每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 姚茂敦     

每經(jīng)記者 姚茂敦 

10月23日晚間，央行突然宣布降息0.25個百分點，同時降準(zhǔn)0.5個百分點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，央行還同時宣布放開存款利率上限。那么，央行此時四箭齊發(fā)（降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、降息、取消存款利率上限）到底是何原因？尤其是，放開存款利率上限，又隱含哪些玄機呢？ 

央行：放開存款利率上限的市場條件已成熟

對于此次放開存款利率上限的背景和意義，央行有關(guān)負責(zé)人在答記者問時表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)關(guān)鍵期，為了更充分地發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的決定性作用，推動經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，需要加快推進利率市場化改革。同時，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展及其與金融的不斷融合，一些創(chuàng)新型的金融理財產(chǎn)品迅速發(fā)展，對存款的分流作用日益明顯，存款利率管制的效果趨于弱化，對加快推進利率市場化改革提出了迫切要求。此外，實踐表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當(dāng)前，我國物價漲幅持續(xù)處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口。

央行上述負責(zé)人表示，放開存款利率上限的市場條件也已成熟。目前，金融機構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。從實際情況看，我國金融機構(gòu)的自主定價能力已顯著提升，存款定價行為總體較為理性，已形成分層有序、差異化競爭的存款定價格局。主要商業(yè)銀行對放開存款利率上限已有充分預(yù)期并做了大量準(zhǔn)備工作，“靴子”落地有利于進一步穩(wěn)定預(yù)期。還有，大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進，市場利率定價自律機制不斷健全，存款保險制度順利推出，也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎(chǔ)。

央行稱，此次對商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、財務(wù)公司等金融機構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動上限，標(biāo)志著我國利率管制基本放開，金融市場主體可按照市場化的原則自主協(xié)商確定各類金融產(chǎn)品定價。

23日晚間，央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿也表示，放開存款利率的上限是利率市場化的大勢所趨。目前通脹率較低，流動性較為充裕，前期已經(jīng)數(shù)次上調(diào)存款利率浮動區(qū)間的上限，放開了一年期以上存款利率的上限，允許了同業(yè)和大額存單的發(fā)行，這些措施已經(jīng)基本釋放了利率上行的壓力。因此，現(xiàn)在是放開存款利率上限的較為理想的時機，同時宣布降低基準(zhǔn)利率也為控制這項改革的風(fēng)險提供了額外的“保險”。

馬駿進一步認(rèn)為，放開存款利率上限是利率市場化的重要里程碑，但還不是利率市場化進程的全部。利率市場化進程中的另外兩項重要任務(wù)是強化金融機構(gòu)的市場化定價能力和進一步疏通利率傳導(dǎo)機制。要讓金融市場和機構(gòu)更多地使用諸如Shibor、短期回購利率、國債收益率、基礎(chǔ)利率等市場利率作為產(chǎn)品定價的基礎(chǔ)，逐步弱化對央行基準(zhǔn)存貸款利率的依賴；同時，要通過一系列改革來疏通利率傳導(dǎo)機制，讓短期利率的變化(和未來的政策利率)能夠有效地影響各種存貸款利率和債券收益率。這兩個領(lǐng)域的實質(zhì)性進展是向新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的重要基礎(chǔ)。 

【推薦閱讀】當(dāng)“霜降”遇上“雙降” 且看大盤下周如何表演

放開存款利率上限為何被視為最后一步？

市場普遍認(rèn)為，放開存款利率上限，是利率市場化改革最后一步。而這一話題，多年來一直廣受關(guān)注。

今年7月，中國社科院金融研究所副所長殷劍峰曾撰文稱，存款利率市場化正是利率市場化實質(zhì)完成的關(guān)鍵所在，它既不輕松，也不是最后一步。

殷劍峰認(rèn)為，存款利率市場化之所以關(guān)鍵，首先是因為存款利率決定貸款利率，而貸款利率又直接影響到實體經(jīng)濟融資成本。雖然貸款利率在名義上已實現(xiàn)了完全市場化，但由于商業(yè)銀行貸款利率是在存款利率基礎(chǔ)上通過加成定價方法確定的，因此，存款利率上限的存在就決定了貸款利率的下限在實質(zhì)上依然存在，進而也決定了整個存貸款利率體系在實質(zhì)上依然處于受管制的狀態(tài)。

其次，我國金融體系以傳統(tǒng)銀行業(yè)為主導(dǎo)，存貸款利率體系決定了貨幣債券市場利率體系。一旦存款利率上限放開、存貸款利率體系實現(xiàn)市場化，則以往分置于“兩個世界”（基本市場化的貨幣和債券市場、受到管制的存貸款）的利率體系將徹底打通。這有助于形成互聯(lián)互通、統(tǒng)一的金融資源配置市場，但也會放大“兩個世界”中存在的問題和矛盾。

殷劍峰稱，存款利率市場化不僅是關(guān)鍵一步，這一步的邁出也可能會導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險。國外的實踐表明，存款利率市場化有可能降低銀行存貸款利差收益，存在道德風(fēng)險等，　　存款利率市場化也不意味著利率市場化就大功告成。 

曾有專家預(yù)測年內(nèi)不會放開

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年3月，央行行長周小川就金融改革與發(fā)展熱點問題回答記者提問時就表示，我國利率市場化已逐漸推進多年，取得很多進步。去年，人民幣存款利率的上浮區(qū)間擴大了20%，今年前不久的利率調(diào)整，上浮區(qū)間又進一步擴大了10%。因此，大家非常合理地估計，我們離利率市場化也就是最后的存款利率上限的解除，已經(jīng)非常近了。今年如果能有一個機會，可能存款利率上限就放開了，這個概率應(yīng)該說是非常高的。

不過，今年6月，央行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》時，上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊教授當(dāng)時對媒體表示，在取消存款利率上限之前，央行還必須培育和形成能夠替代基準(zhǔn)利率的利率政策工具，通過影響它進而影響市場整體利率水平，以實現(xiàn)利率調(diào)控和宏觀經(jīng)濟管理。因此，年內(nèi)不太可能放開存款利率上限，利率市場化最終實現(xiàn)最快也要等到明年下半年。

如今，隨著央行此次在雙降的同時，還宣布放開存款利率上限，一方面，周小川的“承諾”已然實現(xiàn)，另一方面，也意味著改革步伐快于外界預(yù)期。