每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費盛海    

作為首單參與中石化混合所有制改革的基金，嘉實元和（505888）自2014年9月發(fā)行時便被市場熱捧，發(fā)行當日創(chuàng)下“半日超募100億”并啟動比例配售的紀錄。不過，上市后的嘉實元和的凈值和市價都表現(xiàn)相對平緩，9月以來至11月上旬，其每日波動甚至在0.2%以下。

火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，這種平靜在11月12日被打破，當日市價上漲3.3%，收于1.033元；之后一路上揚，至12月9日已最高漲至1.143元，區(qū)間漲幅高達13.6%。凈值方面，11月13日，嘉實元和凈值上漲4.51%，截至12月11日，其最新凈值已達1.0963元。

對此，有業(yè)內人士表示，嘉實元和作為“混改第一基”，其主要資產投資于中石化銷售公司股權，其凈值變動與中石化混改關聯(lián)較大，是從側面觀察混改進程的風向標之一。

大漲前夜估值調整

中石化銷售公司的估值無疑是影響嘉實元和凈值變化的最主要因素。半年報顯示，嘉實元和參與中石化增值項目的股權投資占凈值比為48.67%。

近期，嘉實元和表現(xiàn)趨于活躍，自11月12日以來凈值和市價雙雙大漲后，上周更是一改封閉式基金長期折價的“囧”態(tài)，于12月9日逆勢大漲4.12%，市價最高達1.143元，較前一周凈值1.095元溢價4.26%，即便12月10~11日出現(xiàn)連續(xù)調整，仍較最新凈值有1.5%的溢價。

有分析人士表示：“就現(xiàn)階段而言，嘉實元和主要采用最近市場交易價格法，其中目標公司增資后的市凈率應不超過3.5倍，并參考可比公司的市凈率（P/B）方法進行估值，根據(jù)目標公司的財務報告更新的凈資產值對目標公司權益估值進行調整。”

11月12日大漲前夜，嘉實元和曾公告稱，按照中國石化銷售有限公司2015年第三季度財務報表，自2015年11月11日起，對其持有的“中國石化銷售有限公司股權”估值進行調整。

該人士進一步分析稱，由于中石化銷售公司的報表與基金凈值成正向關系，嘉實元和此次估值調整帶來的正面效應，可解讀為目標公司前三季度財報表現(xiàn)出色。假使目標公司于2016年上市，靚麗的財報也將對股價形成支撐，或加大該基金盈利預期，成為推動其二級市場交易主要動力，但僅是短期炒作，投資者不宜盲目跟風。該基金的最終收益仍取決于解鎖后的股價表現(xiàn)。

估值變更將成常態(tài)

根據(jù)嘉實元和基金招募說明書顯示，中國石化將盡最大努力，促使銷售子公司三年內完成上市。而根據(jù)《中國石化銷售公司增資協(xié)議》的約定，嘉實元和作為財務投資者，中石化銷售公司上市后股票鎖定一年。目前距目標公司三年之內上市的計劃最多還有26個月。

對此，業(yè)內人士表示：“在嘉實元和所持股份解鎖前，該基金除每季會對報表進行估值修正外，還將迎來兩次估值規(guī)則改變，分別是在目標公司上市和限售股份解鎖時，基金管理人將分別采用交易所收盤價進行調整，這會對基金凈值產生重大影響。”

該人士分析稱，嘉實元和作為封閉式基金，其交易價格和理論價值并不完全一致，很大程度上會受市場情緒、行業(yè)估值、交投活躍度、流動性和持有人結構等因素影響，相比其內在價值或有一定偏離。在目標公司上市之前，基金單位凈值并不能反映未來上市時預期，目前市場有反應過熱跡象，交易價格在凈值之上時應警惕，但若大幅低于凈值時，則是很好的機會（折價5%以上）。