中集集團(tuán):業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),受益于“一帶一路”建設(shè)

研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,劉芷君,劉國(guó)清,真怡 撰寫日期：2014-11-11

核心觀點(diǎn):

產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng):隨著集裝箱利潤(rùn)占比下降,能源化工裝備、海工裝備、物流、金融業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)發(fā)展,中集集團(tuán)已顯著地降低了對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴度。2014年,公司在集裝箱利潤(rùn)率處于低位、天然氣裝備有所下滑的情況下,依靠海工的扭虧為盈、車輛業(yè)務(wù)增長(zhǎng),總的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)仍有希望實(shí)現(xiàn)50%或以上的增長(zhǎng)。

2015年,集裝箱和海洋金融接力:集裝箱需求已從底部恢復(fù),2014年利潤(rùn)沒有實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有行業(yè)特殊原因,2015年的利潤(rùn)率具有向上彈性;中期來看,更新需求推動(dòng)集裝箱銷量創(chuàng)歷史新高是大概率事件。公司結(jié)合船舶海工研究院和融資租賃公司,整合國(guó)內(nèi)制造資源,實(shí)施的超大型集裝箱船融資租賃項(xiàng)目共計(jì)20億美元,通過收取租金和合同轉(zhuǎn)讓,2015年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

受益于“一帶一路”建設(shè):我國(guó)將出資400億美元設(shè)立“絲路基金”,加速互聯(lián)互通建設(shè),同時(shí)加快與周期國(guó)家的自貿(mào)協(xié)議談判,有利于包括集裝箱、道路運(yùn)輸車輛、能源化工裝備、空港設(shè)備等在內(nèi)的物流裝備需求。根據(jù)深圳衛(wèi)視報(bào)道,今年9月23日,深圳市許勤市長(zhǎng)到中集集團(tuán)聽取前海項(xiàng)目匯報(bào),指出深圳市通過發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè),努力成為21世紀(jì)海上絲綢之路的重要樞紐和戰(zhàn)略基地。而中集集團(tuán)有意聯(lián)合各方資源和優(yōu)勢(shì),憑借前海政策便利,先行先試打造國(guó)際級(jí)海洋金融服務(wù)中心,未來目標(biāo)媲美奧斯陸、休斯頓等國(guó)際海洋金融中心,承接高端海洋產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68,011、78,500和89,393百萬(wàn)元,EPS 分別為0.940、1.360和1.760元?；诠就ㄟ^業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí),合理價(jià)值為21.76元,相當(dāng)于2015年16倍PE 估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致集裝箱需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);海工合同的執(zhí)行進(jìn)度和盈利能力具有不確定性;公司前海項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度具有不確定性。