每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

“黑天鵝”事件在A股市場并不鮮見，但1個月之內(nèi)“黑天鵝”頻發(fā)卻是少有。

先是有獐子島（002069，收盤價12.10元）因冷水團(tuán)異常導(dǎo)致海產(chǎn)品大量死亡，業(yè)績巨虧；接著是成飛集成(002190，收盤價36.98元）終止158億元的資產(chǎn)重組；后有比亞迪（002594，收盤價37.47元）H股盤中重挫45%，并帶動A股跌停。

在杠桿交易盛行的新時代，“黑天鵝”所造成的殺傷力也成倍增加。

不幸的是，上述三只“黑天鵝”涉及的個股，恰恰又是融資客集中的地方。

三只“黑天鵝”襲向融資盤/

2014年12月的第一只 “黑天鵝”是獐子島。在經(jīng)歷長達(dá)近2個月的停牌后，獐子島于12月8日復(fù)牌。停牌前（10月13日），融資買入獐子島的余額為2.27億元；到復(fù)牌前一日 （12月5日），融資余額已銳減至1.27億元；復(fù)牌并連續(xù)三天（12月8日~10日，獐子島股價）跌停后，獐子島的融資余額已只剩下8000余萬元。

相比獐子島，成飛集成的融資者更加瘋狂，因此損失也更大。

高達(dá)158億元軍工資產(chǎn)的重組計劃，成就了成飛集成這只大牛股；一旦重組計劃擱淺，成飛集成就變成了“黑天鵝”。

根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在11月17日停牌前最后一個交易日，成飛集成的融資余量有4225.12萬股，金額折合16.37億元。

而在近一個月的停牌時間中，成飛集成融資余量有所減少，這意味著少數(shù)投資者通過其他渠道籌措資金進(jìn)行了償還。復(fù)牌前成飛集成的融資余量和融資余額分別下降至3614.11萬股和13.05億元。

12月15日，成飛集成復(fù)牌并連續(xù)三天“一字”跌停，約50億元市值灰飛煙滅，融資者面臨巨大的平倉風(fēng)險。記者從券商營業(yè)部獲得反饋，確有成飛集成的融資買入者被強(qiáng)行平倉。

比亞迪股價則是在12月18日遭遇重創(chuàng)。早盤其A股還略有上漲，但到了午后，受H股比亞迪股份（01211，HK）盤中最多暴跌45%的影響，A股也被巨量賣單拖垮，收盤時最終觸及跌停板。

晚間，比亞迪在深交所與港交所雙雙發(fā)布公告，稱公司經(jīng)營正常，高管正常履職，且并未有主要投資者減持。與獐子島、成飛集成不同，比亞迪遭遇的“黑天鵝”事件甚至尚無能獲得證實(shí)的誘因。

在12月17日收盤時，比亞迪融資余額達(dá)到14.93億元，到18日為13.45億元，減少了1.48億元。

三跌停后容易迎來反彈/

盡管獐子島、成飛集成的融資盤遭遇重創(chuàng)，但實(shí)際上，最終的結(jié)果遠(yuǎn)比此前的預(yù)期要好。獐子島和成飛集成都在第三個跌停后打開跌停，比亞迪則在發(fā)布公告后的第二天就迎來反彈。

12月10日，獐子島在經(jīng)歷了3小時45分鐘的“一字”跌停后，最后15分鐘發(fā)生了巨變。14：46分其股價忽然被巨量買單拉起，最后15分鐘上漲近8%，收盤時跌幅收窄至1.44%，成交金額高達(dá)7.58億元，占全天總成交的84.69%。12月11日獐子島再次巨量漲停，雖然此后重新盤跌，但仍給了套牢盤充裕的賣出機(jī)會。

類似情況也發(fā)生在成飛集成身上。12月18日，成飛集成迎來復(fù)牌后的第四個交易日，早盤以近乎跌停的價格開盤后，奇跡在一瞬間出現(xiàn)，9:30時100余萬手買單，迅速將股價拉至36.5元，隨后跟風(fēng)盤風(fēng)起云涌，千手買單不斷出現(xiàn)，10分鐘后，公司股價已從大跌9%沖高至漲逾6%。

經(jīng)過這10分鐘的急速拉升后，成飛集成股價圍繞在1%~4%的漲幅內(nèi)波動，最終收漲1.77%，全天成交金額高達(dá)31.3億元，換手率超過23%。在巨量資金的保駕護(hù)航下，成飛集成得以逃脫第四次跌停。

更早的雙匯發(fā)展 （000895，收盤價29.21元）也出現(xiàn)了類似情況。雙匯發(fā)展在2011年4月19日復(fù)牌連續(xù)兩個跌停后，4月21日雙匯發(fā)展打開了跌停，止損盤得以成功套現(xiàn)離場。

或與融資盤密集平倉線有關(guān)/

同為融資買入標(biāo)的，為何這3只遭遇“黑天鵝”的個股都是在第三個跌停附近打開了跌停？

一位私募人士指出，這種情況是目前漲跌停的交易制度造成的——由于跌停板的限制，即使投資者確定一只個股股價將下跌，但它一直封在跌停板上，投資者即便融到券也很難賣出去，此時只能融資買入。這也是為何每次發(fā)生“黑天鵝”事件后，幾乎看不到融券賣出、反而有少量敢死隊融資買入的關(guān)鍵原因。

“為何剛好是在3個跌停板附近止跌？可能是跟融資盤的密集平倉線有關(guān)。按照現(xiàn)行融資融券交易規(guī)則，3個跌停后可能觸發(fā)融資盤的大量強(qiáng)制平倉，進(jìn)而加速股價下跌。此時對于券商來說，如果跌停一直不打開，強(qiáng)平線也很可能是一紙空文。在融資盤對股價影響極大的當(dāng)下，無論是上市公司，還是融資客，還是券商，都有極強(qiáng)的護(hù)盤需求。”上述私募人士進(jìn)一步指出。

以成飛集成為例，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者測算，截至停牌前的11月17日，投資者的平均持倉成本在56.72元一線，按當(dāng)日收盤價54.29元、1：1的融資比例以及券商最低130%的維持擔(dān)保比例計算，若股價低于36.86元，融資客就有被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險。值得注意的是，成飛集成復(fù)牌后第四個交易日在觸及35.99元的低位后迅速反彈。同樣的情況也出現(xiàn)在獐子島身上。

上述私募人士還提醒道，僅僅靠資金強(qiáng)力拉升還不夠，擺脫連續(xù)跌停還需要一些利好條件。如雙匯發(fā)展之所以很快擺脫連續(xù)跌停，是因?yàn)楣驹诖酥芭读艘豁椫卮筚Y產(chǎn)重組，并給出了56元/股的要約收購價；獐子島則獲得了總裁辦公會成員在跌停板上的增持。