又逢六一兒童節(jié)，對(duì)于孩子們來(lái)說(shuō)，玩具是成長(zhǎng)過(guò)程中必不可少的伙伴，那么玩具公司的現(xiàn)狀如何？

經(jīng)過(guò)《證券日?qǐng)?bào)》粗略統(tǒng)計(jì)，A股市場(chǎng)上玩具公司并不多，但是，這些原本稀缺的玩具公司也開始開始謀劃轉(zhuǎn)型，以驊威文化為例，這家在玩具行業(yè)摸爬滾打了20年的老牌公司，卻開始謀求進(jìn)入娛樂(lè)圈。這不禁讓人疑惑，做玩具真的不賺錢么？

玩具產(chǎn)品毛利率可保持25%

5月11日，“驊威股份”宣布更名為“驊威文化”。上市公司更名，往往是由于公司定位、戰(zhàn)略布局發(fā)生變化，驊威文化也不例外。

公告中，驊威文化解釋稱：公司戰(zhàn)略目標(biāo)是堅(jiān)定布局于互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)，打造基于以優(yōu)質(zhì)IP運(yùn)營(yíng)為載體、以內(nèi)容創(chuàng)新為核心，集動(dòng)漫影視、網(wǎng)絡(luò)游戲、周邊衍生產(chǎn)品等為一體多元互聯(lián)的綜合性互聯(lián)網(wǎng)文化集團(tuán)公司，為更好地適應(yīng)公司發(fā)展需要和戰(zhàn)略規(guī)劃，公司董事會(huì)決定對(duì)公司名稱及證券簡(jiǎn)稱進(jìn)行變更。

這也意味著，驊威文化的定位已經(jīng)不僅限于玩具公司了。資料顯示，驊威文化原名廣東驊威玩具工藝股份有限公司，成立于1997年8月份，是由廣東驊威（集團(tuán)）玩具工藝有限公司整體變更而來(lái)。在成立的19年中，公司主營(yíng)收入一直依靠玩具產(chǎn)品。

從驊威文化財(cái)報(bào)來(lái)看，2014年以前，玩具產(chǎn)品是驊威文化的唯一收入來(lái)源。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.77億元，其中玩具產(chǎn)品收入4.75億元，占比99.58%；2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.49億元，其中玩具產(chǎn)品收入4.47億元，占比99.55%；2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.48億元，其中玩具產(chǎn)品收入4.44億元，占比99.11%。實(shí)際上，自公司上市以來(lái)，驊威文化的營(yíng)收始終維持在4億元－5億元之間。

與營(yíng)收相呼應(yīng)的是，驊威文化的營(yíng)業(yè)成本也十分穩(wěn)定。公司2014年、2013年、2012年的營(yíng)業(yè)成本分別為3.62億元、3.34億元、3.42億元，而營(yíng)業(yè)成本的幾乎全部來(lái)自玩具產(chǎn)品。

實(shí)際上，驊威文化的玩具產(chǎn)品盈利并不少，上述數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)品毛利率常年維持在22%－25%左右，這在實(shí)體行業(yè)中也算是較高的水平。

大手筆進(jìn)軍娛樂(lè)圈

但是，2015年，娛樂(lè)行業(yè)開始爆發(fā)，熱錢涌入，動(dòng)漫、影視、游戲等輕資產(chǎn)領(lǐng)域站上風(fēng)口，娛樂(lè)公司在頻繁的并購(gòu)重組中市值不斷飆升。作為娛樂(lè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的衍生品公司，驊威文化也坐不住了。

2015年3月份，驊威文化增發(fā)股份募集資金，以8.06億元購(gòu)買深圳第一波80%股權(quán)；同年5月份，驊威文化再次增發(fā)股份，以12億元對(duì)價(jià)，購(gòu)買幻星生園100%股權(quán)。

資料顯示，第一波公司主要從事移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)與運(yùn)營(yíng)，其模式為“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)+游戲“；夢(mèng)幻星生園主要從事電視劇的策劃、制作與發(fā)行業(yè)務(wù)。

但必須強(qiáng)調(diào)的是，上述兩家標(biāo)的公司的收購(gòu)價(jià)格均存在溢價(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。按照上述定價(jià)，第一波公司的評(píng)估增值率為2131.37%，夢(mèng)幻星生園的評(píng)估增值率為901.69%。

不過(guò)，按照驊威文化的邏輯，當(dāng)時(shí)標(biāo)的公司的同行們都是這個(gè)溢價(jià)水平。公告列舉：華誼兄弟市盈率61.91、市凈率7.71；華策影視市盈率80、市凈率7.32；完美環(huán)球市盈率86.24、市凈率18.83。所以公司交易價(jià)格屬于行業(yè)平均水平。

讓人不禁疑惑，標(biāo)的公司的行業(yè)地位，與驊威文化列舉的公司是否處于同一水平？

泡沫的誘惑

另一方面，頻繁并購(gòu)的同時(shí)，驊威文化擴(kuò)張的腳步也沒(méi)有放緩。2015年7月份，驊威文化全資子公司前海驊使用自有資5000萬(wàn)元與其他5位投資方共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金驊威哲興（有陘合伙）。驊威哲興的主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資國(guó)內(nèi)外的動(dòng)漫、游戲、影視、音樂(lè)文學(xué)、虛擬現(xiàn)實(shí)、智能硬件、互動(dòng)營(yíng)銷等相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。

2015年9月份，前海驊威與中植投資共同投資設(shè)立中驊文化，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，中驊文化的主營(yíng)業(yè)務(wù)是對(duì)影視制作、IP運(yùn)營(yíng)、文化創(chuàng)意、網(wǎng)絡(luò)媒體渠道、廣告?zhèn)髅?、娛?lè)營(yíng)銷策劃、互動(dòng)衛(wèi)視節(jié)目、網(wǎng)絡(luò)游戲、高新技術(shù)等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資、并購(gòu)。

粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年，驊威文化為進(jìn)軍娛樂(lè)圈，已經(jīng)大手筆花出20億元，而與此形成鮮明對(duì)比的是，自2010年上市以來(lái)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額僅為3.26億元。也就是說(shuō)驊威文化在過(guò)去的1年的時(shí)間里，并購(gòu)花費(fèi)是公司前6年凈利潤(rùn)總和的6倍。

今年1月份，驊威文化再度出手“掃貨”，增發(fā)股份擬以8.58億元的價(jià)格購(gòu)買掌娛天下100%的股權(quán)；以4.5億元的價(jià)格，購(gòu)買有樂(lè)通100%股權(quán)。

值得一提的是，上述兩家標(biāo)的公司的估值增值率分別高達(dá)789.61%、3748.16%。這一次，驊威文化的解釋是：與掌趣科技、天神娛樂(lè)、榮順三七等游戲公司的并購(gòu)價(jià)格相比，公司的定價(jià)并不算高。

但是這次并購(gòu)并不順利，4月份，驊威股份公稱，由于市場(chǎng)環(huán)境變化和取得游戲發(fā)行版號(hào)滯后等因素影響，2016年掌娛天下部分游戲上線計(jì)劃推遲，導(dǎo)致其承諾業(yè)績(jī)的完成存在較大的不確定性，公司決定終止本次重大重組。

對(duì)此，一位不愿具名的分析師表示，目前娛樂(lè)行業(yè)存在泡沫，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的玩具公司并沒(méi)有機(jī)會(huì)“膨脹”，看著別人的公司市值飆升，也不排除有公司羨慕嫉妒恨，為了吹起泡泡，迷失在盲目擴(kuò)張的世界觀里。