每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔣佩芳    

◎每經(jīng)記者 蔣佩芳

為了降低軟銀的巨額債務(wù)，孫正義不得不忍痛割愛阿里巴巴股份。

6月1日，阿里巴巴集團(tuán)宣布，同意從軟銀集團(tuán)手中購買其持有的價(jià)值20億美元的阿里巴巴股票，所需資金由阿里巴巴自有現(xiàn)金支付。此外，由阿里巴巴創(chuàng)始人和高管組成的阿里巴巴合伙人同意，從軟銀集團(tuán)手中認(rèn)購另外4億美元的阿里巴巴股票。

與此同時(shí)，日本軟銀公告稱，還將向一家主權(quán)財(cái)富基金出售5億美元阿里巴巴股份，并將以法定可轉(zhuǎn)換信托基金的方式向市場(chǎng)公開發(fā)售50億美元阿里巴巴股份。在所有這些交易完成后，軟銀集團(tuán)持有的阿里巴巴股份將降至28%。

“從軟銀方面來看，阿里已經(jīng)成為超級(jí)企業(yè)了，成長(zhǎng)性很穩(wěn)定，但再難以實(shí)現(xiàn)幾倍，甚至幾十倍的增長(zhǎng)，抽出資金去投入更多新興領(lǐng)域和創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得更大的增長(zhǎng)空間。而從阿里高管團(tuán)隊(duì)來看，阿里還有很大的成長(zhǎng)空間，農(nóng)村和跨境等還在起步階段，收購一部分股票看的是未來的成長(zhǎng)性?！焙与嗥放艭EO王鵬輝告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

●軟銀因負(fù)債過多被投資人看淡

“在孫正義的領(lǐng)導(dǎo)下，在過去逾16年的時(shí)間里，軟銀一直是阿里巴巴高度重視的一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴，我們期待繼續(xù)保持我們緊密的合作伙伴關(guān)系?！卑⒗锇桶图瘓F(tuán)董事局主席馬云說。“當(dāng)軟銀在尋求改善它的財(cái)報(bào)時(shí)，阿里巴巴相信，通過購回我們自己的股票，再投資于我們自己的業(yè)務(wù)，是對(duì)我們的資金最好的利用方式，也將為我們的股東帶來實(shí)際的利益?！?/p>

軟銀在公告中坦言，此次交易的目的，完全源于軟銀集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)和降低債務(wù)規(guī)模的需求。此次交易將使軟銀套現(xiàn)部分所持阿里巴巴股票以增加其自身流動(dòng)性。

軟銀集團(tuán)董事長(zhǎng)孫正義表示，“事實(shí)證明，我們對(duì)于阿里的投資獲得了驚人的成功，過去16年里，我們建立了緊密的合作伙伴關(guān)系。我們?cè)诖似陂g從未出售過阿里巴巴的股份。阿里巴巴未來還有巨大的發(fā)展空間，軟銀期待與之繼續(xù)緊密合作”。

受收購美國移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Sprint Corp影響，軟銀自2013年以來一直債臺(tái)高筑。為獲得Sprint的控股權(quán)，軟銀出資220億美元，并在與美國兩大電信巨頭商Veri-zon和AT&T的競(jìng)爭(zhēng)中，繼續(xù)投入更多資金。但Sprint持續(xù)遭遇虧損及客戶流失。2014~2015財(cái)年，Sprint出現(xiàn)15億美元虧損。據(jù)巴倫周刊報(bào)道，2016財(cái)年Sprint將會(huì)給軟銀帶來56.5億美元的負(fù)現(xiàn)金流。

據(jù)彭博數(shù)據(jù)匯編，軟銀當(dāng)前總債務(wù)高達(dá)1082億美元。因?yàn)樨?fù)債過于龐大，美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪把軟銀的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)。

也因?yàn)樨?fù)債過多，投資人看淡軟銀的未來。2月份軟銀股價(jià)跌至自2013年收購Sprint以來的最低水平。軟銀目前的市值甚至低于其持有的阿里巴巴股份市值。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，面對(duì)自身股價(jià)低迷，2015年孫正義甚至一度考慮出資680億美元將軟銀私有化，但最終因?yàn)橘Y金籌集問題而擱淺。

為了籌集資金，除了減持阿里巴巴股票，軟銀甚至準(zhǔn)備放棄旗下的“現(xiàn)金奶?！薄_發(fā)了《部落沖突》等手游的全球最佳游戲公司Supercell。據(jù)外媒報(bào)道，軟銀正在考慮出售Supercell公司股份，并且已經(jīng)與買方騰訊進(jìn)行談判。Supercell在股份出售中的估值可能超過50億美元。

Sprint已成為軟銀的泥潭，現(xiàn)在，孫正義只能以更多的現(xiàn)金為Sprint“輸血”。

●阿里的控制權(quán)問題得到解決

從出售法定可轉(zhuǎn)換信托基金部分，就可以看出軟銀對(duì)阿里巴巴股份的戀戀不舍。投資人買入基金將享受收益，3年后軟銀再按照當(dāng)時(shí)的阿里巴巴股價(jià)向債券人交割股票。如果股價(jià)上漲，那么軟銀將可以少支付股票給債券持有人。法定可轉(zhuǎn)換信托基金表明軟銀事實(shí)上長(zhǎng)期看漲阿里巴巴。

軟銀同時(shí)將其持有的剩余阿里巴巴股票鎖定，半年之內(nèi)不得出售。軟銀在公告中表示：“軟銀預(yù)期其持有的阿里巴巴股份將繼續(xù)成為其核心股權(quán)，軟銀希望保持其與阿里巴巴集團(tuán)的緊密關(guān)系?！?/p>

據(jù)了解，軟銀此次出售股份完全在阿里巴巴集團(tuán)的配合之下進(jìn)行。而阿里巴巴方面購買24億美元的股票，顯示出阿里巴巴管理層對(duì)公司未來堅(jiān)定看好。

“軟銀早年的控股比例很高，但從某種角度而言，軟銀給阿里帶來的增益并不是很大，因?yàn)檐涖y并沒有涉及到真正的執(zhí)行管理和資源整合當(dāng)中?！被ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)模式分析師郝智偉指出，此次軟銀因?yàn)樽约旱呢?fù)債過高而出售一部分股份對(duì)于阿里而言恰是好事，回購股份不僅可以令馬云及管理層加強(qiáng)對(duì)阿里整個(gè)體系的控制權(quán)，更有利于阿里把自己的價(jià)值觀傳承下去。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，此次交易完成后，軟銀所持阿里巴巴股份的比例將降低至28%。借軟銀降低股權(quán)比例的機(jī)會(huì)，阿里巴巴又獲得一次將股份結(jié)構(gòu)按照自身需求進(jìn)行調(diào)整的機(jī)會(huì)。

查閱阿里股權(quán)變遷歷史可以發(fā)現(xiàn)：2005年阿里巴巴開始梳理同軟銀的股權(quán)關(guān)系，以3.6億美元現(xiàn)金收購了軟銀所持的全部淘寶股份。這一回購使得阿里巴巴集團(tuán)今天最核心的業(yè)務(wù)完全回到了自己手中。

2012年5月，阿里再次調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，根據(jù)與雅虎簽署的協(xié)議，阿里巴巴以76億美元回購雅虎持有的50%阿里股份。

關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，此次回購使阿里巴巴集團(tuán)的投票權(quán)發(fā)生變化：交易完成后，雅虎、軟銀的投票權(quán)合計(jì)在50%以下。至此，從基礎(chǔ)的投票權(quán)角度看，阿里巴巴的控制權(quán)問題得到了解決，馬云及管理層確立了對(duì)公司的絕對(duì)控制力。

而在阿里巴巴IPO之后，根據(jù)阿里巴巴同軟銀達(dá)成的協(xié)議，軟銀的投票權(quán)進(jìn)一步被約束，軟銀投票權(quán)不得超過30%，超出的投票權(quán)將被授予馬云和蔡崇信。

而在董事會(huì)層面，軟銀有權(quán)提名一位董事會(huì)成員，但未經(jīng)馬云和蔡崇信的同意，它將無權(quán)開除任何一名由公司提名的董事。如果軟銀在阿里持股少于15%，那它將失去提名任何一位公司董事的權(quán)利。

根據(jù)阿里巴巴的合伙人規(guī)則，阿里巴巴合伙人有權(quán)提名董事會(huì)席位中的多數(shù)，軟銀提名的董事會(huì)成員要經(jīng)過合伙人同意，如果阿里提名的董事會(huì)成員被否，那么新提名人仍將由阿里巴巴合伙人提名。正是伴隨歷次股權(quán)變遷，阿里巴巴合伙人制度逐漸建立。通過合伙人制度，阿里巴巴最終形成了“合伙人決定董事會(huì)、董事會(huì)決定公司”的決策過程。