每經(jīng)記者 王一鳴

今日（1月9日），證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會日前已經(jīng)批準(zhǔn)上證所開展股票期權(quán)交易試點(diǎn)，批復(fù)品種為上證50ETF期權(quán)，該期權(quán)將于2月9日正式上市。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從上證所獲悉，該交易所今日正式發(fā)布股票期權(quán)試點(diǎn)系列業(yè)務(wù)規(guī)則，包括股票期權(quán)試點(diǎn)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法、投資者適當(dāng)性指引以及做市商指引，同時(shí)還發(fā)布了期權(quán)經(jīng)紀(jì)合同示范文本（含風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款）。

在此之前（12月5日），證監(jiān)會曾就 《股票期權(quán)交易試點(diǎn)管理辦法(征求意見稿)》、《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點(diǎn)指引》向社會公開征求意見。上證所方面同步發(fā)布上述4項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則的征求意見稿。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著股票期權(quán)產(chǎn)品的推出，中國資本市場將進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。

反饋有效意見231條

鄧舸稱，股票期權(quán)包括以單只股票的期權(quán)和ETF期權(quán)，均是國際資本市場重要的期權(quán)品種，具有其他期權(quán)無法替代的產(chǎn)品，目前50多個(gè)國際資本市場，除了滬深交易所外均有期權(quán)產(chǎn)品，在我國試點(diǎn)股票期權(quán)，有助于完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)，有利降低市場波動(dòng)，培育機(jī)構(gòu)投資者提升行業(yè)競爭力。中國證監(jiān)會將依照相關(guān)法規(guī)，督促上證所，中國結(jié)算認(rèn)真做好期權(quán)交易試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保安全推出，保護(hù)投資者各項(xiàng)合法權(quán)益。

上證所表示，按照監(jiān)管公開的要求，上證所于12月5－19日就試點(diǎn)交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則對外公開征求意見。截至12月19日，96家證券公司、24家期貨公司、4家基金公司、1家結(jié)算銀行、1家機(jī)構(gòu)投資者以及上海市期貨同業(yè)公會，就試點(diǎn)交易規(guī)則及相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則共向上證所反饋有效意見231條。根據(jù)這些意見，上證所對上述規(guī)則進(jìn)行了進(jìn)一步的討論、修改。

各類主體的反饋意見總體上沒有涉及對股票期權(quán)業(yè)務(wù)的制度性調(diào)整，主要涉及相關(guān)制度設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)。上證所根據(jù)市場合理意見，對相應(yīng)規(guī)則進(jìn)行了修改完善，如簡化持倉限額指標(biāo)類型、為期貨公司子公司參與做市業(yè)務(wù)預(yù)留空間、明確持倉超限強(qiáng)行平倉的豁免情形等。

同時(shí)，對于不宜在業(yè)務(wù)規(guī)則層面細(xì)化的操作性意見，通過完善相關(guān)業(yè)務(wù)指引和業(yè)務(wù)指南予以明確，如組合策略保證金具體操作流程、結(jié)算價(jià)格計(jì)算方法、持倉額度調(diào)整申請流程等。另外，對于在業(yè)務(wù)規(guī)則中已經(jīng)做出明確規(guī)定但市場理解存在偏差的內(nèi)容，將進(jìn)一步加強(qiáng)解釋說明工作，通過市場培訓(xùn)與投資者教育及規(guī)則解讀等途徑，讓市場參與人準(zhǔn)確理解，上證所稱。

上線初期部分事項(xiàng)暫不實(shí)施

值得注意的是，根據(jù)上證所上線計(jì)劃，9日發(fā)布的配套規(guī)則當(dāng)中，在上線初期將有部分事項(xiàng)暫不實(shí)施，主要包括：組合策略保證金；證券保證金；投資者詢價(jià)與做市商回應(yīng)報(bào)價(jià)；行權(quán)交割中期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用自有證券代為履約；合約停牌期間繼續(xù)接受申報(bào)并在復(fù)牌時(shí)實(shí)行集合競價(jià)。

對上述事項(xiàng)，上證所將分別在對應(yīng)業(yè)務(wù)規(guī)則的發(fā)布通知中，明確相應(yīng)的暫不實(shí)施安排，具體實(shí)施時(shí)間將根據(jù)市場、業(yè)務(wù)與技術(shù)準(zhǔn)備情況另行確定并向市場告知。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，上證所于2010年啟動(dòng)股票期權(quán)業(yè)務(wù)立項(xiàng)工作，2012年6月，開展了部分證券公司參與的股票期權(quán)模擬交易。2013年12月，上證所推出了基于真實(shí)生產(chǎn)環(huán)境的全真模擬交易，進(jìn)入對股票期權(quán)交易的技術(shù)、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資者教育等各個(gè)環(huán)節(jié)的全面測試階段。

至2014年12月29日，上證所向各大券商發(fā)出了《關(guān)于進(jìn)一步做好股票期權(quán)相關(guān)準(zhǔn)備工作通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》明確要求各券商必須在2015年1月9日之前，對相關(guān)人員，技術(shù)、業(yè)務(wù)制度和流程，銀衍轉(zhuǎn)賬等完成部署。

該《通知》顯示，股票期權(quán)生產(chǎn)系統(tǒng)全網(wǎng)測試統(tǒng)將完全獨(dú)立于之前的全真模擬交易系統(tǒng)，并要求各券商在2015年1月9日之前完成銀衍轉(zhuǎn)賬、法人清算等周邊系統(tǒng)的部署。

上證所此前曾對試點(diǎn)期間合約標(biāo)的范圍予以明確，試點(diǎn)期間將從ETF期權(quán)開始，暫不包括個(gè)股期權(quán)。在資金投資門檻方面，個(gè)人投資者門檻在50萬元。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，今日A股在創(chuàng)下近5年新高后，震蕩加大，滬指盤中漲逾3%（一度站上3400點(diǎn)關(guān)口），隨后金融、石油及地產(chǎn)等權(quán)重股迅速沖高回落，臨近尾盤，大盤現(xiàn)恐慌拋盤，滬指翻綠跌破3300點(diǎn)，單日指數(shù)振幅即逾4%。

不少投資者開始將期權(quán)簡單理解為一個(gè)做空工具，甚至擔(dān)憂“分流大盤資金”等說法不在少數(shù)，那么，實(shí)際影響如何？

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長鄭振龍的研究表明，期權(quán)的特性更類似于“股市保險(xiǎn)”，是幫助投資者實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的一種工具，并非“做空”代名詞。

從成熟市場對該領(lǐng)域的研究來看，1974年末，南森公司就完成了著名的《芝加哥期權(quán)交易所股票期權(quán)上市交易評估》，其得出四點(diǎn)重要結(jié)論：一是期權(quán)有助于平抑標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率；二是期權(quán)的推出增加了標(biāo)的資產(chǎn)的流動(dòng)性；三是期權(quán)沒有分流股票市場資金，也不會造成分流；四是個(gè)人投資者通過投資期權(quán)，變得更加理性和成熟。