每經(jīng)編輯 作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家    

◎何志成

今年以來，市場(chǎng)一直在盛傳人民幣匯率將向下調(diào)整。不過此前股市的突然動(dòng)蕩，遲滯了央行下決心的時(shí)機(jī)。

當(dāng)股市出現(xiàn)企穩(wěn)跡象后，央行昨日一早突然宣布“為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)”。此言一出，市場(chǎng)立即心領(lǐng)神會(huì)，人民幣中間價(jià)較上日出現(xiàn)了超過1000點(diǎn)的跌幅。

市場(chǎng)之所以早就預(yù)期人民幣匯率將要調(diào)整，一個(gè)很重要的原因是境外人民幣匯率市場(chǎng)與國內(nèi)人民幣匯率市場(chǎng)早就嚴(yán)重背離，而人民幣匯率也與中國經(jīng)濟(jì)基本面有所背離。

境內(nèi)人民幣匯率一直高估，與央行刻意維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定相關(guān)，而這一次出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，應(yīng)該是向市場(chǎng)釋放“不用死扛匯率”的信號(hào)。

人民幣匯率緊盯美元的弊端很多，首先是不利于下半年中國經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)戰(zhàn)略的實(shí)施，其次是導(dǎo)致國際外匯市場(chǎng)綜合匯率水平不真實(shí)，不利于人民幣國際化安排。

最近中國外貿(mào)數(shù)據(jù)較差，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)形成了拖累。但仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，中國對(duì)美國出口其實(shí)是增加的，但對(duì)歐元區(qū)和亞洲地區(qū)、南美地區(qū)都出現(xiàn)下滑，這與歐元匯率、日元匯率等多數(shù)國家匯率都對(duì)美元大幅度貶值有關(guān)。

以歐元區(qū)為例，由于歐元適度貶值，這幫助市場(chǎng)穩(wěn)住了信心，GDP也隨之出現(xiàn)正增長(zhǎng)。反觀人民幣匯率則一直偏高，不僅與中國經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生背離，而且導(dǎo)致相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降，這一點(diǎn)讓外貿(mào)企業(yè)早就怨聲載道。

7月份外貿(mào)數(shù)據(jù)公布后，央行或許已經(jīng)意識(shí)到：“死扛”人民幣匯率是弊大于利的，即使從加快人民幣國際化角度講，匯率形成機(jī)制也要向國際通行規(guī)則靠攏，向以市場(chǎng)決定匯率水平靠攏，尤其要綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化情況，不能再死盯美元，起碼是要盯住一攬子國際貨幣匯率波動(dòng)，再不能讓美元匯率水平左右每天的人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)。

央行提出的“促進(jìn)形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率”是指：一是境內(nèi)外人民幣匯率市場(chǎng)要趨于統(tǒng)一，否則中國央行將漸漸失去人民幣在全球市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)；二是人民幣匯率要參考國際市場(chǎng)主要貨幣兌美元的走勢(shì)，而不能緊盯美元；三是要擴(kuò)大交易時(shí)間，逐步過渡到與國際市場(chǎng)外匯交易時(shí)間完全銜接，24小時(shí)連續(xù)交易。

目前市場(chǎng)的主要擔(dān)心有幾點(diǎn)：一是人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的大幅度的貶值趨勢(shì)？二是股市剛剛企穩(wěn)，人民幣匯率大幅度向下調(diào)整會(huì)不會(huì)讓股市再度走弱？三是央行有意地調(diào)整人民幣匯率會(huì)不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃中的加息進(jìn)程？

由于人民幣匯率向下調(diào)整必然涉及到人民幣資產(chǎn)的定價(jià)，從這一點(diǎn)考慮，人民幣匯率不可能持續(xù)暴跌，從這個(gè)角度來說，本次調(diào)整也仍然是可控的，適度向下調(diào)整將有利有弊。

對(duì)大量借入美元的企業(yè)來說，本次調(diào)整肯定不利；但對(duì)出口較多的企業(yè)來說則一定是利好。

如果人民幣匯率貶值有序地進(jìn)行，對(duì)股市中長(zhǎng)期影響為正面，而且若考慮到人民幣貶值將加大境外熱錢沽空A股的套匯成本，降低實(shí)際匯率單邊升值壓力，那么短線也未必是利空，11日上午港股市場(chǎng)國企股、紅籌股均出現(xiàn)上漲便是證明。

美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息基本上是板上釘釘，人民幣匯率貶值會(huì)不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息時(shí)點(diǎn)？筆者以為，最主要的還是看美元是不是走得太強(qiáng)——美元穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)加息計(jì)劃不會(huì)受影響，從11日人民幣匯率急劇貶值后的外匯市場(chǎng)動(dòng)態(tài)看，人民幣匯率對(duì)美元有影響，但影響不大。

美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)有全球戰(zhàn)略考慮，包括不刺激中國，它當(dāng)然會(huì)忌諱中國（中國最近一直在賣出美債），但人民幣匯率主動(dòng)貶值應(yīng)該向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了信號(hào)：人民幣在與美元脫離緊密關(guān)系后，中國不會(huì)繼續(xù)大量賣出美國國債，因?yàn)橹袊蚕Ｍ涝S持強(qiáng)勢(shì)。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）