每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自昆明    

每經(jīng)記者 岳琦 發(fā)自昆明

雖然有著“北神華、南先鋒”的贊譽(yù)，但云南先鋒化工有限公司（以下簡稱先鋒化工）并沒有神華集團(tuán)那樣財(cái)大氣粗。在新型煤化工的多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，“煤制油”項(xiàng)目對(duì)資金要求高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。盡管先鋒化工背后有云南煤化集團(tuán)和三峽集團(tuán)，但其煤制油項(xiàng)目并不順利，甚至因?yàn)橘Y金鏈斷裂一度中斷建設(shè)，目前其擴(kuò)張計(jì)劃也因資金問題面臨擱淺。

記者了解到，先鋒煤制油項(xiàng)目母公司目前處于“短貸長用”狀態(tài)，項(xiàng)目建設(shè)資金“東拼西湊”，一年財(cái)務(wù)費(fèi)用超過2億，且2015年到期的長期借款超過16億元。 對(duì)此，先鋒化工總經(jīng)理王磊對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，2015年將引入戰(zhàn)略投資者“混改”，目前已經(jīng)有4家在積極接觸，其中包括境外投資基金和下游渠道商。此外，未來公司治理結(jié)構(gòu)改造及資產(chǎn)證券化也是重要方向。

超16億借款年內(nèi)到期

在1月20日舉行的先鋒化工2014年的職工代表大會(huì)上，王磊的講話讓許多員工潸然淚下。雖然歷時(shí)5年項(xiàng)目建成，但“資金和環(huán)保兩大風(fēng)險(xiǎn)”并沒有讓先鋒化工獲得太多喘息的機(jī)會(huì)，“早日走出困境”是會(huì)議上最重要的內(nèi)容。王磊的工作報(bào)告主題亦為“如何提振信心、穩(wěn)定生產(chǎn)、靈活經(jīng)營、走出低谷”。

早在2009年，云南煤化集團(tuán)與中國長江三峽集團(tuán)共同組建云南解化清潔能源開發(fā)有限公司（以下簡稱云南解化）開展煤炭清潔利用業(yè)務(wù)，兩股東分別占60%和40%股權(quán)。云南解化又與云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司 （以下簡稱云南工投集團(tuán)）設(shè)立先鋒化工，具體運(yùn)作先鋒煤制油項(xiàng)目，其中云南解化占股60%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從云南解化公開信息及其財(cái)務(wù)報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，先鋒煤制油項(xiàng)目目前負(fù)債累累，存在數(shù)十億即將到期的銀行借款，甚至投產(chǎn)試車周轉(zhuǎn)資金都曾出現(xiàn)困難。來自尋甸縣官網(wǎng)消息顯示，尋甸縣發(fā)改局對(duì)2013年省產(chǎn)業(yè)建設(shè)年重點(diǎn)項(xiàng)目工作總結(jié)中稱，當(dāng)時(shí)先鋒煤制油項(xiàng)目建設(shè)資金緊缺，缺口資金為11億元。

據(jù)云南解化發(fā)行的 “14滇潔能”短期融資券公告的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2013年云南煤化集團(tuán)和三峽集團(tuán)通過關(guān)聯(lián)企業(yè)不斷向云南解化借款“輸血”。而該公司在2015年內(nèi)到期的長期借款超16億元。

截至2014年9月30日，云南解化負(fù)債合計(jì)高達(dá)78億元，其中短期負(fù)債約21億元，前三季度，公司營業(yè)收入為21億，凈利潤虧損5739萬元。云南解化旗下僅云南先鋒煤業(yè)開發(fā)有限公司、云南文山解化化工有限責(zé)任公司和先鋒化工3家子公司，其中先鋒化工為云南解化的主要投資項(xiàng)目。

“資金當(dāng)然是一個(gè)困擾，就是用新賬還舊賬，但我們現(xiàn)在也在調(diào)整。”王磊亦坦言，對(duì)于項(xiàng)目的股本結(jié)構(gòu)會(huì)有調(diào)整。而在項(xiàng)目建設(shè)階段做了一些救急的短期借款，存在期限錯(cuò)配的問題，都需要捋一捋。

因資金鏈斷裂停建2年

即便融資情況不容樂觀，但云南解化正通過發(fā)行債券、信托融資、質(zhì)押貸款等多種方式試圖脫困。據(jù)先鋒化工方面介紹，試生產(chǎn)出產(chǎn)產(chǎn)品后已經(jīng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流為正，可以維持企業(yè)運(yùn)營。

事實(shí)上，目前的境遇并不是先鋒化工最難的時(shí)候。早在1996年，國家煤炭科學(xué)研究總院在全國200多個(gè)備選點(diǎn)中選中了云南先鋒、神華集團(tuán)和黑龍江依蘭，建設(shè)三個(gè)示范性的國家“煤變油”項(xiàng)目。而當(dāng)時(shí)的總投資估算近百億元，后來因資金等原因縮減至約48億。

作為云南省20個(gè)重點(diǎn)工業(yè)建設(shè)項(xiàng)目之一，先鋒煤制油項(xiàng)目自2008年4月3日取得的云南省工信委投資項(xiàng)目備案證，原本預(yù)計(jì)在2012年就實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，但這一時(shí)間一直延后至2014年初。

對(duì)于其中的原因，一位先鋒化工內(nèi)部人士介紹，該項(xiàng)目建設(shè)至2010年時(shí)，股東資金出現(xiàn)問題，項(xiàng)目資金鏈斷裂，無奈中斷了2年時(shí)間。時(shí)至2012年，一筆來自云南當(dāng)?shù)剞r(nóng)村信用社的貸款資金到位，項(xiàng)目才得以復(fù)工，但卻付出了較高的資金成本和施工補(bǔ)償成本。

此外，上述內(nèi)部人士還表示，作為戰(zhàn)略性示范項(xiàng)目，在先鋒煤制油項(xiàng)目建設(shè)之初本可獲得國家開發(fā)銀行的貸款，但因?yàn)榄h(huán)保審批等問題擱淺。這也在一定程度上導(dǎo)致目前云南解化“短貸長用”的融資艱難局面。

事實(shí)上，目前我國大多數(shù)已投產(chǎn)的新型煤化工項(xiàng)目都處于示范階段，前期投入巨大，動(dòng)輒上百億元，大多數(shù)企業(yè)在銀行有巨額貸款，一旦項(xiàng)目減產(chǎn)或停產(chǎn)，企業(yè)就要承擔(dān)較大的償貸風(fēng)險(xiǎn)。

擴(kuò)張受限轉(zhuǎn)做技術(shù)許可

盡管面臨著資金和環(huán)保問題，先鋒煤制油項(xiàng)目還是在2014年初見成效。據(jù)先鋒化工介紹，其生產(chǎn)的高清潔汽油經(jīng)中石油、中石化、云南省產(chǎn)品檢驗(yàn)中心檢驗(yàn)，三家檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告表明：油品各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國Ⅳ （國四）93#車用汽油質(zhì)量要求，特別是油品中硫含量、苯含量、膠質(zhì)含量極低，鉛、錳、鐵等金屬成分未檢出，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于國Ⅴ（國五）標(biāo)準(zhǔn)要求。

至此，先鋒化工成為國內(nèi)繼神華、伊泰、潞安、晉煤之后第五個(gè)運(yùn)行的“煤制油”工業(yè)化示范項(xiàng)目。其采用的“一步法甲醇轉(zhuǎn)化制汽油”技術(shù)是國內(nèi)首創(chuàng)，YM氣化技術(shù)（云南煤化工集團(tuán)自主創(chuàng)新的固定床碎煤熔渣氣化技術(shù)）等填補(bǔ)了國內(nèi)煤化工領(lǐng)域的技術(shù)空白。

按照此前計(jì)劃，云南煤化集團(tuán)本來準(zhǔn)備將先鋒煤制油項(xiàng)目在云南昭通、新疆等地進(jìn)行復(fù)制，甚至已經(jīng)和昭通市政府簽訂框架協(xié)議。但是云南煤化集團(tuán)的資金實(shí)力已經(jīng)無法滿足擴(kuò)張需求。

2014年9月，中石化集團(tuán)公司黨組成員、中石化股份有限公司董事、高級(jí)副總裁戴厚良前往先鋒化工調(diào)研，同時(shí)中石化還與云南煤化集團(tuán)簽訂 《煤化工技術(shù)及產(chǎn)業(yè)合作框架協(xié)議》。

雖然與中石化的合作并未公布具體內(nèi)容，但鄧學(xué)良表示，先鋒化工擁有的專利技術(shù)和成熟工藝已經(jīng)開始向外輸送。因?yàn)榧夹g(shù)受到中石化方面認(rèn)可，所以與中石化的合作也涉及煤化工技術(shù)許可。

早在2012年，中石化就宣布計(jì)劃投資至少2000億元，加速煤化工布局，中石化規(guī)劃將在2020年達(dá)到100萬噸/年煤制油產(chǎn)能。此外，據(jù)鄧學(xué)良透露，國家能源局一位相關(guān)負(fù)責(zé)人在組織專家對(duì)先鋒化工調(diào)研后曾表示，“先鋒化工的技術(shù)成功不僅是云南的，要做好服務(wù)全國的準(zhǔn)備。”

引戰(zhàn)投“混改”解困局

面對(duì)融資難題和擴(kuò)張困局，先鋒化工正在謀求引入戰(zhàn)略投資者。2014年9月，云南解化和先鋒化工的增資擴(kuò)股、債務(wù)投資招商公告在云南產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布。招商公告稱，項(xiàng)目自2013年底開始投料試車；2014年初成功產(chǎn)出汽油。從試生產(chǎn)情況來看，核心技術(shù)已得到初步驗(yàn)證，取得了預(yù)期的效果。

此外，招商公告稱，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入30億元，年利潤7億元，項(xiàng)目具有較高的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。目前項(xiàng)目運(yùn)行穩(wěn)定，在低負(fù)荷生產(chǎn)下即實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金凈流入，顯示了項(xiàng)目的良好盈利性。

“有大把的人愿意拿錢出來投資，投資者是在探討出手的時(shí)機(jī)?！蓖趵谡J(rèn)為，先鋒化工已經(jīng)在生產(chǎn)技術(shù)、原料成本和產(chǎn)品質(zhì)量上已經(jīng)形成優(yōu)勢，而且公司的噸產(chǎn)品投資低于國際水平，具備較高的投資價(jià)值。

“正是看中先鋒化工的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，一家美國的基金一直通過中國香港分部與我們保持積極聯(lián)系?！蓖趵谕嘎叮壳耙呀?jīng)與4家意向合作方接觸，其中包括境外資本、下游渠道商和產(chǎn)業(yè)投資者等。

事實(shí)上，先鋒化工確立的2015年的總體目標(biāo)為 “努力完成生產(chǎn)指標(biāo)，靈活經(jīng)營減少虧損；引入投資完成改制”。按照王磊的規(guī)劃，先鋒化工董事會(huì)不能全是搞技術(shù)的，還要有做金融的、做產(chǎn)業(yè)的和做渠道銷售的股東，調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)和成為公眾公司都是先鋒化工的發(fā)展方向。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，不論項(xiàng)目投資多少，技術(shù)多硬，最終投資者要看效益，沒有效益什么都沒用，身價(jià)也就不會(huì)很高。先鋒化工還需徹底解決環(huán)保問題，擺脫市場困境，改制才能更加順利。