每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 施娜 陸慧婧    

每經(jīng)記者 施娜 陸慧婧

今年以來(lái)，由于股市向好帶動(dòng)二級(jí)債基及可轉(zhuǎn)債凈值飆升，部分投資債券的券商集合理財(cái)產(chǎn)品今年已經(jīng)累積接近100%的收益。

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，截至10月7日，券商資管發(fā)行的集合理財(cái)計(jì)劃中，太平洋紅珊瑚穩(wěn)盈進(jìn)取級(jí)、海通年年升風(fēng)險(xiǎn)級(jí)兩款產(chǎn)品今年以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別增長(zhǎng)86%、97%。

值得注意的是，一些結(jié)構(gòu)化債券產(chǎn)品凈值近期正呈現(xiàn)出波動(dòng)幅度不大、趨于平坦的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，浙江某業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，上半年整體收益不錯(cuò)，最近供需情況發(fā)生變化，倉(cāng)位在調(diào)整，且接近年底資金要回籠，不少投資機(jī)構(gòu)正在考慮獲利了結(jié)。

結(jié)構(gòu)化債券產(chǎn)品收益面臨分化

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，進(jìn)入9月，結(jié)構(gòu)化債券產(chǎn)品的收益率正面臨分化。

以一款產(chǎn)品為例，海通"年年升集合資產(chǎn)管理計(jì)劃"說(shuō)明書(shū)披露，相比債券基金，該資產(chǎn)管理計(jì)劃還可投資貨幣市場(chǎng)基金、債券型基金、分級(jí)的股票型和混合型基金優(yōu)先級(jí)份額。除此之外，作為一款分級(jí)債券型產(chǎn)品，海通年年升集合資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額和風(fēng)險(xiǎn)級(jí)份額比例不低于5:1且不超過(guò)10:1，這意味著海通年年升風(fēng)險(xiǎn)級(jí)初始杠桿比例在6~11倍之間波動(dòng)，而債券分級(jí)基金份額比例一般為7:3，即初始杠桿為3.3倍。

其二季度資產(chǎn)管理報(bào)告顯示，海通年年升集合資產(chǎn)管理計(jì)劃在二季度投資基金占比62.45%，債券投資占比33.71%，前十大證券投資明細(xì)中，長(zhǎng)信利豐債券基金、國(guó)富強(qiáng)化收益?zhèn)?、天弘安康養(yǎng)老混合基金、申萬(wàn)證券A、非銀行A等績(jī)優(yōu)基金產(chǎn)品在列。

今年以來(lái)，該產(chǎn)品單位凈值從2.4898上漲到2015年5月25日的4.0033，漲幅達(dá)60%；在經(jīng)歷一個(gè)階段的下跌之后，7月8日落到最低點(diǎn)，凈值只有2.3646。緊接著，該產(chǎn)品又逐步回升，到8月31日，單位凈值達(dá)到4.8039，不到兩個(gè)月漲幅高達(dá)103%。

不過(guò)，隨著債市收益率逐漸走低，券商集合理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)分化。自9月以來(lái)，海通年年升風(fēng)險(xiǎn)級(jí)漲幅不到1%，且最低凈值下探至4.8233，最高漲至4.9374，波動(dòng)幅度僅為2%。

除了海通年年升風(fēng)險(xiǎn)級(jí)，太平洋紅珊瑚穩(wěn)盈進(jìn)取級(jí)自9月以來(lái)漲幅也不足1%，通過(guò)上述產(chǎn)品凈值走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，太平洋紅珊瑚穩(wěn)盈進(jìn)取級(jí)最近1個(gè)月內(nèi)波動(dòng)幅度也已不到4%。

"一些券商債券集合理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度很低，或從側(cè)面說(shuō)明了投資經(jīng)理已經(jīng)降低倉(cāng)位運(yùn)作。"一位券商集合理財(cái)分析師稱。

而上海某券商資管固定收益部投資總監(jiān)坦言，近期債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)越來(lái)越雞肋，近期組合倉(cāng)位中，現(xiàn)金占比最大，未來(lái)也更加關(guān)注股市調(diào)整帶來(lái)的二級(jí)債基投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，另一部分券商債券型集合理財(cái)產(chǎn)品凈值則繼續(xù)走強(qiáng)。財(cái)通"月月福2號(hào)"9月以來(lái)凈值增長(zhǎng)超過(guò)7%。

債市"黑天鵝"會(huì)否重演？

回顧債券市場(chǎng)上一輪熊市--2013年債市上演"黑天鵝"，很多同類產(chǎn)品都普遍面臨虧損，一些產(chǎn)品更是曝出巨虧。

據(jù)悉，"華潤(rùn)信托·穩(wěn)益6號(hào)（興拓-三寶2期-中銀債富）結(jié)構(gòu)化固定收益投資集合資金信托計(jì)劃"成立于2012年12月28日，2013年12月27日終止。在最后清算時(shí)，這款產(chǎn)品表現(xiàn)不如預(yù)期。

根據(jù)華潤(rùn)信托官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，穩(wěn)益6號(hào)在正式成立后不久的2012年12月31日收盤，其凈值為0.9998元；2013年3月29日，凈值為0.9992元；2013年6月28日為1.0007元，但到2013年9月30日又跌到0.9797元。

2013年債券結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品凈值的回撤還歷歷在目，目前多數(shù)投資者已經(jīng)開(kāi)始擔(dān)心"債市危機(jī)"會(huì)否重演？

上述券商資管固定收益部投資總監(jiān)分析認(rèn)為，大部分券商債券型集合理財(cái)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的投資比例中，固定收益類資產(chǎn)合計(jì)市值占資產(chǎn)總值的比例為0~100%，這也意味著當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資經(jīng)理可以將倉(cāng)位降低至零，因此，結(jié)構(gòu)化債券產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，首先取決于投資經(jīng)理對(duì)后市的判斷，不過(guò)考慮到風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，債券市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力，屆時(shí)投資經(jīng)理調(diào)倉(cāng)也會(huì)面臨一定的困難。

上述浙江業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，債券市場(chǎng)受供需影響、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等諸多因素影響。目前債市的情況不能與2013年出現(xiàn)大面積虧損的情況進(jìn)行簡(jiǎn)單比較，隨著債券市場(chǎng)利率屢創(chuàng)新低，一些投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資意義不大，正在逐步調(diào)低倉(cāng)位。