（原標(biāo)題：緣起何處 走向何方——商品風(fēng)暴探秘）

如果你愛一個(gè)人,就讓他炒期貨;如果你恨一個(gè)人,也讓他炒期貨。

這輪商品期貨的牛市來得如此迅猛,竟讓圈內(nèi)人士感慨:“一年不到的時(shí)間里,我們就將十年的周期走了個(gè)遍,活生生把一個(gè)美林時(shí)鐘轉(zhuǎn)成了電風(fēng)扇。”

一將功成萬骨枯。轟轟烈烈的行情背后,誰在歡笑,誰在哭泣?

多頭云起一時(shí)多少豪杰

“晚上九點(diǎn)經(jīng)過淮海路,一群90后掏出手機(jī)說‘開盤了!’……當(dāng)時(shí)我的內(nèi)心是崩潰的。”一位期貨投資者如是說。

在巨大的賺錢效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下,越來越多的投資者涌入期貨市場(chǎng),投身于這波洪流之中。楊先生就是其中之一。在此輪以黑色系為代表的商品行情啟動(dòng)之前,楊先生一直是位規(guī)規(guī)矩矩的空頭,憑借逢高沽空的策略,他吃過幾個(gè)波段,也翻過幾遭小船,但一年辛苦下來,還是賺了一點(diǎn)兒小錢。

俗語說,一根陽線改變情緒,兩根陽線改變觀點(diǎn),三根陽線改變信仰。那么十根陽線呢,二十根呢?黑色商品的大牛市,已經(jīng)讓老楊坐不住了。好在船小好調(diào)頭,曾經(jīng)的空頭老楊迅速調(diào)整步伐,跟上多頭的隊(duì)伍。

上周一是老楊到多頭隊(duì)伍“報(bào)到”的第一天,當(dāng)天他半倉做多螺紋鋼主力合約。不到一天時(shí)間,他就賺了近20%,既興奮又緊張的老楊趕緊止盈出場(chǎng)。第二天,螺紋1610合約再度走高,突破2400元/噸,此時(shí)老楊二度殺入,這次他強(qiáng)忍情緒,把手里的多單捂到了上周四。當(dāng)晚,三大期貨交易所出臺(tái)措施抑制交易過熱。聽聞此訊,本就坐不住的老楊趕緊平倉離場(chǎng)。

“確實(shí)不敢再拿了,每一天都心驚膽戰(zhàn)。”平完倉后,看著一周累計(jì)達(dá)90%的收益,老楊長舒一口氣,“雖然比不上那些多焦炭和棉花的,但也知足了,見好就收!”

老楊算是一個(gè)比較成功的散戶,能及時(shí)跟上大勢(shì)并獲益頗豐。當(dāng)前,期貨市場(chǎng)的火爆行情正吸引越來越多資金入場(chǎng),近期期貨開戶數(shù)激增就是一個(gè)例證。有期貨經(jīng)紀(jì)人士告訴中國證券報(bào)記者,上周其所在營業(yè)部的期貨開戶人數(shù)比平時(shí)翻了1倍,還有媒體報(bào)道稱期貨線上開戶量暴增,有些甚至增長4倍。正如一則段子所說:“大媽們紛紛抱怨,現(xiàn)在的期貨公司宣傳太少,這讓她們失去了一次難得的賺錢機(jī)會(huì),希望期貨公司以后要加大廣告投入。”

中國證券報(bào)記者在一個(gè)股票投資群中也明顯感覺到,畫風(fēng)突變,股票群聊的竟都是期貨:“商品期貨那邊風(fēng)起云涌啊”,“不做夜盤不做商品,情何以堪”。

散戶如是,機(jī)構(gòu)亦然。東吳期貨研究所所長姜興春告訴中國證券報(bào)記者:“今年以來的確有不少券商投資部門和基金公司關(guān)注大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn),并進(jìn)行了一定的資產(chǎn)配置。據(jù)傳,某券商系母公司投入近2億元至旗下期貨公司進(jìn)行商品期貨投資配置。另外,今年多家基金公司發(fā)行跟蹤商品期貨指數(shù)的基金,商品大漲以后也吸引了許多股票型私募轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場(chǎng)。這些情況,從今年期貨市場(chǎng)持倉和保證金大量增加就可見一斑。”

以最具代表的螺紋鋼為例,截至4月22日,螺紋1610合約年內(nèi)漲幅高達(dá)46%。4月21日當(dāng)天,螺紋1610合約成交量達(dá)2236萬手,創(chuàng)出歷史新高。根據(jù)交易規(guī)則,1手RB1610合約對(duì)應(yīng)10噸螺紋鋼。也就是說,當(dāng)天成交量對(duì)應(yīng)2.2361億噸的螺紋鋼。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2014年我國螺紋鋼產(chǎn)量僅為2.1527億噸。所以市場(chǎng)驚呼,一天成交量超過了一年產(chǎn)量。

另有業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者,現(xiàn)在在賣方研究所,看商品的研究員一直在路演;在買方,公募也基本都在看商品的研究報(bào)告。

空頭頑抗無數(shù)英雄折腰

在這個(gè)多空零和博弈的戰(zhàn)場(chǎng),一邊是多頭的狂歡,另一邊自然是空頭的哀鴻一片。

一位投資者的自述,反映了多數(shù)空頭的凄涼:“2016年4月20日晚22點(diǎn),這一刻我記得很清楚,拿出手機(jī),發(fā)了一條信息:一切都結(jié)束了。別擔(dān)心,我不是自殺,而是期貨爆倉了!是的,我就是這幾天期貨瘋漲行情中被打爆的空頭之一。”

據(jù)悉,螺紋鋼期貨在這天晚上高開高走,一口氣飆到5%,而這位投資者的期貨賬戶在補(bǔ)了幾次資金之后,最后無錢可補(bǔ)爆倉了。從3月30日開空至4月20日爆倉,他補(bǔ)了不下4次資金。

類似的情況并不鮮見,還有一位投資者在跟中國證券報(bào)記者的交流中透露,“我的空單三次被洗出去了。”

不過,空頭中也有熬過來,關(guān)先生就是其中之一。上周三,他在螺紋1610合約開空單,很快就被迫平倉出局。不過,憑借對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的深刻了解,關(guān)先生認(rèn)定這波行情“過火了”,并決定伺機(jī)再戰(zhàn)。上周四尾盤,他再度開空單。當(dāng)晚,螺紋1610合約開盤后終于開始走弱,上周五盤中更是一度跳水,這下關(guān)先生總算找補(bǔ)回了損失。

“我還拿著空單過周末了,螺紋應(yīng)該還是繼續(xù)下跌的概率大。”關(guān)先生百感交集地說。

其實(shí),截至上周末,在國內(nèi)期貨主要品種中,空頭還沒有大范圍投降的只剩下焦炭了。不過,有分析人士指出,大部分品種持倉量在下降,一方面觀望的多了,另一方面保證金多頭拿去了太多,空頭元?dú)獯髠?無力再戰(zhàn)。

合久必分是非成敗轉(zhuǎn)頭空

這輪商品的行情,緣起何處?又將走向哪里?

對(duì)此,天風(fēng)證券固收總部資深分析師張靜靜表示,商品走強(qiáng)力量來自三個(gè)方面。首先,基本面邏輯。今年經(jīng)濟(jì)邊際改善確實(shí)非常明顯,2月、3月及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就可以印證。其中地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資成為當(dāng)前熱點(diǎn)品種黑色系商品的主要推動(dòng)力量。由于去年底以前市場(chǎng)預(yù)期過于悲觀,因此企業(yè)一直處于去庫存階段,導(dǎo)致目前螺紋鋼庫存快速減少,階段性供需不匹配。

其次,通脹預(yù)期邏輯。今年一季度信貸、社會(huì)融資總額、M1、M2等數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)超預(yù)期特征,在推高經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí),也大幅推高通脹預(yù)期。在此邏輯下商品就變成了做多通脹預(yù)期的直接標(biāo)的。

第三,資金邏輯。資金都是逐利的,在債市出現(xiàn)類似股市估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)、股市又沒有給出確定性看漲信號(hào)之際,商品市場(chǎng)成為了資金逐利的平臺(tái)。此外,由于資產(chǎn)荒影響,目前機(jī)構(gòu)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置的需求格外突出,大宗商品成為今年機(jī)構(gòu)配置重點(diǎn),進(jìn)而推動(dòng)商品成交整體放量,持倉出現(xiàn)階段性顯著抬升,這也是推動(dòng)商品走強(qiáng)的力量之一。

“從持倉量來看,以強(qiáng)勢(shì)品種黑色系為例,已有大量空頭被迫出局,這意味著市場(chǎng)正在一致看多,一致預(yù)期過于強(qiáng)烈之際,只要基本面邏輯出現(xiàn)邊際調(diào)整,就有可能帶來趨勢(shì)的階段性告終,甚至短期拐點(diǎn)。”張靜靜說,如此高的上行斜率難以支撐,螺紋鋼的乖離率已經(jīng)達(dá)到歷史極值,不排除未來一周出現(xiàn)變盤的可能性。而本周中美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議很可能是此次變盤的時(shí)間窗口。

海通證券期貨研究主管高上也指出,因?yàn)橘Y金太多了,股債雙熊,資金急于尋找新的風(fēng)口,在這樣的背景下,再加上經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速下滑,機(jī)構(gòu)博弈規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需求等因素使得大批資金涌入期貨市場(chǎng)。

“當(dāng)前市場(chǎng)處于去產(chǎn)能、去房地產(chǎn)庫存的階段,這個(gè)階段是從屬于三期疊加大環(huán)境的。期貨市場(chǎng)目前積累了一定的下跌風(fēng)險(xiǎn),后市大幅波動(dòng)不可避免。”混沌天成研究院院長葉燕武表示。

姜興春認(rèn)為,大宗商品上漲行情仍未結(jié)束,后市還有新高。不過,行業(yè)品種有別,不宜盲目追漲。由于資金博弈成分更大,做多宜設(shè)好止損止盈。