每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

按照中金所監(jiān)管要求，自今日起，三大期指交易保證金、手續(xù)費(fèi)、異常交易行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)大幅提升，對(duì)過度投機(jī)者進(jìn)行“海陸空”多方位立體化精準(zhǔn)打擊。一時(shí)間，股指期貨的是是非非成為這個(gè)小長(zhǎng)假的焦點(diǎn)話題之一。唱多者稱，監(jiān)管層嚴(yán)控過度投機(jī)，A股有望觸底反彈；唱空者擔(dān)心，股指期貨套保功能被限后，可能加劇現(xiàn)貨市場(chǎng)的拋售潮……市場(chǎng)各方莫衷一是。那么，期貨研究者、期貨交易者、期貨公司人士是如何看待這一政策的呢？海外成熟市場(chǎng)又有哪些前車之鑒？

為最大限度地抑制市場(chǎng)過度投機(jī)，中金所祭出了殺手锏。

9月2日收盤后，中金所在此前嚴(yán)控基礎(chǔ)上再發(fā)四招，從交易保證金、手續(xù)費(fèi)、異常交易行為監(jiān)控以及長(zhǎng)期未交易賬戶管理等角度，對(duì)過度投機(jī)者進(jìn)行“海陸空”多方位立體化精準(zhǔn)打擊。

其中，非套期保值客戶單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)交易量超過10手的構(gòu)成“日內(nèi)開倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為，成為這個(gè)小長(zhǎng)假里市場(chǎng)人士議論的熱點(diǎn)話題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在中金所不斷加碼的嚴(yán)控下，股指期貨市場(chǎng)的成交規(guī)模已經(jīng)大幅萎縮，抑制投機(jī)成效明顯，而在9月2日再出猛招之后，今日市場(chǎng)注定又將是一場(chǎng)風(fēng)云大戰(zhàn)。

中金所再發(fā)四大招

就在節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤后，中金所19點(diǎn)20分于微博上再度發(fā)聲，勢(shì)將市場(chǎng)管控一抓到底。

中金所稱，雖然近期采取了包括調(diào)高交易保證金、提高手續(xù)費(fèi)、調(diào)低日內(nèi)開倉(cāng)量限制標(biāo)準(zhǔn)等一系列嚴(yán)格管控措施，實(shí)施以來，股指期貨成交量有所下降，但市場(chǎng)投機(jī)氛圍仍然較重，為最大限度抑制市場(chǎng)過度投機(jī)，中金所再度出招。其一，調(diào)整股指期貨日內(nèi)開倉(cāng)限制標(biāo)準(zhǔn)。自2015年9月7日起，滬深300、上證50、中證500股指期貨客戶在單個(gè)產(chǎn)品、單日開倉(cāng)交易量超過10手的構(gòu)成“日內(nèi)開倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為。日內(nèi)開倉(cāng)交易量是指客戶單日在單個(gè)產(chǎn)品所有合約上的買開倉(cāng)數(shù)量與賣開倉(cāng)數(shù)量之和。套期保值交易的開倉(cāng)數(shù)量不受此限。

其二，提高股指期貨各合約持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)。自2015年9月7日結(jié)算時(shí)起，將滬深300、上證50和中證500股指期貨各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由目前的30%提高至40%，將套期保值持倉(cāng)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)由目前的10%提高至20%。

其三，大幅提高股指期貨平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。自2015年9月7日起，將股指期貨當(dāng)日開倉(cāng)又平倉(cāng)的平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，由目前按平倉(cāng)成交金額的萬(wàn)分之一點(diǎn)一五提高至萬(wàn)分之二十三收取。

其四，加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期未交易賬戶管理。為嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性制度，強(qiáng)化實(shí)際控制關(guān)系賬戶監(jiān)管，中金所要求會(huì)員單位進(jìn)一步加強(qiáng)客戶管理。對(duì)于長(zhǎng)期未交易的金融期貨客戶，會(huì)員單位應(yīng)切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示，加強(qiáng)驗(yàn)證與核查客戶真實(shí)身份。自2015年9月7日起，長(zhǎng)期未交易客戶在參與金融期貨交易之前，應(yīng)知悉交易所現(xiàn)行交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則，作出賬戶系本人使用，不出借、轉(zhuǎn)讓賬戶或?qū)①~戶委托他人操作，合規(guī)參與交易等承諾，并將承諾書通過會(huì)員單位報(bào)送中金所后，方可參與金融期貨交易。

監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)連升兩級(jí)

就在不久前的8月31日，上述第一條中對(duì)“異常交易行為”的認(rèn)定，還設(shè)定為100手作為紅線，更早一點(diǎn)的8月26日，中金所微博上還掛著日內(nèi)開倉(cāng)600手的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。在短短幾天內(nèi)，“異常交易行為”幾乎可以說是全覆蓋，管控之嚴(yán)前所未有。“我才開了十幾手就被打電話了”，某期貨玩家告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，因?yàn)槭窃趩为?dú)的期貨公司開的戶，所以查不到手中的股票現(xiàn)貨匹配，平日也就10手左右玩短線，如今被打電話，同時(shí)保證金還要提高，本周開始不打算再做股指期貨了。

今日起，非套期保值持倉(cāng)交易保證金將變成40%，而根據(jù)中金所的通知，就在8月26日之前，滬深300和上證50期指非套期保值持倉(cāng)交易保證金，以及中證500期指非套期保值的買入持倉(cāng)還是10%，而中證500期指非套期保值的賣出持倉(cāng)交易保證金在7月8日前也只有10%。也就是說，短短2個(gè)月內(nèi)甚至數(shù)日內(nèi)，非套期保值各合約的保證金上調(diào)3倍。以40%計(jì)算，股指期貨的杠桿被降低至2.5倍。值得注意的是，此次中金所將套期保值的持倉(cāng)交易保證金也提升了一倍，而這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之前中金所都沒有動(dòng)過。

至于平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，記者在中金所8月25日的微博上看到，當(dāng)時(shí)的設(shè)定是自8月26日起，股指期貨當(dāng)日開倉(cāng)又平倉(cāng)的平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按照萬(wàn)分之一點(diǎn)一五收取，如今將提高到萬(wàn)分之二十三，兩周時(shí)間提高了近20倍。

期指成交量大幅萎縮

實(shí)際上，自從中金所展開嚴(yán)控以來，股指期貨市場(chǎng)就已經(jīng)“收斂”了許多。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，6月15日，滬深300、中證500、上證50期指的成交量分別為168.94萬(wàn)手、28.72萬(wàn)手和47.89萬(wàn)手，而3個(gè)品種的過夜持倉(cāng)量分別為16.66萬(wàn)手、5.29萬(wàn)手和10.01萬(wàn)手。從上述數(shù)據(jù)就可以看到，日內(nèi)交易與過夜持倉(cāng)的規(guī)模相差很大，以滬深300期指為例，6月15日的成交量是過夜持倉(cāng)量的10倍以上。而上述數(shù)據(jù)的巨大落差，或正是中金所出手的重要原因。

這之后，在多番嚴(yán)控之下，目前股指期貨市場(chǎng)的成交量著實(shí)萎縮了不少。以滬深300期指為例，其成交量在不到3個(gè)月的時(shí)間里減少了六成多，過夜持倉(cāng)量同樣減少了六成。

值得注意的是，9月2日滬深300、中證500、上證50期指的主力合約分別較現(xiàn)貨指數(shù)貼水400.03點(diǎn)、745.55點(diǎn)、235.83點(diǎn)，貼水幅度頗大，而目前距離9月交割尚有2周時(shí)間。