永貴電器：動車組連接器助業(yè)績增長，新業(yè)務(wù)增添活力

永貴電器 300351

研究機構(gòu)：華泰證券 分析師：胡浩峰 撰寫日期：2014-04-25

事件：永貴電器2014 年4 月24 日晚發(fā)布年報及一季報顯示，公司2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入2.25 億元，同比增長42.06%；歸屬于上市公司股東凈利潤6508.1 萬元，同比增長24.35%，EPS0.64 元。2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6424.6 萬元，同比增長148.1%，歸屬上市公司股東凈利潤1847.4 萬元，同比增長231.09%，EPS0.18 元。

動車組連接器助推業(yè)績增長。2013 年下半年，隨著鐵總公司招標重啟，公司業(yè)績開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，全年業(yè)績符合預(yù)期。公司是國內(nèi)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)高鐵動車組連接器國產(chǎn)化的公司，市場份額逐步提升，產(chǎn)品線從250 時速逐步拓展到350 時速。 2013 年，動車組連接器實現(xiàn)營業(yè)收入4066.7 萬元，同比增長815.6%。同時，自動車組重啟招標以來，公司獲得南車約1 億元的訂單，可以確保14 年業(yè)績穩(wěn)定增長。2014 年一季度業(yè)績大幅增長絕大部分歸功于動車組連接器的交付。近期，鐵總公司上調(diào)了2014 年的投資計劃，投資額度恢復(fù)到歷史高點，可見未來三年將是國內(nèi)高鐵建設(shè)的高峰期，公司將充分受益，同時，城軌也將開始爆發(fā)，助推公司業(yè)績持續(xù)快速增長。

新業(yè)務(wù)添活力。公司依托在高鐵連接器的技術(shù)優(yōu)勢不斷拓展新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前重點拓展的方向是新能源汽車、風(fēng)電、通信和軍工。特斯拉掀起了全球發(fā)展新能源汽車的浪潮，國內(nèi)汽車廠商也開始紛紛發(fā)展新能源汽車，大電流和大功率連接器已成為新能源汽車的關(guān)鍵零部件，其需求也將伴隨新能源汽車開始爆發(fā)。公司新能源汽車連接器經(jīng)過兩年多的研發(fā)準備已開始小批量供貨，2014 年，新能源汽車連接器實現(xiàn)營業(yè)收入1066.4 萬元，同比增長491.3%。隨著國內(nèi)新能源汽車的大力發(fā)展，公司作為新能源汽車核心零部件供應(yīng)商將會大有作為，成為公司未來重要的利潤來源。

展望2014：業(yè)績高增長確定。穩(wěn)增長是目前宏觀經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，鐵路和城市軌道交通是穩(wěn)增長最好的投資方向，鐵路可以保證國家層面的穩(wěn)定投資，地鐵可以保證地方政府穩(wěn)定投資，同時，鐵路和地鐵的發(fā)展都是利國利民的，因此，今后幾年鐵路和地鐵都將會得到大力發(fā)展，鐵路高端零部件公司將會充分受益，永貴電器作為高鐵和稱軌車輛連接器的重要供應(yīng)商，業(yè)績將會伴隨鐵路和高鐵發(fā)展持續(xù)增長。

維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 為0.95 元、1.27 元和1.56 元，對應(yīng)PE 分別為34.41X、25.76X和20.91X。鐵路建設(shè)投資重回高點，公司業(yè)績確定性高，同時，新業(yè)務(wù)打開公司未來成長空間，目前估值合理，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：高鐵以及城市軌道交通建設(shè)低于預(yù)期、創(chuàng)業(yè)板估值下修風(fēng)險。