每經(jīng)編輯 孫宇婷    

每經(jīng)記者 孫宇婷

資本市場(chǎng)從來(lái)不缺少故事，今天要講的兩家公司，都曾是行業(yè)屈指可數(shù)的明星，如今距離關(guān)門(mén)大吉僅一步之遙，他們的共性是：都是來(lái)自美國(guó)的生物科技公司。一家是老牌干細(xì)胞公司StemCells，因研發(fā)終止其股價(jià)一夜暴跌80%，演繹著“美版重啤”悲劇，一家是血液檢測(cè)初創(chuàng)公司Theranos，因核心業(yè)務(wù)涉嫌欺詐，公司創(chuàng)始人、全美最年輕美女富豪的身家降為零。這一老一新“血淋淋”的經(jīng)歷，皆值得投資者和創(chuàng)業(yè)者玩味。 

從45億美元到零，她只花了一年時(shí)間 

從億萬(wàn)美元富豪俱樂(lè)部成員到身無(wú)分文的窮光蛋，是什么樣的滋味？或許美國(guó)血液檢測(cè)公司Theranos創(chuàng)始人伊麗莎白·霍爾姆斯現(xiàn)在最有發(fā)言權(quán)。

故事要從Theranos公司說(shuō)起，這家宣稱通過(guò)指尖采集少量血液，就能完成專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)從膽固醇到癌癥篩查的初創(chuàng)公司，眼下正在為捍衛(wèi)其行業(yè)地位而掙扎著。

作為一家初創(chuàng)公司，Theranos提供200多種常見(jiàn)的血液檢測(cè)，且收費(fèi)低廉，最低收費(fèi)僅為2.99美元，不論從采集檢測(cè)技術(shù)和價(jià)格看，相比過(guò)去傳統(tǒng)方式，都具有顛覆意義。去年《北大西洋月刊》邀請(qǐng)了硅谷101位CEO、投資人和智囊團(tuán)成員對(duì)“哪一家創(chuàng)業(yè)公司會(huì)改變世界？”進(jìn)行投票，結(jié)果顯示，Theranos公司僅次于特斯拉位居第二。

不僅如此，還有許多美國(guó)政界名流為這家公司保駕護(hù)航。在其董事會(huì)成員中，兩位前美國(guó)國(guó)務(wù)卿亨利·基辛格和喬治·舒爾茨赫然在列，前國(guó)防部長(zhǎng)威廉·佩里、退役海軍陸戰(zhàn)隊(duì)將軍詹姆斯·馬蒂斯等也是董事會(huì)名單中的豪華成員。

Theranos創(chuàng)始人兼CEO，年僅32歲的伊麗莎白·霍爾姆斯，本身也是一個(gè)話題性人物。她于2003年從名校斯坦福大學(xué)輟學(xué)后，白手起家創(chuàng)辦了Theranos血液檢測(cè)公司，那時(shí)她才19歲。從2003年到2015年，Theranos已拿下C輪融資，總額達(dá)到4500萬(wàn)美元。但直到2013年，公司才開(kāi)始對(duì)外展示自己的血液檢測(cè)產(chǎn)品，擁有公司50%股權(quán)的霍爾姆斯也隨之開(kāi)始在公開(kāi)場(chǎng)合嶄露頭角。

在外界看來(lái)，霍爾姆斯不僅智商顏值雙高，還勇于創(chuàng)新且吃苦耐勞。在《福布斯》2015年公布的美國(guó)女性財(cái)富榜中，伊莉莎白·霍爾姆斯憑借45億美元身家成為全美最年輕的女富豪。

就是這位紅極一時(shí)的“血液女神”，在《福布斯》雜志最新針對(duì)企業(yè)家的凈資產(chǎn)評(píng)估中，身家被生生降為了零。

究竟發(fā)生了什么？

每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）留意到，Theranos的問(wèn)題在去年末被《華爾街日?qǐng)?bào)》首度曝光，并隨之成為焦點(diǎn)。當(dāng)時(shí)報(bào)道指公司的檢測(cè)沒(méi)有形成準(zhǔn)確的結(jié)果，其大部分血液檢測(cè)并不是靠Theranos自己的設(shè)備進(jìn)行，且公司還在努力掩蓋這個(gè)事實(shí)。更有公司資深老員工爆料稱，Theranos使用的儀器其實(shí)只能進(jìn)行15項(xiàng)常規(guī)檢測(cè)。

從消息曝出以來(lái)，Theranos公司始終沒(méi)有向外界解釋清楚檢測(cè)是如何進(jìn)行的，或者如何提供數(shù)據(jù)支持這一流程。

保持沉默并不能解決問(wèn)題。自報(bào)道發(fā)出后，這家一度估值高達(dá)90億美元的公司，喪失了核心業(yè)務(wù)，關(guān)閉了僅有的兩個(gè)實(shí)驗(yàn)室中的一個(gè)，并且長(zhǎng)期深陷于政府機(jī)構(gòu)源源不斷的調(diào)查和各類訴訟中。創(chuàng)始人霍爾姆斯，則面臨一項(xiàng)長(zhǎng)達(dá)兩年的血液檢測(cè)業(yè)務(wù)禁令。

對(duì)于將霍爾姆斯個(gè)人凈資產(chǎn)降至零的行動(dòng)，《福布斯》雜志解釋稱，霍爾姆斯的財(cái)富完全是基于她在Theranos公司50%的股權(quán)，但因Theranos的診療效果受到質(zhì)疑，這筆股權(quán)的估值已大打折扣。

福布斯經(jīng)過(guò)與數(shù)十位風(fēng)險(xiǎn)資本家、行業(yè)專家等溝通，得出的結(jié)論是：Theranos 目前的估值僅為8億美元，主要基于公司的一些專利和之前獲得的7.24億美元融資。而據(jù)熟悉Theranos財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)部人士透露，這一估值已是公司目前營(yíng)業(yè)額的數(shù)倍。

若兌換股份，擁有公司50%普通股的霍爾姆斯，尚排在優(yōu)先股股東之后，基于此，霍爾姆斯所持股份幾乎毫無(wú)價(jià)值。

曾經(jīng)的血檢顛覆者Theranos，目前正身處水深火熱的轉(zhuǎn)折期。它的下一步行動(dòng)將直接關(guān)系到公司存亡。 

從2000億美元到670萬(wàn)美元 一個(gè)行業(yè)先驅(qū)的隕落

第二個(gè)故事，發(fā)生在一家老牌干細(xì)胞公司身上。故事主角StemCells公司（NASDAQ：STEM），總部位于美國(guó)加州，致力于發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)和商業(yè)化基于干細(xì)胞的療法，來(lái)治療中樞神經(jīng)系統(tǒng)、肝臟和胰腺疾病。

干細(xì)胞療法能使因創(chuàng)傷、疾病、老化而損傷的人體組織再生。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2020年，全球干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到4000億美元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)34%。就是這樣一個(gè)充滿想象力的行業(yè)，早在1988年就已成立，并于1992年在納斯達(dá)克上市的StemCells可謂先驅(qū)。公司最引以為傲的，是從成人腦組織中獲取人類神經(jīng)干細(xì)胞，這一技術(shù)一度處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。2009年4月，對(duì)英國(guó)Stem Cell Science公司的收購(gòu)，更是鞏固了公司在人類神經(jīng)干細(xì)胞技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并拓寬了公司的專有技術(shù)。

據(jù)StemCells官網(wǎng)介紹，公司擁有超過(guò)40項(xiàng)美國(guó)專利，4項(xiàng)專利被列入干細(xì)胞研究最重要的20項(xiàng)專利，而在全球范圍內(nèi)，擁有專利數(shù)量超過(guò)了170項(xiàng)。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）注意到，最鼎盛時(shí)期，StemCells市值一度高達(dá)2000多億美元。

但在美國(guó)這種由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)下，投資邏輯很簡(jiǎn)單：沒(méi)有漂亮的成績(jī)單，即便你再會(huì)吹，投資者也會(huì)理性選擇“用腳投票”。

根據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)，StemCell公司持續(xù)多年虧損，2013財(cái)年~2015財(cái)年凈利潤(rùn)分別為-2590萬(wàn)美元、-3100萬(wàn)美元及-3610萬(wàn)美元。三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為-55.95%。

業(yè)績(jī)虧損的同時(shí)，公司研發(fā)項(xiàng)目也陸續(xù)被證明無(wú)效，股價(jià)也在失望情緒中一步步走向萬(wàn)劫不復(fù)的深淵。為了避免退到粉單市場(chǎng)，公司多次合股，2011年10股合1股，2016年12股合1股。

本周二（5月31日），StemCells公開(kāi)稱，考慮到當(dāng)前戰(zhàn)略選擇和資金狀況，公司董事會(huì)決定批準(zhǔn)關(guān)閉關(guān)于改善慢性脊髓損傷患者運(yùn)動(dòng)功能的細(xì)胞移植技術(shù)第二階段研究，并稱“沒(méi)有理由”繼續(xù)對(duì)初期患者的異變情況進(jìn)行研究或者探討。對(duì)于嚴(yán)重依賴研發(fā)的生物科技公司，這一消息無(wú)異于當(dāng)頭棒喝，噩耗公布當(dāng)日，StemCells股價(jià)暴跌80%，最終報(bào)收于0.57美元的歷史最低價(jià)位。目前市值約670萬(wàn)美元。

據(jù)悉，公司眼下計(jì)劃為公司現(xiàn)有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)機(jī)密數(shù)據(jù)進(jìn)行估價(jià)，并可能將其專有的HuCNS-SC細(xì)胞專利和其他資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

曾經(jīng)的干細(xì)胞先驅(qū)公司，如今竟落得這般田地。如此殘酷和真實(shí)，這就是資本市場(chǎng)本來(lái)的面目。