每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳

歷經(jīng)兩年的野蠻式生長后，今年基金子公司的危機(jī)接踵而來。先是財(cái)通基金子公司財(cái)通資產(chǎn)陷入光耀地產(chǎn)兌付危機(jī)，后有華宸未來資管等三家子公司出現(xiàn)合規(guī)性問題，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其他基金子公司處境的擔(dān)憂。而今年以來，監(jiān)管層也對(duì)“無所不能”的基金子公司業(yè)務(wù)踩下剎車。

不過，近日，監(jiān)管層方面出現(xiàn)新的動(dòng)向，明確了基金公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)定。雖然監(jiān)管層對(duì)子公司重新打開了一扇窗，但資產(chǎn)證券化是否能夠成為子公司再次突破的砝碼呢？

自2012年11月第一家基金子公司獲批至今年8月底，已有71家從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基金子公司成立，截至7月底，基金子公司規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2.29萬億。規(guī)模激增風(fēng)險(xiǎn)聚集，在今年通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)后，轉(zhuǎn)型成為基金子公司的頭等大事。

風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)監(jiān)管層緊急剎車/

行業(yè)亢奮擴(kuò)容的背后蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

今年5月，“光耀地產(chǎn)資金鏈告急”牽涉多家金融機(jī)構(gòu)，其中財(cái)通資產(chǎn)就有對(duì)光耀融資的未到期項(xiàng)目 “財(cái)通資產(chǎn)-光耀揚(yáng)州全天候鳥度假地特定多個(gè)客戶專享資產(chǎn)管理計(jì)劃”。

8月，華宸未來、金元惠理和萬家三家基金公司因各自子公司存在合規(guī)性問題，分別被證監(jiān)會(huì)處以暫停新業(yè)務(wù)三個(gè)月的處罰。暫停業(yè)務(wù)同時(shí)涉及母公司和子公司。

基金業(yè)協(xié)會(huì)也暫停受理三家基金子公司及其母公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案申請(qǐng)，并對(duì)兩家證券公司和三家基金公司進(jìn)行書面警示、要求產(chǎn)品備案前事先溝通。

據(jù)媒體報(bào)道，在基金子公司超過2萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模中，約有七成為通道業(yè)務(wù)。通道業(yè)務(wù)無需負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目的投后管理，被基金子公司當(dāng)成一項(xiàng)“難度小、風(fēng)險(xiǎn)低、來錢快”的業(yè)務(wù)，也被部分次新基金公司當(dāng)作“彎道超車”利器。

而今年基金公司子公司通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，監(jiān)管層也注意到了這一危機(jī)，并出臺(tái)了一系列規(guī)定以規(guī)范子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。

從“107號(hào)文”到“26號(hào)文”再到“127號(hào)文”，一個(gè)最主要的改變就是監(jiān)管層已經(jīng)在整肅資金池和通道業(yè)務(wù)，規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)，這對(duì)于基金公司而言，意味著此前靠著通道業(yè)務(wù)迅速發(fā)展壯大的日子將一去不復(fù)返。在此背景下，基金子公司尋求新的發(fā)展出路就成為其頭等大事。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擴(kuò)至子公司/

而監(jiān)管層也為子公司業(yè)務(wù)發(fā)展打開了另一扇窗。

日前，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡稱《管理規(guī)定》），其內(nèi)容包括將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理人范圍由證券公司擴(kuò)展至基金子公司。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將實(shí)行備案制，實(shí)行基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基金資產(chǎn)負(fù)面清單。

而此前，各家基金子公司也已開始尋求新的發(fā)展路子，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、并購基金業(yè)務(wù)，還有專戶投資業(yè)務(wù)等紛紛成為其未來發(fā)展方向。

北京某基金子公司老總對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，《管理規(guī)定》對(duì)資產(chǎn)證券化做了具體的規(guī)定，有了一個(gè)更大的空間。這對(duì)子公司是好事，以后在管理方面有更具體的標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)定。

“所以，現(xiàn)在再來談子公司規(guī)模，其實(shí)沒有多大意義。”業(yè)內(nèi)人士表示，因?yàn)樽庸镜纳鷳B(tài)環(huán)境發(fā)生了改變，在未來的較量上，更多應(yīng)放在公司具體業(yè)務(wù)是否優(yōu)質(zhì)上。這對(duì)子公司來說，是新的挑戰(zhàn)，但這才是決定基金子公司能否獲得長足發(fā)展的決定性因素。

事實(shí)上，即便沒有通道業(yè)務(wù)，基金子公司仍有利可圖。有基金人士為記者舉例，若一家基金子公司規(guī)模有50億元，以平均1%的收益計(jì)算，就是5000萬元（未剔除成本）；即便成本占一半，也還有2500萬元的收益。盡管收益的絕對(duì)數(shù)額不大，但對(duì)中小型基金公司仍很可觀。

子公司初探資產(chǎn)證券化/

實(shí)際上，2012年發(fā)布的 《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》就規(guī)定，資產(chǎn)委托人可通過交易所交易平臺(tái)向符合條件的特定客戶轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計(jì)劃份額，這一條款為基金子公司參與資產(chǎn)證券化預(yù)留了空間。由此金元惠理資管、國泰元鑫、信達(dá)新興資管等基金子公司已開展了類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

今年年中，萬家基金子公司萬家共贏發(fā)行的江蘇小貸集合ABS開啟了基金子公司場(chǎng)外類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為子公司重要的發(fā)展方向。據(jù)了解，萬家共贏發(fā)行的小貸資產(chǎn)證券化有阿里小貸、中金投集團(tuán)、江蘇小貸、廣西金通小貸等，合計(jì)規(guī)模約有20億元左右。

從萬家共贏的官網(wǎng)公告來看，目前公司管理的資產(chǎn)規(guī)模超過1000億元，相對(duì)于這1000億元的存量資產(chǎn)，20億元的小貸資產(chǎn)僅是一個(gè)開端。

某基金公司人士也表示，這方面的確有所準(zhǔn)備，大家都在忙著找資產(chǎn)、設(shè)計(jì)方案。公司現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)該在20億到30億元。

另外，財(cái)通資產(chǎn)此前也推出了“小貸合作方案”，主要面向上海市金融辦轄內(nèi)的小貸公司，每家小貸公司的融資額度在5000萬~1億元，期限從2年至5年不等。為滿足小貸公司小額、靈活的融資需求，上述“小貸合作方案”同時(shí)支持多家小貸公司組團(tuán)合作。

不過，業(yè)內(nèi)人士也指出，大部分基金子公司初期僅是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的配角。銀行通常是項(xiàng)目的發(fā)起方和設(shè)計(jì)者，主導(dǎo)權(quán)掌握在銀行手中，基金子公司僅是“銀行的通道項(xiàng)目”，技術(shù)含量并不高?；鸸咀庸驹谫Y產(chǎn)證券化方面可能并沒有想象的那么美好。

有業(yè)內(nèi)人士也表示，目前實(shí)際上能夠獨(dú)立開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基金子公司很少，經(jīng)驗(yàn)人才團(tuán)隊(duì)都不充分。而信托在資產(chǎn)證券化方面早已試水。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從今年7月份開始，信托公司共參與發(fā)行34只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)1304億元；今年上半年則只發(fā)行了19只產(chǎn)品，規(guī)模為838億元。

和信托相比，子公司成立時(shí)間短，且各方面尚處于雛形階段。

子公司生存面臨挑戰(zhàn)/

“從整個(gè)行業(yè)的狀況來看，基金子公司的競爭格局變數(shù)還非常大。除了成熟的基金子公司已在探索新發(fā)展路子，一些剛剛成立的基金子公司人員都未到位，涉及的通道業(yè)務(wù)也非常簡單，比如一對(duì)一，業(yè)務(wù)量也少，業(yè)務(wù)類型并未形成，更何談轉(zhuǎn)型。”華南某基金子公司的負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

事實(shí)上，基金公司子公司之間的差距非常大，其成立時(shí)間、發(fā)展方向、股東背景都有不同，這對(duì)公司發(fā)展的影響都非常大。比如，基金公司母公司的背景是基金子公司業(yè)務(wù)發(fā)展方向非常重要的參考指標(biāo)。

“其實(shí)子公司和母公司的關(guān)系，主要還是看母公司的想法和態(tài)度。一些基金公司的母公司可能主要把專戶放在基金子公司來做；而一些母公司則會(huì)用基金子公司做更多自身做不了的業(yè)務(wù)。如一些信托系的基金公司，可能更多是借著基金子公司的通道業(yè)務(wù)來拓展自己的信托業(yè)務(wù)，基金子公司只是基金母公司的附屬品。”北京某基金公司內(nèi)部人士分析稱，比如新華富時(shí)資產(chǎn)管理有限公司不僅將新華基金專戶業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)接手股東新華信托百億元規(guī)模的銀行通道業(yè)務(wù)。

背靠大樹好乘涼。部分基金子公司靠著股東的強(qiáng)力支持，發(fā)展速度極快，比如民生加銀子公司；還有部分基金子公司在類信托業(yè)務(wù)上發(fā)展強(qiáng)勁，比如華宸未來等；另有一些子公司則把主要精力放在專戶業(yè)務(wù)。

北京某基金子公司老總就表示，目前公司經(jīng)過了長時(shí)間準(zhǔn)備，在資產(chǎn)證券化方面已準(zhǔn)備完畢，接下來就等著投標(biāo)等一系列的后續(xù)工作，一旦完畢就可馬上推出。

事實(shí)上，進(jìn)入大資管時(shí)代之后，基金公司子公司面臨的競爭更加激烈，例如在高端客戶領(lǐng)域，私募、信托和券商顯然更有優(yōu)勢(shì)，尤其在銷售方面都比子公司成熟得多。如今，資產(chǎn)證券化為子公司的發(fā)展指出了一條新路，但未來到底能給子公司帶來多大改變，還需要時(shí)間去檢驗(yàn)。