每經(jīng)編輯 馬光遠    

◎馬光遠

北京時間17日凌晨，美聯(lián)儲議息會議決定加息，這幾乎意味著2008年金融危機以來全球廉價資金泛濫的歷史要劃上句號。

耶倫在隨后舉行的新聞發(fā)布會上表示，推遲加息太久可能會帶來突然緊縮的風險，但政策立場依然維持寬松。耶倫還表示美聯(lián)儲行動表明經(jīng)濟取得可觀的進展，利率正?；穼茄驖u進的。

這個信息清晰無誤地表明，美聯(lián)儲選擇這個時機加息的最大理由就是“沒有理由不加息”。同時也意味著這是一個比較溫和的加息決定。

市場現(xiàn)在最關心的不是加息本身，而是2016年的加息趨勢。包括瑞銀在內的一些機構認為，明年美聯(lián)儲很有可能加息3~4次，總共加息100基點左右。

加息的扳機叩響，美聯(lián)儲才算真正進入“耶倫時間”。對包括中國在內的新興市場而言，美聯(lián)儲貨幣政策正常化以來，對新興市場造成了巨大的沖擊。

此次美聯(lián)儲加息意味著，在新興市場很有可能陷入衰退的同時，美國經(jīng)濟已經(jīng)正式宣告完全康復。不僅如此，美聯(lián)儲自2006年以來首次加息，更意味著美國貨幣政策的一次歷史性的逆轉。美聯(lián)儲退出QE將引發(fā)兩個結果：一是美元走強，開始升值，非美元將出現(xiàn)貶值趨勢；二是美元回家，國際資本的流向發(fā)生逆轉，新興市場從資本流入地變成流出地。

對于新興市場而言，美聯(lián)儲政策的轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發(fā)動印鈔機應對危機的時候，新興市場成為發(fā)達國家流動性泛濫的蓄水池，廉價的資本從發(fā)達經(jīng)濟體肆無忌憚的流向新興市場，在帶來了不可持續(xù)的增長的同時，也吹高了資產價格泡沫。新興市場因為國際資本的大量流入而不斷增加杠桿，受制于發(fā)達經(jīng)濟體衰退的外部性的影響，新興市場也不斷的通過流動性和大量舉債應對外部沖擊。杠桿不斷升高，在泡沫膨脹的同時，因為資本流入的投資饑渴癥而引發(fā)的地方債務和金融系統(tǒng)風險也在加大。

美聯(lián)儲一旦退出量化寬松，美元走強，新興市場將立即從資本流入地區(qū)變?yōu)榱鞒龅貐^(qū)。自2013年以來的兩年，新興市場的動蕩、大量國際資本的流出，在某種程度上就是美聯(lián)儲貨幣政策調整的巨大影響。

但美聯(lián)儲加息并不意味著風險從此消失。在美聯(lián)儲扣動加息的扳機之后，處于下行趨勢的中國經(jīng)濟將面臨更為嚴峻的局面：穩(wěn)定人民幣匯率的壓力將加大，需要更嚴密地防范資本流出。

由于過去的高杠桿，以及信貸的擴張，中國經(jīng)濟正處在一個“風險釋放期”，而美聯(lián)儲的加息對于當下中國經(jīng)濟面臨的困境無異于雪上加霜。

中國未來要高度重視美國貨幣政策回歸常態(tài)后的持續(xù)沖擊，并主動出牌。

第一，明年的貨幣政策應該堅持寬松，降準措施要堅決；第二，對于人民幣匯率存在的風險無需諱疾忌醫(yī)。未來人民幣匯率走勢關鍵還在于中國經(jīng)濟自身，但在美元強勢、人民幣匯率明顯被高估的情況下，切不可為了維持匯率而揮霍寶貴的子彈。人民幣強并不意味著要刻意維持較高的匯率；第三，要高度重視企業(yè)債的風險，下決心清理僵尸企業(yè)，為中國經(jīng)濟排雷；第四，要真正穩(wěn)定房地產市場，目前房地產市場出現(xiàn)的問題是多方因素造成的，應該重新構建中國住房制度體系；第五，要將中國金融軟實力提高至戰(zhàn)略高度，防范國際金融風險輕易傳導至中國。

當然，美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟會有一定影響，但這充其量只是一個外部因素，而外因還得要通過內因才能起作用。基于此，堅持我們的改革方向，堅定結構調整的信念，并強化“雙創(chuàng)”的驅動力，這才是中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的根本。

（作者為經(jīng)濟學家）