◎ 羅克關(guān)

一次性抹平人民幣境內(nèi)外匯差，這枚被段子手戲稱為中國(guó)央行扔出的“核彈”，在全球市場(chǎng)引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)還在繼續(xù)。在美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)新一輪加息周期之前，單一貨幣計(jì)價(jià)的全球第三大經(jīng)濟(jì)體選擇擁抱更為市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，無疑直接改變了全球市場(chǎng)的力量均衡。

按照IMF的統(tǒng)計(jì)，2014年全球GDP總量為77.3萬億美元。其中歐元區(qū)18.5萬億美元，占比23.9%；美元區(qū)17.4萬億美元，占比22%。緊隨其后的就是人民幣區(qū)的10.4萬億美元，占比13.4%。這三大貨幣區(qū)，不僅經(jīng)濟(jì)總量加總后接近全球經(jīng)濟(jì)總量的60%，而且從公開資料可知，三者之間基本上兩兩互為排名前兩位的貿(mào)易伙伴。

這種格局，和美聯(lián)儲(chǔ)上一輪加息周期啟動(dòng)時(shí)的全球市場(chǎng)有了本質(zhì)區(qū)別。1999年美元在亞洲金融危機(jī)平息之后進(jìn)入了短暫的加息通道，當(dāng)時(shí)歐元雖然已經(jīng)成型但尚未正式流通。直到2002年1月1日，歐元才正式進(jìn)入流通領(lǐng)域。2004年美元重新啟動(dòng)加息周期時(shí)，雖然歐元已經(jīng)取代法郎和馬克進(jìn)入特別提款權(quán)（SDR），但當(dāng)時(shí)人民幣尚未啟動(dòng)匯改。人民幣真正意義上的國(guó)際化，直到2008年底才藉由跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算邁開腳步。

不過背靠全球最高的外匯儲(chǔ)備和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，人民幣在短時(shí)間里就成了有相當(dāng)影響力的主權(quán)貨幣，并最終走到謀求加入SDR成為新的權(quán)重貨幣這一步。歐元區(qū)、美元區(qū)和人民幣區(qū)三分天下的基本格局，也隨著近十年全球信息化的浪潮而逐步成型。這或許是布雷頓森林體系解體之后，傳統(tǒng)的美元中心貨幣體系第一次面臨“多中心”格局的直接沖擊。

新的格局意味著，美元貨幣政策的權(quán)衡因素中，歐元區(qū)和人民幣區(qū)的變量權(quán)重會(huì)加大。2012年歐債危機(jī)威脅到歐元區(qū)核心國(guó)家時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)擱置了加息的爭(zhēng)議，義無反顧推出了第三輪量化寬松。人民幣此次改革中間價(jià)形成機(jī)制后，盡管美元加息預(yù)期仍然濃厚，但包括美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯在內(nèi)的學(xué)者和市場(chǎng)人士已在公開呼吁，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該考慮推遲加息。薩默斯甚至建議，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該再來一次量化寬松。

如果未來真如薩默斯所料，那中國(guó)央行在這一窗口推動(dòng)中間價(jià)機(jī)制改革，并允許人民幣小幅貶值非但不是冒險(xiǎn)之舉，反倒是妙棋一招。因?yàn)槿嗣駧胖饕⒆∶涝?，盡管這令中國(guó)抓住了融入全球市場(chǎng)的歷史性機(jī)遇，但也在內(nèi)部形成了龐大的過剩產(chǎn)能。這種不均衡帶來的負(fù)面影響，在2007年美元步入降息通道后已經(jīng)顯現(xiàn)。

怎樣解決過剩產(chǎn)能？在匯率不能市場(chǎng)化浮動(dòng)的情況下，中國(guó)面臨的情況或許與1973年前美元仍然與黃金掛鉤時(shí)的美國(guó)并無二致。在封閉情況下要想解決經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的問題，其難度可想而知。既然如此，為什么不抓住機(jī)遇把問題推出去呢？從某種意義上來講，不管是當(dāng)年人民幣面臨的升值壓力，還是現(xiàn)在承受的貶值壓力，其根本原因都是經(jīng)濟(jì)全球化程度加深所帶來的。

1973年具體經(jīng)手美元與黃金脫鉤計(jì)劃的美國(guó)前財(cái)政部副部長(zhǎng)保羅·沃克爾最終因此而名垂青史。此后他因緣際會(huì)出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并被繼任者格林斯潘譽(yù)為“過去二十年里美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力之父”更是后話。雖然現(xiàn)在尚難預(yù)料人民幣未來在全球市場(chǎng)還將經(jīng)歷何種風(fēng)浪，但直面問題是解決問題的第一步，這總不會(huì)錯(cuò)。

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