時(shí)下保本基金持續(xù)火熱。招商基金旗下2月24日公開募集的招商安元保本基金僅用兩日時(shí)間就提前宣告結(jié)束募集，成為繼招商安德保本兩天募集20億后的又一案例。至此，招商基金旗下匯聚了8只保本產(chǎn)品，保本基金資管規(guī)模突破200億，躋身第一梯隊(duì)。

在市場環(huán)境不甚明朗之際，保本產(chǎn)品規(guī)模不斷攀升，操作難度進(jìn)一步加大，此時(shí)該如何撥開迷霧？記者就投資者關(guān)心的問題，專訪了招商安德保本基金的基金經(jīng)理馬龍。

《基金周刊》：如何看待中國債券市場的發(fā)展前景？連續(xù)兩年的牛市之后，后續(xù)有何新特點(diǎn)？

馬龍：年初以來，因?yàn)榉€(wěn)增長論調(diào)增多以及大宗商品價(jià)格的全面反彈，市場對基本面預(yù)期出現(xiàn)暫時(shí)修復(fù)。資金面依舊充裕，匯率貶值和資金外流的壓力也有明顯緩解、但CPI超預(yù)期上升，房價(jià)上漲壓力加劇以及貨幣增速偏高，給央行的放松制造了新的制約因素，此前的降準(zhǔn)被公開市場回籠對沖，暗示央行仍不想全面放松。因?yàn)橐陨蟽煞矫娴淖兓?016年以來，債券收益率并未延續(xù)2015年持續(xù)下行的趨勢。長期來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和商品價(jià)格上漲難以持續(xù)，衰退格局并未發(fā)生本質(zhì)改變，基本面仍支撐債券市場處在牛市格局之中。但央行放松確實(shí)面臨制約，引導(dǎo)利率下行將面臨一些障礙，短端利率乃至整體市場收益率降幅將不及往年，回報(bào)預(yù)期需要調(diào)整。

《基金周刊》：未來股市的情況如何判斷？在供給側(cè)改革的推動(dòng)下，有哪些機(jī)會(huì)可以把握？

馬龍：從影響市場的核心要素來看，美國加息預(yù)期減弱，日本、歐洲的寬松加碼，人民幣匯率壓力短期有所緩解，貶值造成的恐慌可能暫高一段落。兩會(huì)前后，穩(wěn)增長、促改革的政策將陸續(xù)出臺(tái)，注冊制進(jìn)程并不明朗，整體政策環(huán)境穩(wěn)定偏暖的時(shí)間窗口仍在。但短期內(nèi)，股市缺乏大量的資金流入，市場人氣仍然低迷，難有持續(xù)上行的行情，行情更多以震蕩分化的方式展開。

受益于供給側(cè)改革的行業(yè)如鋼鐵、煤炭等，未來仍有一些政策催化劑，但行業(yè)難有反轉(zhuǎn)之勢，更多以交易思路對待。

《基金周刊》：如何看人民幣匯率走勢、以及央行貨幣政策取向？

馬龍：經(jīng)濟(jì)不景氣需要貨幣寬松給以配合，但是人民幣匯率貶值的壓力又制約央行貨幣政策的放松空間。隨著外匯儲(chǔ)備的不斷消耗，不可能三角的制約會(huì)逐漸顯現(xiàn)，央行將面臨匯率和利率之間的兩難抉擇。后續(xù)視經(jīng)濟(jì)情況，美聯(lián)儲(chǔ)等海外央行政策調(diào)整，相信央行有能力采取措施應(yīng)對，權(quán)衡匯率與利率的基本穩(wěn)定。

《基金周刊》：您管理的保本基金在債券資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)分別如何進(jìn)行投資？

馬龍：在股票市場方面，目前市場走勢已經(jīng)在一定程度上反映了投資者的悲觀預(yù)期，隨著政策環(huán)境逐漸偏暖，投資者信心企穩(wěn)，市場進(jìn)一步大幅下行的空間不大。投資操作方面，在控制倉位的同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流良好、有持續(xù)良好業(yè)績表現(xiàn)的藍(lán)籌股，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)型、改革政策支持的成長股，關(guān)注的行業(yè)包括部分周期性行業(yè)、養(yǎng)老、醫(yī)療、文化傳媒、體育、教育、新能源和節(jié)能環(huán)保等，我們將根據(jù)A股市場情況，靈活調(diào)整藍(lán)籌股和成長股在權(quán)益?zhèn)}位中的比重。

在債券投資方面，目前債券市場處在風(fēng)險(xiǎn)較低但收益也同樣有限的狀態(tài)，支撐債市的因素包括經(jīng)濟(jì)基本面和供求關(guān)系。經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，政府穩(wěn)增長訴求雖有上升，但各項(xiàng)因素制約意味著政策只是短期托底。通脹難以形成趨勢，長期仍有降低空間，基本面決定了貨幣政策仍在放松通道之中。從供求關(guān)系來看，寬貨幣與實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿的組合，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)偏好的趨勢性降低，意味著債券市場仍是資金的主要出口，需求旺盛的局面有望延續(xù)，從而對債券市場形成支撐。對2016年上半年債券市場持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，重點(diǎn)關(guān)注中短久期、中高等級的券種，以及利率債的交易性機(jī)會(huì)。

《基金周刊》：保本型基金的規(guī)模越發(fā)越大，對管理和操作的難度也在加大，如何應(yīng)對這樣的挑戰(zhàn)？

馬龍：一是靠專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)分工合作，以及豐富的保本基金管理經(jīng)驗(yàn)。二是維護(hù)本金安全為綱，嚴(yán)守風(fēng)控紀(jì)律，以恒定比例組合策略與套期保值策略應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。三是以債券投資為本，盡力挖掘股票市場的投資機(jī)會(huì)，為持有人創(chuàng)造更多的回報(bào)。