兩方面的博弈：一是老股東和定增股東之間的博弈；另一方面是定增機(jī)構(gòu)之間的博弈。在前一種博弈中，對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，定增價(jià)當(dāng)然是越高越好——同樣融資額度下，定增價(jià)越高，發(fā)行新股的數(shù)量就越少，對(duì)老股東所持股份的攤薄程度越低；在后一種博弈中，當(dāng)然是出價(jià)高的機(jī)構(gòu)才能搶到定增股。無(wú)疑兩種博弈都指向一種結(jié)果：相對(duì)高的定增價(jià)。 精功科技于2010年9月27日發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以12.94元/股的底價(jià)向不超過10名特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過4650萬(wàn)股，募集資金不超過5.8億元。 2011年5月23日，公司非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書顯示，公司此次定增募資46397.20萬(wàn)元，發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于原先擬定的4650萬(wàn)股，僅為772萬(wàn)股，原因在于公司根據(jù)發(fā)行對(duì)象申購(gòu)報(bào)價(jià)的情況，遵照價(jià)格優(yōu)先原則，最終確定的發(fā)行價(jià)為60.10元，相當(dāng)于發(fā)行底價(jià)12.94元的464.45%，相當(dāng)于發(fā)行日前20個(gè)交易日均價(jià)62.74元的95.79%。 趕在定增股解禁流通前，公司進(jìn)行了兩次送轉(zhuǎn)，一次為10轉(zhuǎn)10，一次為10轉(zhuǎn)5派1元（含稅）。以此計(jì)算，定增股東的成本攤薄為19.97元。然而，2012年5月24日，迎來(lái)解禁期的4家定增股東悲哀地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日賣出的話，相當(dāng)于虧損超過三成出局——當(dāng)日，精功科技以13.33元開盤，最高價(jià)為13.83元，收盤價(jià)為13.39元。 第二種情形：實(shí)控人或控股股東包攬的定增含金量高。 此時(shí)，實(shí)控人或控股股東就和中小股東站在了對(duì)立面。在同等募資額度下，對(duì)于中小股東來(lái)說(shuō)，定增價(jià)越高越好；而對(duì)實(shí)控人或控股股東來(lái)說(shuō)，當(dāng)然定增價(jià)越低越好。但如果定增價(jià)過低的話，定增方案就會(huì)被中小股東否決掉。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，廣濟(jì)藥業(yè)于2015年8月24日公告了非公開發(fā)行股票預(yù)案。預(yù)案顯示，公司擬以11.20元/股的價(jià)格向控股股東長(zhǎng)投集團(tuán)及其控制的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金合伙企業(yè)發(fā)行不超過4910.71萬(wàn)股，募集不超過5.5億元。 然而，此次定增在大股東回避表決的情況下，于2016年3月23日被中小股東否決。重要原因或在于，中小股東覺得定增價(jià)太低了——相比11.20元的定增價(jià)，截至2016年3月22日收盤，廣濟(jì)藥業(yè)股價(jià)報(bào)收于21.89元。 與廣濟(jì)藥業(yè)類似，今年以來(lái)，包括蘭州黃河、華茂股份、博通股份等在內(nèi)的多家上市公司的重組及定增計(jì)劃，因中小股東的不同意見而未能通過股東大會(huì)。 最后一種情況是實(shí)控人或控股股東和其他機(jī)構(gòu)一起認(rèn)購(gòu)定增股。這時(shí)候，實(shí)控人或控股股東一般采取的都是跟隨策略，也就是機(jī)構(gòu)以什么價(jià)格認(rèn)購(gòu)，實(shí)控人或控股股東也以相同的價(jià)格認(rèn)購(gòu)。之所以如此，是因?yàn)閷?shí)控人或控股股東自身也比較矛盾：同等募資金額下，定增價(jià)越高，發(fā)行股份數(shù)量越少，對(duì)其所持股份的稀釋效應(yīng)越小，但同時(shí)定增價(jià)越高，其新增股份被套的風(fēng)險(xiǎn)也越大。 從認(rèn)購(gòu)方入手，考慮定增價(jià)的形成過程，無(wú)疑可以得出一個(gè)結(jié)論，實(shí)控人或控股股東包攬的定增，價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)比較合理。 維度三：現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)安全邊際高 實(shí)控人或控股股東想通過定增大筆獲得自家公司股份，可以注入資產(chǎn)換取股份，也可以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。雖然二者通常都是鎖定3年，但從想搭便車的中小投資者角度看，實(shí)控人或控股股東現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)定增股的安全邊際更高一些。 通過以上三個(gè)維度的分析，很明顯，想躲開定增過程中的重重險(xiǎn)灘，那么就找定增已經(jīng)成功實(shí)施的股票；想拿到相對(duì)較低的價(jià)格，必須尋找控股股東或?qū)嵖厝税鼣埗ㄔ龉?；從認(rèn)購(gòu)方式看，首選控股股東或?qū)嵖厝爽F(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的定增股。正是基于這樣的分析，挑選比較靠譜的標(biāo)的可以按照以下3個(gè)條件進(jìn)行：1.定增已成功實(shí)施；2.認(rèn)購(gòu)方為控股股東或?qū)嵖厝?，從?shí)際情況看，也有控股股東或?qū)嵖厝藶槎ㄔ龉砂鼣堉髁Γ瑫r(shí)有高管或員工持股計(jì)劃分享小部分定增股的情況；3.現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)金額超過1億元。 投資機(jī)會(huì) ◎每經(jīng)記者何建川謝宏辰 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年度、2015年度及2016年1~5月發(fā)布定增預(yù)案，控股股東或?qū)嵖厝耍ǜ吖芗皢T工持股計(jì)劃）包攬的、已實(shí)施完成的定增股，盈利概率超九成。那么，目前是否有可以參與的投資機(jī)會(huì)呢？為此，每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）以已成功實(shí)施定增、實(shí)控人或控股股東包攬、認(rèn)購(gòu)金額超過1億元為條件，篩選了四只個(gè)股，供投資者參考。 紅太陽(yáng)：募資10億助力轉(zhuǎn)型 在行業(yè)遭遇寒冬時(shí)，有進(jìn)取心的大股東及公司管理層已在開始行動(dòng)。此時(shí)實(shí)施定向增發(fā)，獲得大量融資，首先可以有足夠的現(xiàn)金熬過行業(yè)寒冬，而一旦行業(yè)回暖則成功抄底；其次，趁行業(yè)不景氣之時(shí)，可以積極推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。紅太陽(yáng)（000525）即是其中的一個(gè)案例，公司通過定增募資10.38億元，積極推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。 2014年11月紅太陽(yáng)發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，今年2月增發(fā)股上市。定增方案顯示，本次非公開發(fā)行價(jià)為14.12元，發(fā)行數(shù)量為7352.60萬(wàn)股，共募資10.38億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還債務(wù)。值得注意的是，本次增發(fā)由公司第一大股東南京第一農(nóng)藥集團(tuán)包攬。發(fā)行完成后，南京第一農(nóng)藥集團(tuán)持有公司股份數(shù)量由2.27億股增至3億股，持股比例由44.75%提升至51.75%。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，紅太陽(yáng)推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的決心，引發(fā)知名私募淡水泉投資和從容投資的關(guān)注，兩大私募于今年4月中旬對(duì)公司進(jìn)行了聯(lián)袂調(diào)研。 海陸重工：董事包攬配套定增股 在內(nèi)部人認(rèn)購(gòu)公司定增股時(shí)，一個(gè)重要的考量就是公司的股價(jià)表現(xiàn)。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，海陸重工（002255）自成功實(shí)施定增后，伴隨股市的大幅波動(dòng)，其股價(jià)曾三度靠近定增價(jià)，但最終均以大幅反彈告終。 2015年10月，海陸重工完成定增。公司向錢仁清等19名股東通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買其持有的格銳環(huán)境100%股權(quán)，并向海陸重工董事徐冉非公開發(fā)行股份募集配套資金。每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，海陸重工董事徐冉以1.40億元包攬了配套股。徐冉不僅是公司董事，也是海陸重工控股股東、實(shí)際控制人徐元生之子。 目前，公司正向節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，去年6月股市大跌后，海陸重工始終未跌破定增價(jià)，尤其是今年以來(lái)其股價(jià)曾三度接近定增價(jià)，但均未跌破。同時(shí)，基于對(duì)公司未來(lái)的看好，海陸重工董事、副總經(jīng)理潘建華自去年12月以來(lái)兩度增持公司股份，合計(jì)增持15萬(wàn)股，均價(jià)為8.77元。 理工環(huán)科：重組轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù) 理工環(huán)科（002322），原名理工監(jiān)測(cè)，公司于2014年12月發(fā)布重組草案，計(jì)劃向環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)軍。公司控股股東寧波天一世紀(jì)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱天一世紀(jì)）和實(shí)控人之一的周方潔現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)了公司募集配套資金發(fā)行的所有股份。 值得一提的是，私募大佬王亞偉也曾投入重金押寶該公司的轉(zhuǎn)型，2015年一季報(bào)顯示，王亞偉管理的昀灃證券投資集合資金信托計(jì)劃出現(xiàn)在公司前10大股東名單中。截至2015年一季度末，該信托計(jì)劃持有公司股份208萬(wàn)股。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，進(jìn)入2016年以來(lái)，公司迎來(lái)了多家機(jī)構(gòu)調(diào)研。公司《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，僅今年1月，公司就迎來(lái)包括泓盛資產(chǎn)管理、天弘基金、申萬(wàn)宏源研究等多家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研。今年3~5月，又有華泰證券及中投證券等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研。6月15日公司《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》顯示，民生證券、SMC中國(guó)基金、上海中植鑫蕎、東方證券、北京新安財(cái)富及上海深梧資產(chǎn)聯(lián)合調(diào)研公司，機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)集中在公司收購(gòu)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)情況及公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。 羚銳制藥：增發(fā)價(jià)筑安全邊際 羚銳制藥（600285）于2015年4月24日發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬以8.41元/股的價(jià)格向河南羚銳集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱羚銳集團(tuán)）等非公開發(fā)行5945萬(wàn)股股票，募集5億元資金。 每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）注意到，參與此次增發(fā)認(rèn)購(gòu)的交易對(duì)象均為公司內(nèi)部人士。其中，羚銳集團(tuán)為公司控股股東，馮國(guó)鑫為羚銳集團(tuán)董事，熊偉和吳希振為公司董事，李進(jìn)為公司副總經(jīng)理，葉強(qiáng)為公司董事會(huì)秘書。此外，小羚羊資管為公司除董事、監(jiān)事和高管以外的骨干員工認(rèn)購(gòu)的資管計(jì)劃。 值得一提的是，從公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案到增發(fā)股份上市，期間公司的股價(jià)可謂跨越了牛熊市，股價(jià)波動(dòng)區(qū)間從最高的17.91元到最低的8.7元。截至6月24日，公司收盤價(jià)為9.95元，相比定增價(jià)上漲18.3%。 渤海證券曾發(fā)布研報(bào)稱，公司向控股股東、高管和核心人員定向增發(fā)5億元，具備較高安全邊際，同時(shí)釋放出管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)大信心。