每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者朱丹丹    

每經(jīng)記者朱丹丹

2015年12月17日，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至0.25%~0.5%的目標(biāo)區(qū)間，左右全球金融市場(chǎng)最重要的一只“靴子”最終落地。由此，美元進(jìn)入加息通道。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，2016年美元的“緊縮度”將會(huì)如何，對(duì)匯率有何影響？全球經(jīng)濟(jì)，尤其是中國(guó)等新興市場(chǎng)又會(huì)有怎樣的反應(yīng)？

針對(duì)這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪了中國(guó)金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明。

加息不必然導(dǎo)致美元上漲

NBD：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“金融危機(jī)”期間實(shí)行的極端的貨幣政策正在逐步退出。在退出QE之后，如今美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入加息通道。在您看來，2016年，美元的加息力度和頻率大概會(huì)是怎樣的？

趙慶明：個(gè)人覺得，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)謹(jǐn)慎前行，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息的目的是防止通脹，防止經(jīng)濟(jì)過熱。目前來看，加息是因?yàn)橹v究貨幣政策的前瞻性，畢竟一旦通脹起來再加就晚了。但現(xiàn)在從整個(gè)國(guó)際環(huán)境以及大宗商品價(jià)格走勢(shì)來看，對(duì)美國(guó)的壓力也不大。發(fā)達(dá)國(guó)家物價(jià)中來自大宗商品和工業(yè)品的比重比較低，服務(wù)的比重則是非常高的，占到一半以上；目前，美國(guó)的失業(yè)率已經(jīng)降到危機(jī)前非常低的水平。這種情況下，從大宗商品的角度來說，美元的加息壓力并不大。失業(yè)率這么低，加上經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資消費(fèi)還是不錯(cuò)的，如果失業(yè)率進(jìn)一步降低、工資進(jìn)一步提高，通脹壓力則會(huì)起來。

目前來看，美國(guó)未來通脹走勢(shì)都應(yīng)該比較溫和，因而加息步伐不會(huì)很快，頻率不太可能像歷史上那樣一年半內(nèi)加息五六次；但確實(shí)可以說，當(dāng)前的加息是一個(gè)“拐點(diǎn)”，即進(jìn)入加息通道。

NBD：受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，近日金融市場(chǎng)，尤其是外匯市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)匯市將會(huì)帶來怎樣的影響？

趙慶明：綜合來看，以往四個(gè)加息周期中，美元匯率的走勢(shì)似乎并無規(guī)律可循，所以加息不必然導(dǎo)致美元匯率繼續(xù)上漲。自2014年7月開始，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE，加息預(yù)期逐步形成，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)其他國(guó)家一枝獨(dú)秀，美元對(duì)絕大部分其他貨幣出現(xiàn)上漲，美元指數(shù)一度超過100點(diǎn)，最大漲幅超過25%。我們認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，美元匯率上漲走勢(shì)可能反而會(huì)見頂，進(jìn)一步上漲的空間很小。

資本回流美國(guó)可能性小

NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)加息會(huì)導(dǎo)致資本回流美國(guó)，造成新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步遭受打擊。您認(rèn)為，此次加息是否會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩？這會(huì)給包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響？

趙慶明：“對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步遭受打擊”的觀點(diǎn)有點(diǎn)夸大。首先，這種觀點(diǎn)的基本邏輯是，美元加息后美元匯率會(huì)上漲，導(dǎo)致資本回流美國(guó)，對(duì)美國(guó)形成良性循環(huán)，對(duì)其他國(guó)家形成負(fù)面循環(huán)。這樣的邏輯太簡(jiǎn)單了，經(jīng)不起推敲。

其實(shí)，資本是否回流美國(guó)，主要是看美國(guó)的回報(bào)率，包括各種投資的回報(bào)率，包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股票等。目前來看，在過去6年半的時(shí)間里，美國(guó)的股票已經(jīng)有了非?？捎^的漲幅。今年上半年到現(xiàn)在，美國(guó)股市則呈現(xiàn)很明顯的橫盤狀態(tài)，上漲乏力，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間的上漲空間不大。這種情況下，資本回流美國(guó)的可能性就很小，畢竟資本都是逐利的。此外，加息在某種程度上會(huì)降低企業(yè)的盈利能力，股票的估值以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率會(huì)下降，這種情況下資本不會(huì)回流。

我們要看到，新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)的一些問題更多是自身導(dǎo)致的，比如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)周期等問題。從2014年初，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)退出QE以來，其溢出效應(yīng)對(duì)其他國(guó)家的影響已在消化，所以，加息“靴子”落地后，反而大家就都放心了。

NBD：您認(rèn)為，美元加息對(duì)中國(guó)流動(dòng)性的影響會(huì)怎樣？包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家又將有怎樣反應(yīng)？

趙慶明：中國(guó)經(jīng)濟(jì)尤其在金融方面的封閉性，以及資本項(xiàng)目的開放程度，相對(duì)于泰國(guó)等其他國(guó)家管制比較嚴(yán)，所以中國(guó)資本流動(dòng)會(huì)更小。此外，2015年12月初以來，美元匯率實(shí)際上是在走弱的，而恰恰這個(gè)時(shí)候人民幣對(duì)美元也在走弱，可以看出，人民幣走勢(shì)實(shí)際上與美元自身走勢(shì)沒有太大聯(lián)系。

其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息早在預(yù)期之內(nèi)。耶倫上臺(tái)之前，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)任主席伯南克就在為美國(guó)量化寬松和零利率貨幣政策的退出造勢(shì)；耶倫上臺(tái)之后，開始正式啟動(dòng)QE的退出，購(gòu)債規(guī)?？s減，一直到去年10月QE正式結(jié)束，進(jìn)入到加息議程?？傊?，最早從2013年5、6月份，美聯(lián)儲(chǔ)就為美國(guó)QE和零利率貨幣政策的退出造勢(shì)，其他發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家都已經(jīng)消化這個(gè)事情。到現(xiàn)在，這個(gè)影響程度已經(jīng)嚴(yán)重衰減，之前是喊“狼來了”，現(xiàn)在真正來了，大家反而不害怕了。

當(dāng)然，短期來看，新興市場(chǎng)、非美貨幣、貴金屬、股市的表現(xiàn)比較劇烈，但這不會(huì)改變之前已經(jīng)形成的趨勢(shì)，即大宗商品、貴金屬仍然是一個(gè)下跌的走勢(shì)。而美元的匯率尤其從美元指數(shù)來說，處于一個(gè)高位水平，上漲空間很小，甚至下跌的可能性比上漲的可能性還要高。