每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 史青偉    

◎每經(jīng)記者 史青偉

昨日，國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，對(duì)創(chuàng)業(yè)從營(yíng)業(yè)執(zhí)照到知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及上市都有相關(guān)政策支持。其中第十條提及豐富創(chuàng)業(yè)融資新模式，支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵(lì)眾籌融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和規(guī)范管理。

從國(guó)務(wù)院層面明確“開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，這也引來(lái)了公募版股權(quán)眾籌的猜想。業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公募版股權(quán)眾籌的門檻更低，不過(guò)將會(huì)著重要求平臺(tái)做好信息披露和投資者保護(hù)工作。

公募版眾籌政策可期

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，現(xiàn)在推行的私募版眾籌背離了股權(quán)眾籌多人、小額的本質(zhì)。此番國(guó)務(wù)院提及開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，也讓業(yè)內(nèi)展開聯(lián)想。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，國(guó)務(wù)院提及股權(quán)眾籌多人、小額的特點(diǎn)，或許離業(yè)界期待的公募版股權(quán)眾籌的政策出臺(tái)為時(shí)不遠(yuǎn)。不過(guò)，天使街CEO黃超達(dá)告訴記者，不會(huì)這么快出臺(tái)。

此前業(yè)內(nèi)流傳，早在今年1月，證監(jiān)會(huì)開始就“公募版股權(quán)眾籌”的細(xì)則草案——《股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱“公募辦法”)，在小范圍征集意見。據(jù)接近監(jiān)管層的方案制定人士表示，最新的《公募辦法》規(guī)定：?jiǎn)蝹€(gè)項(xiàng)目的融資額度不能超過(guò)300萬(wàn)；要求參與項(xiàng)目的投資人年收入超過(guò)12萬(wàn)，一年內(nèi)投資總額不能超過(guò)年收入的10%，且要分散投資。“公募辦法”沒(méi)有明確提及公募版眾籌能否突破200人的限制。

實(shí)際上，關(guān)于公募版股權(quán)眾籌的探索一直在進(jìn)行中。

5月18日，國(guó)家發(fā)改委在《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》中的表述是，“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”。其后業(yè)內(nèi)人士稱，監(jiān)管層有意批準(zhǔn)京東、阿里巴巴、平安三家公司進(jìn)行公募股權(quán)眾籌的試點(diǎn)，允許其公開發(fā)行注冊(cè)豁免。即不超過(guò)一定額度的公開發(fā)行(比如300萬(wàn)元)，無(wú)論投資者人數(shù)多寡，均豁免向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。但這一消息一直未獲官方渠道證實(shí)。

從目前來(lái)看，在上述三家公司中，京東的步子最大。3月29日，京東上線了自己的股權(quán)眾籌平臺(tái)“東家”，采用的是目前被普遍采納的“領(lǐng)投+跟投”模式，眾多跟投人選擇跟投。上線之時(shí)，京東平臺(tái)的50個(gè)領(lǐng)投人包括紅杉資本、真格基金、紫輝創(chuàng)投、戈壁創(chuàng)投等。上線一個(gè)月后，京東金融對(duì)外透露，“東家”各類股權(quán)融資項(xiàng)目融資額已達(dá)到1.19億元。

投資門檻應(yīng)適當(dāng)權(quán)衡

去年12月，證券業(yè)協(xié)會(huì)按照“鼓勵(lì)創(chuàng)新，防范風(fēng)險(xiǎn)”的基本要求起草并發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》。

不過(guò)，此辦法被指門檻過(guò)高。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人回應(yīng)稱，公眾對(duì)該規(guī)則的理解可能存在誤區(qū)，中證協(xié)上述管理辦法針對(duì)的是私募股權(quán)眾籌行業(yè)，投資者適當(dāng)性制度是私募市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度。

私募眾籌投資的門檻參照私募股權(quán)投資設(shè)定，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，公募版股權(quán)眾籌的門檻更低，不過(guò)將會(huì)著重要求平臺(tái)做好信息披露和投資者保護(hù)工作?！肮及姹娀I將會(huì)在投資門檻上有一個(gè)適當(dāng)?shù)臋?quán)衡，如果門檻過(guò)低，那么籌集不到足夠的資金，而如果門檻過(guò)高又會(huì)降低投資者的參與度，因此還需要在金額的限制上有一個(gè)合理的設(shè)置。公募股權(quán)眾籌，涉及到的投資者與資金量都會(huì)大很多，也就預(yù)示著更大的風(fēng)險(xiǎn)，更嚴(yán)格的審核是非常必要的，國(guó)內(nèi)的監(jiān)管也許也會(huì)采取這種制度來(lái)保障投資的安全性。”上述業(yè)內(nèi)人士稱。

黃超達(dá)此前表示，監(jiān)管規(guī)則設(shè)立的思路可能會(huì)參考美國(guó)JOBS法案，對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行相關(guān)豁免，包括突破眾籌參與人數(shù)限制，規(guī)定投資人的投資上限、單個(gè)項(xiàng)目一年的融資額度限制等，私募股權(quán)眾籌辦法則可填補(bǔ)監(jiān)管的階段性空白?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，在股權(quán)眾籌市場(chǎng)未成熟的今天，項(xiàng)目制眾籌成為行業(yè)一個(gè)普遍通行的做法，即尋求融資的公司并不會(huì)選擇以公司的形式融資，而是以某一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行融資，這種在影視藝術(shù)等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)比較流行。