11月居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比降0.2%，同比上漲1.4%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)環(huán)比降0.5%，同比降2.7%。CPI同比漲幅創(chuàng)2009年12月以來新低、PPI則連續(xù)33個月負增長，預計通縮風險還將上升，為避免通縮預期自我實現(xiàn)和強化，貨幣政策應適時出手穩(wěn)定物價預期，切實降低真實利率緩解融資成本瓶頸。

通縮風險上升，既有外在國際油價下跌帶來的影響，更有需求不強的內(nèi)在因素。11月CPI環(huán)比下降，新漲價因素有所減少，致使同比漲幅比上月回落0.2個百分點。國際原油價格持續(xù)下跌，帶動國內(nèi)成品油價格下降，汽柴油價格合計影響CPI環(huán)比下降0.05個百分點。PPI負增長創(chuàng)近30年工業(yè)領域通縮的最長時間則顯示總需求較弱的現(xiàn)實。展望未來，由于總需求對物價的推升力度有限，CPI同比增速下行壓力猶存，PPI同比負增長的態(tài)勢可能仍將持續(xù)。

內(nèi)需偏弱，一方面是經(jīng)濟新常態(tài)下的增速放緩，另一方面則顯示貨幣條件偏緊。在金融加杠桿的背景下，金融市場的旺盛資金需求難以下降，如果央行不增加資金供給，則難以降低融資成本。保持物價穩(wěn)定和維持經(jīng)濟適度增長是貨幣政策的重要目標，因此，適時推出降準、降息等貨幣政策的空間已經(jīng)打開。如果任由通縮預期自我實現(xiàn)，則會導致穩(wěn)增長難度進一步增大，也不利于深化改革舉措的推進。從理論上講，若維持名義利率不變，通縮的加劇意味著真實利率上升，這將進一步抑制投資和實體經(jīng)濟復蘇。

2015年依然實施穩(wěn)健的貨幣政策，雖然政策基調(diào)沒有改變，但實際的政策內(nèi)涵應當而且應該會進行一定調(diào)整。深化改革是強調(diào)供給管理，但類似于中醫(yī)療法，見效比較慢，為取得更好療效，應當采用中西醫(yī)結(jié)合的療法，與需求管理相結(jié)合。需求管理可能的弊端是引發(fā)后遺癥、拖延實質(zhì)性問題的解決，但真正的問題是“劑量”拿捏是否得當和推進改革的決心是否堅決，對于需求管理則應中性對待。

當然，降準、降息的同時還應堅持定向?qū)捤傻娜∠?，為推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整服務，同時應加快推進投融資體制改革、金融體制改革。一是要擠出無效投資、低效投資，降低政府信用背書的濫用，減少政府信用對于民間信用的擠出。二是要進一步放松對于金融機構(gòu)的管制，促進金融機構(gòu)的競爭和提升其服務意識，加快發(fā)展多層次資本市場，降低單位GDP對于貨幣的消耗和提升金融市場的效率。