中國證券報(bào) 2015-05-04 10:36:21
針對(duì)近日出現(xiàn)的“中國版QE”論,專家認(rèn)為目前中國經(jīng)濟(jì)還沒有下行到需要?jiǎng)佑肣E這類非常規(guī)貨幣政策的程度。
從今年初開始,一系列經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策接連出臺(tái)。即使如此,一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不盡如人意,全年經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力。相關(guān)人士認(rèn)為,新一輪降息窗口正在臨近,進(jìn)一步降準(zhǔn)仍有較大空間。
針對(duì)近日出現(xiàn)的“中國版QE”論,專家認(rèn)為目前中國經(jīng)濟(jì)還沒有下行到需要?jiǎng)佑肣E這類非常規(guī)貨幣政策的程度。除使用貨幣政策工具外,相關(guān)部門可通過更加積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革等工具來應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,預(yù)計(jì)基建投資會(huì)成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的關(guān)鍵。
中共中央政治局4月30日召開會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議認(rèn)為,積極的財(cái)政政策要增加公共支出,加大降稅清費(fèi)力度。穩(wěn)健的貨幣政策要把握好度,注意疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。要注重發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用,認(rèn)真選擇好投資項(xiàng)目,做到有市場(chǎng),有長期回報(bào)。
降息窗口漸行漸近
實(shí)際上,此前一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后,有專家和市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),新一輪降息窗口正在臨近。國泰君安分析人士指出,降息窗口正在打開。從各個(gè)市場(chǎng)觀察可看到,市場(chǎng)對(duì)短期利率、調(diào)控效果存在信心,對(duì)中長期轉(zhuǎn)型信心仍不足??梢灶A(yù)見,美國可能在三季度中后期進(jìn)入加息周期。最為有利的中國降息時(shí)間窗口正在二季度打開,二三季度仍各有一次降息將是大概率事件。
中信證券最新發(fā)布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告顯示,在總需求面臨下行壓力等情況下,二季度將可能降準(zhǔn)降息各一次。報(bào)告稱,在我國進(jìn)入金融周期下半場(chǎng)后,需通過寬財(cái)政匹配松貨幣。央行對(duì)政策性金融機(jī)構(gòu)再貸款,或者對(duì)大型國有商業(yè)銀行政策性再貸款,以支持具有公共品性質(zhì)的基礎(chǔ)設(shè)施投資,可以部分彌補(bǔ)地方財(cái)政壓力對(duì)基建投資的影響。
包括野村、渣打在內(nèi)的多家外資投行預(yù)計(jì)降息窗口正漸進(jìn)。渣打銀行稱,央行可能在6月底前再度調(diào)低基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),以降低資金成本。央行準(zhǔn)備出售外匯,以阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值,必要時(shí)可能再度采取降準(zhǔn)措施,以補(bǔ)充因外匯干預(yù)措施而流失的國內(nèi)流動(dòng)性。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,二季度,貨幣政策進(jìn)一步放松空間還會(huì)存在,但相對(duì)于降息而言,未來進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性和空間更大。不過,短期內(nèi)是否降息還是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化去采取相應(yīng)的調(diào)整舉措,因?yàn)槔收哒{(diào)整需考慮的因素會(huì)更多元,包括資本市場(chǎng)、就業(yè)狀況、通貨膨脹等。他說:“在經(jīng)濟(jì)下行周期,降準(zhǔn)和降息通常會(huì)交替進(jìn)行?,F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大,確實(shí)還有進(jìn)一步降息的必要,但是否馬上降息,還需進(jìn)一步觀察二季度數(shù)據(jù)。”
央行貨幣政策委員會(huì)委員陳雨露此前對(duì)媒體表示,從目前的高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率,以及CPI和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)看,還有進(jìn)一步降準(zhǔn)空間和可能。一是PPI和CPI都處于低位,為進(jìn)一步降準(zhǔn)提供足夠空間。二是根據(jù)目前高達(dá)18.5%的存款準(zhǔn)備金率,還有進(jìn)一步降準(zhǔn)的足夠空間。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長情況看,如果經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大,有進(jìn)一步降準(zhǔn)壓力,從經(jīng)濟(jì)發(fā)展看后續(xù)可能進(jìn)一步降準(zhǔn)。
“中國版QE”言之尚早
盡管流動(dòng)性整體寬松格局可能將持續(xù),但對(duì)近期出現(xiàn)的“中國版QE”論,多數(shù)專家認(rèn)為言之尚早,“放松”并不意味“放水”。
針對(duì)市場(chǎng)上關(guān)于中國央行將實(shí)施量化寬松政策,通過直接購買地方債投放基礎(chǔ)貨幣的傳聞,中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示,央行沒有必要以直接購買新發(fā)地方債的QE手段來投放基礎(chǔ)貨幣,法律也規(guī)定央行不得直接向政府提供融資。馬駿表示,央行手中有包括定向再貸款、利率、存款準(zhǔn)備金率和各種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具,足以維持合理的流動(dòng)性,保持貨幣和信貸的平穩(wěn)增長。“今年我國將維持穩(wěn)健的貨幣政策。”他強(qiáng)調(diào)。
陳雨露表示,此前降準(zhǔn)是采取松緊適度貨幣政策,但不等同于強(qiáng)刺激。從全球貨幣政策背景看需要降準(zhǔn),目前歐日等主要經(jīng)濟(jì)體都在采取量化寬松貨幣政策。在此背景下,中國需要適當(dāng)降準(zhǔn)降息對(duì)沖和應(yīng)對(duì)國際寬松貨幣政策環(huán)境。
溫彬直言,央行直接購買地方政府債券,一方面存在法律障礙,這實(shí)際是一種財(cái)政赤字貨幣化行為,在相關(guān)法律規(guī)定中有嚴(yán)格限制。另一方面,央行釋放流動(dòng)性的手段還很多,中國經(jīng)濟(jì)還沒有惡化到需直接突破法律障礙的程度。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示,所謂QE通常是指央行直接擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表,以便在常規(guī)貨幣政策失效的情況下,壓低長期利率從而刺激借貸行為和經(jīng)濟(jì)增長。“中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況還沒有像2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的歐美。我們的1年期基準(zhǔn)借貸利率仍高達(dá)5.35%,這意味著常規(guī)政策工具的空間依然很大。”
穩(wěn)增長關(guān)鍵仍在穩(wěn)投資
馬駿表示,除了貨幣政策工具之外,政府還正在使用財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革等政策工具,以對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行壓力。
我國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具箱內(nèi)還是有許多可用工具的。摩根士丹利報(bào)告認(rèn)為,中國財(cái)政狀況仍有余地,赤字占GDP比重略微高于2%,其他融資渠道可緩沖地方政府融資平臺(tái)借貸收緊的影響。
分析人士預(yù)計(jì),針對(duì)穩(wěn)增長尤其是穩(wěn)投資的“組合拳”式調(diào)控料將加碼,“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展等將成為投資重點(diǎn)。
民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示,4月30日的中央政治局會(huì)議表明中央已經(jīng)關(guān)注到“積極財(cái)政不夠積極”的問題,強(qiáng)調(diào)“增加公共支出”,調(diào)動(dòng)各方積極性。地方政府可能改變狀態(tài),掀起基建投資熱潮。
管清友認(rèn)為,基建思路依然是區(qū)域振興,核心的就是“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展和長江經(jīng)濟(jì)帶。但是,也有新意,一是更加注重“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的信息基礎(chǔ)設(shè)施投資;二是在融資方式上更加依賴社會(huì)資本,通過PPP和城鎮(zhèn)化基金彌補(bǔ)資金缺口。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為,短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍將依靠投資,穩(wěn)投資關(guān)鍵還是基礎(chǔ)設(shè)施投資。二季度基建對(duì)其它投資對(duì)沖效果將更強(qiáng)。雖然低迷的經(jīng)濟(jì)需求仍將制約投資增長,但可以觀察到投資出現(xiàn)一些積極信號(hào)。一是在基建帶動(dòng)下,新開工出現(xiàn)反彈;二是基建投資將繼續(xù)加碼,作為穩(wěn)投資重要手段,配合“一帶一路”建設(shè)的國內(nèi)鐵路、電力、管網(wǎng)基建將繼續(xù)提速;三是地產(chǎn)銷售見底,地產(chǎn)投資不會(huì)斷崖式下跌,增速下滑可能放緩。
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