每經(jīng)編輯 向小田    

◎向小田

8月25日晚，央行公告宣布降低基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。在宣布“雙降”之前，A股剛剛經(jīng)歷了6個(gè)交易日急跌1000點(diǎn)的殘酷下挫。市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻，使得不少人士認(rèn)為央行“雙降”的目的是為了救股市。

實(shí)際上不然。這一次“雙降”的宏觀環(huán)境和6月底不同——如果說(shuō)6月底“雙降”是為了對(duì)沖股市的流動(dòng)性危機(jī)（也可以從上半年的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中看出）的話，這一次“雙降”更大的是要對(duì)沖國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。

央行為何會(huì)選擇在此時(shí)降準(zhǔn)降息，原因大致有三：

其一，是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份加息，如果在美聯(lián)儲(chǔ)加息后再進(jìn)行降準(zhǔn)降息，將使得人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益率相比美元資產(chǎn)壓力更大，對(duì)匯率的壓力也更大。此時(shí)降準(zhǔn)降息，對(duì)人民幣匯率會(huì)有一些影響，但主動(dòng)權(quán)還在央行手中。主動(dòng)貶值有預(yù)案可以應(yīng)對(duì)，如果是被動(dòng)貶值，則不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)更多。

其二，在8月11日人民幣對(duì)美元中間價(jià)形成機(jī)制主動(dòng)調(diào)整，以及證金公司通過(guò)銀行貸款給股票市場(chǎng)注入流動(dòng)性之后，金融市場(chǎng)依然面臨長(zhǎng)期流動(dòng)性問題。此時(shí)通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，通過(guò)降息穩(wěn)住長(zhǎng)期利率水平，能夠避免利率大幅波動(dòng)引發(fā)更加嚴(yán)重的問題，而這也是“雙降”最主要的目的。通過(guò)流動(dòng)性支持來(lái)穩(wěn)定人民幣幣值，也是防范目前全球貨幣競(jìng)相貶值拖累中國(guó)。

其三，美國(guó)股市近期呈現(xiàn)出走熊的跡象。指數(shù)大幅下挫，領(lǐng)先指標(biāo)提前走熊。而通過(guò)降準(zhǔn)降息，可以降低境內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，避免國(guó)際經(jīng)濟(jì)因?yàn)楣墒械兔詫?dǎo)致的經(jīng)濟(jì)周期下行風(fēng)險(xiǎn)蔓延至中國(guó)，提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

當(dāng)然，貨幣政策調(diào)整的效果到底如何，最后還得取決于傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。“雙降”之后，還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求和金融機(jī)構(gòu)的有效供給結(jié)合起來(lái)。

基于這一邏輯，后續(xù)可能會(huì)通過(guò)政策性銀行對(duì)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行支持，并通過(guò)銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，來(lái)支撐目前已公布的重大項(xiàng)目融資，同時(shí)通過(guò)加快匯率等金融制度改革，提高資源配置的效率。

周二降準(zhǔn)降息的消息公布后，當(dāng)晚美國(guó)股市開盤大漲，涉及中國(guó)的股票亦大幅上揚(yáng)，說(shuō)明了國(guó)際資本對(duì)于中國(guó)央行降準(zhǔn)降息政策的認(rèn)可。

通過(guò)央行的本次“雙降”，增強(qiáng)了國(guó)際社會(huì)看多中國(guó)的聲音，有利于營(yíng)造一個(gè)良好的國(guó)際輿論環(huán)境，也是對(duì)沖國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，避免成為做空勢(shì)力眾矢之的一種手段。

至于談到“雙降”對(duì)A股的影響，在新浪網(wǎng)的一份調(diào)查中，有60%的散戶認(rèn)為大盤會(huì)漲。但也有許多人認(rèn)為這次“雙降”會(huì)跟上次一樣，是個(gè)跑路的機(jī)會(huì)，而大盤還會(huì)繼續(xù)跌。

看來(lái)創(chuàng)新低似乎已經(jīng)是目前的共識(shí)。但問題是新低在哪里？如果是2600點(diǎn)，那么有的個(gè)股可能就會(huì)提前觸底，跑掉并不合算；如果比上述點(diǎn)位更低，那投資者倒是要考慮一下自己的持倉(cāng)了。因?yàn)檎l(shuí)都不敢講新低是多少。

所以筆者的建議是，不追高、不殺跌，保持輕倉(cāng)觀望。即使有反彈，大家也要短線快進(jìn)快出，不要戀戰(zhàn)。留得青山在，以后總還是有機(jī)會(huì)的。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）