每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

近期股市、債市不給力，不少投資者備受煎熬。尤其是一向被視為低風(fēng)險(xiǎn)投資的債券基金，因債市信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，低風(fēng)險(xiǎn)也變得不保險(xiǎn)了。

今年3月28日，“15東特鋼CP001”本息未能按期足額兌付的違約事實(shí)，成為全國首例地方國企債違約案例；4月7日，中煤華昱公告稱“15華昱CP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，成為煤炭業(yè)首例。近兩年以來，債券市場實(shí)質(zhì)性違約和接近違約的事件近20起，且違約頻率逐漸升高。

對此，濟(jì)安金信副總王群航表示：“對于債基，要盡量回避，甚至可以考慮贖回，尤其對于那些已經(jīng)被違約過（即踩雷）的基金、其所在公司的其他債券基金和由同一基金經(jīng)理所管理的其他基金。此建議可能有‘寧可錯(cuò)殺一千，也不要放過一個(gè)’的意味，但為了防范風(fēng)險(xiǎn)，也是不得已而為之。”

那么，如果債券基金短期有風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)不能投了，還有什么投資品種可以選擇呢？理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）注意到了今年以來收益率穩(wěn)步上揚(yáng)的分級基金A份額。

分級A年內(nèi)走勢一枝獨(dú)秀

相比風(fēng)險(xiǎn)低、收益也低的貨幣基金、國債、定存這些品種，分級基金A份額存在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但其收益略高、資金投向清晰，且具備類看跌期權(quán)性質(zhì)。據(jù)集思錄分級A指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，分級A指數(shù)今年保持獨(dú)立走勢，1月4日~4月15日，指數(shù)從1337.56點(diǎn)穩(wěn)步上升至1394.46點(diǎn)，漲幅為4.25%，年化利率超10%。

2014年以來，作為“結(jié)構(gòu)型創(chuàng)新品種”的分級基金憑借杠桿創(chuàng)造了驚人的財(cái)富，吸引了無數(shù)投資者的眼球，場內(nèi)規(guī)模也隨之壯大。截至4月15日，分級A、B份額總規(guī)模已突破1000億元大關(guān)。分級基金包含“進(jìn)取”（即B份額）與“穩(wěn)健”（即A份額）兩類不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

其中，A份額除有固定收益屬性外，當(dāng)價(jià)格低于凈值時(shí)還具備類看跌期權(quán)的屬性。這也就是說，股市轉(zhuǎn)弱時(shí)，A份額也會(huì)受益。另外，A份額作為風(fēng)險(xiǎn)較低的固收端，其約定收益與債券類似，可視作一種債權(quán)。不同的是，擔(dān)保物有所差別。通常企業(yè)債發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，是由經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或資不抵債（抵押物不足）造成。而分級B持有的股票市值，可看成是分級A的抵押物，因而分級B凈值的波動(dòng)就直接反映了擔(dān)保物的變化。加上下折制度的保障，除非發(fā)生極端的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)生“違約”的可能性較低（少量無下折制度分級A除外）。

哪些分級A值得買

從近期走勢來看，上周分級A漲多跌少，整體折溢價(jià)率變動(dòng)幅度不大，運(yùn)行較為平穩(wěn)。據(jù)中信證券研報(bào)顯示，截至2016年4月15日，永續(xù)A份額平均隱含收益率為4.96%，與10年期國債利差為2.04%。該券商相對推薦銀華H股A（150175）、中融煤炭A級（150289）和建信網(wǎng)金融A（150331）。其中，可適當(dāng)參與的為中融煤炭A級，其為+3.5%品種，隱含收益率較高，為5.5%，日均成交額為1625萬元，目前價(jià)格被低估1.93%；推薦配置建信網(wǎng)金融A，其為+4.5%品種，隱含收益率5.58%，日均成交金額2689萬元，目前定價(jià)低估4.19%。

除此之外，中信證券研報(bào)顯示，還可關(guān)注隱含收益率為4.7%，且流通性較好的招商券商A；隱含收益率為5.16%，日均成交金額為2871萬元的國投瑞銀成長A級。

有分析人士表示，雖然分級A具備類看跌期權(quán)性質(zhì)，但是當(dāng)交易價(jià)格高于凈值時(shí)，這項(xiàng)功能或是失效的，即股市下跌也不一定形成利好。因此，在挑選分級A時(shí)，價(jià)格高于凈值的品種應(yīng)當(dāng)規(guī)避。