ST大荒2014年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：扭虧為盈，資源價(jià)值逐步回歸

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東莞證券股份有限公司 研究員：黃凡 日期：2015-02-04

事件：

北大荒(600598)今日發(fā)布了2014年業(yè)績(jī)預(yù)告年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到8.1億元，與去年同期相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，折合EPS為0.46元；其中單四季歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-3.98億元，同比減虧7862萬(wàn)元，折合EPS為-0.22元。

點(diǎn)評(píng)：

公司扭虧為盈，符合預(yù)期。2014年，公司所屬16個(gè)農(nóng)業(yè)分公司及公司總部預(yù)計(jì)盈利91,000萬(wàn)元左右；出售北大荒米業(yè)集團(tuán)有限公司和北大荒希杰食品科技有限責(zé)任公司股權(quán)，形成非經(jīng)常性收益68,572萬(wàn)元；公司所屬工業(yè)(包含米業(yè)公司1-3月和希杰公司1-9月虧損9,880萬(wàn)元)、貿(mào)易和擔(dān)保企業(yè)預(yù)計(jì)虧損83,500萬(wàn)元左右。公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)74,500萬(wàn)元左右，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為81,000萬(wàn)元左右。與2013年比較，農(nóng)業(yè)分公司盈利基本穩(wěn)定，直屬工貿(mào)建及擔(dān)保企業(yè)虧損減少64,000萬(wàn)元左右。2014年直屬工貿(mào)建及擔(dān)保企業(yè)雖然大幅減虧，但個(gè)別企業(yè)仍然虧損，虧損原因主要是尿素、麥芽生產(chǎn)企業(yè)受產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格走低以及北大荒鑫亞經(jīng)貿(mào)有限責(zé)任公司和北大荒紙業(yè)有限責(zé)任公司、北大荒投資擔(dān)保股份有限公司計(jì)提資產(chǎn)減值導(dǎo)致。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

輕裝上市，解除暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。公司2012年、2013年連續(xù)兩年虧損，2014年扭虧為盈，基本解除暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。另外公司出售虧損資產(chǎn)，壞賬和減值準(zhǔn)備大幅計(jì)提，改革逐步進(jìn)行，未來(lái)有望輕裝上陣，實(shí)現(xiàn)價(jià)值修復(fù)。

土地改革和國(guó)企改革是公司未來(lái)業(yè)績(jī)最大驅(qū)動(dòng)力。2014年是農(nóng)村土地制度改革取得突破性進(jìn)展的一年?！蛾P(guān)于引導(dǎo)農(nóng)村土地經(jīng)營(yíng)權(quán)有序流轉(zhuǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)的意見(jiàn)》等重要文件出爐，所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)“三權(quán)分置”的土地制度改革方向確立。2015年，隨著土地改革政策逐步開(kāi)始落地，將釋放出巨大的改革紅利。公司擁有1300萬(wàn)畝土地儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)承包權(quán)，土地資源價(jià)值突出，加之土地流轉(zhuǎn)下的耕地價(jià)值重估和租金將大幅上漲。土地改革帶來(lái)的資源重估疊加國(guó)企改革帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率提升，業(yè)績(jī)改善是公司未來(lái)最大驅(qū)動(dòng)力。

維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS分別為0.47元、0.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為25倍和21倍，我們看好公司后期耕地價(jià)值的逐步重估、中長(zhǎng)期邏輯下的農(nóng)墾系統(tǒng)改革，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。