◎余豐慧

昨日（8月17日），據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，關(guān)于股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資的管理辦法即將分別公布。其中，股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限將設(shè)定為300萬(wàn)元，而非公開(kāi)股權(quán)融資的項(xiàng)目融資額則沒(méi)有上限限定。

在央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等十部委“互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見(jiàn)”出臺(tái)后，相繼而來(lái)的將是相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融單項(xiàng)監(jiān)管辦法或者細(xì)則。就股權(quán)眾籌融資管理辦法而言，證監(jiān)會(huì)去年公開(kāi)征求意見(jiàn)已經(jīng)結(jié)束。目前只需對(duì)照十部委意見(jiàn)的新要求進(jìn)行必要的修改補(bǔ)充后，就可以頒布實(shí)施?？梢?jiàn)，媒體披露股權(quán)眾籌融資管理辦法即將公布，可能性非常大。

筆者認(rèn)為，目前還未到出臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融各項(xiàng)監(jiān)管辦法的時(shí)機(jī)，因?yàn)閷?duì)這個(gè)新業(yè)態(tài)尚未完全認(rèn)識(shí)清楚，留給其發(fā)展期太短，留給監(jiān)管部門(mén)的觀察期不足。若倉(cāng)促出臺(tái)監(jiān)管措施，容易導(dǎo)致牛頭不對(duì)馬嘴，反而影響新事物、新業(yè)態(tài)發(fā)展。

如果監(jiān)管部門(mén)出于各種原因要加強(qiáng)監(jiān)管，那么一定要出臺(tái)一個(gè)愛(ài)護(hù)、保護(hù)、鼓勵(lì)、支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展創(chuàng)新的意見(jiàn)，而不是把它管得太死。

其中，最大的忌諱就是設(shè)置脫離互聯(lián)網(wǎng)金融草根性、大眾百姓屬性的門(mén)檻，讓草根資本、百姓高攀不起，最終把互聯(lián)網(wǎng)金融搞成一個(gè)“高大上”的東西。這脫離了互聯(lián)網(wǎng)金融誕生的初衷和目的。

以筆者看，所有互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管采取劃出底線(xiàn)的監(jiān)管思維較為妥當(dāng)。不需門(mén)檻，不要牌照，監(jiān)管的重點(diǎn)放在企業(yè)是否觸碰底線(xiàn)上，比如是否涉嫌非法集資、非法吸收存款、非法放貸等。

關(guān)于股權(quán)眾籌融資管理辦法問(wèn)題，去年底中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》要求眾籌平臺(tái)凈資產(chǎn)不得低于500萬(wàn)元人民幣，還要求“有與開(kāi)展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專(zhuān)業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級(jí)管理人員不少于2人”等門(mén)檻。

筆者認(rèn)為，這些都不是很適宜，既然要求眾籌融資平臺(tái)只是信息中介性質(zhì)的平臺(tái)，為何又要求最低凈資產(chǎn)500萬(wàn)元的門(mén)檻和工作人員的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)？這些門(mén)檻應(yīng)該剔除。

這次的股權(quán)眾籌管理辦法將股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限設(shè)定為300萬(wàn)元，有的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可行合理，有的則認(rèn)為額度太小，不利于互聯(lián)網(wǎng)等項(xiàng)目創(chuàng)新。

上限設(shè)定是否合理，需要從眾籌的本質(zhì)特性談起?！肮蓹?quán)眾籌”是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)，具有“公開(kāi)、小額、大眾”的特征，支持對(duì)象是創(chuàng)新創(chuàng)意性人才和項(xiàng)目。

眾籌在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，眾籌者所籌集的項(xiàng)目資金少則幾萬(wàn)美元，多則上百萬(wàn)美元，一般在十幾萬(wàn)到幾十萬(wàn)美元。眾籌出資人的出資額度也不同。集腋成裘、風(fēng)險(xiǎn)分散、互聯(lián)網(wǎng)化和創(chuàng)意創(chuàng)新是對(duì)眾籌的最好概括。

從上述意義上來(lái)說(shuō)，股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限將設(shè)定為300萬(wàn)元是非常合適的。完全符合股權(quán)眾籌的特性，也非常有利于風(fēng)控。小額分散是風(fēng)控的最好形式之一，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目人以及出資人都有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)給各自造成過(guò)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力。

股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)更大。在美國(guó)獲得投資包括采取眾籌融資形式的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在5年內(nèi)的失敗率平均達(dá)到70%左右。也就是說(shuō)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)成功率僅僅為30%，足以看出股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)之大。而且，股權(quán)眾籌融資獲取回報(bào)的時(shí)間非常長(zhǎng)。

在美國(guó)投資一家企業(yè)包括采取眾籌融資的形式平均需要5年時(shí)間才能退出，進(jìn)而獲得收益。這5年中，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)非常之多，變數(shù)非常之大。

鑒于此，股權(quán)眾籌項(xiàng)目融資額上限設(shè)定為300萬(wàn)元是完全合理的，符合眾籌的根本屬性，有利于利用小額分散原理控制風(fēng)險(xiǎn)。至于不能滿(mǎn)足一些從事互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)資金需求問(wèn)題，這些企業(yè)如果啟動(dòng)資本需求過(guò)大的話(huà)，應(yīng)該采取非股權(quán)眾籌等其他融資形式。