中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行步入中高速發(fā)展的“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增速也在探尋新常態(tài)的“底”。

從宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，這個(gè)“底”顯然還未找到。

昨日出爐的11月中國(guó)官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)及匯豐PMI雙雙下滑，并向榮枯線逼近，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。接受上證報(bào)采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，明年經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)下降。在經(jīng)濟(jì)尋底的過(guò)程中，為避免經(jīng)濟(jì)大起大落，宏觀政策會(huì)繼續(xù)發(fā)力。分析人士預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，降息降準(zhǔn)空間已經(jīng)打開，本月內(nèi)或有一次降準(zhǔn)。

寬松政策有望加碼

一個(gè)硬幣有兩面，PMI數(shù)據(jù)亦然。

硬幣的正面是很難看的數(shù)字。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1日公布數(shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI降至50.3%，創(chuàng)今年3月以來(lái)最低；同一天出爐的11月匯豐制造業(yè)PMI也創(chuàng)下六個(gè)月以來(lái)新低，50的終值持平于初值，但較上月終值回落0.4.

“11月PMI指數(shù)繼續(xù)回落，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于下行態(tài)勢(shì)。”國(guó)研中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究員張立群分析說(shuō)，“經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速在7%左右”。不過(guò)，張立群認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回調(diào)的過(guò)程有望在明年結(jié)束。

與張立群的觀點(diǎn)不太一樣，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜和中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳則認(rèn)為，“明年經(jīng)濟(jì)是否能見(jiàn)底，還有待觀察。”

“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期增速都會(huì)出現(xiàn)大幅回落，這個(gè)幅度少則下挫四分之一，多則超過(guò)50%。”林采宜在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)，“按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)再結(jié)合當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期增速或會(huì)跌掉三分之一，也就是說(shuō)有可能在6%左右才會(huì)見(jiàn)底。”

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇也指出，“經(jīng)濟(jì)底”再次遭到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。“從目前情況來(lái)看，由于地產(chǎn)調(diào)整的滯后影響，經(jīng)濟(jì)再次呈現(xiàn)下行壓力加大的趨勢(shì)。無(wú)論是需求還是供給，無(wú)論是上游價(jià)格還是下游價(jià)格，都表明通縮壓力加大。”

面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，國(guó)家有望繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，貨幣政策也有進(jìn)一步寬松的可能。

李慧勇建議，由于現(xiàn)在利率還是偏高、資金面偏緊張，央行應(yīng)果斷通過(guò)大力度降息和降準(zhǔn)來(lái)降低融資成本，“降息降準(zhǔn)的空間已經(jīng)打開”。

林采宜也預(yù)計(jì)，為化解流動(dòng)性偏緊的情況，本月內(nèi)降準(zhǔn)的可能性很大，降幅至少有0.5個(gè)百分點(diǎn)。

結(jié)構(gòu)調(diào)整看點(diǎn)顯現(xiàn)

硬幣的反面是很好看的花，就像PMI下滑背后實(shí)質(zhì)上可能是結(jié)構(gòu)調(diào)整中“去產(chǎn)能化”。

目前大宗商品價(jià)格低迷，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)跌至每桶66美元，在這種情況下，企業(yè)就存在“買漲不買跌”的心理，庫(kù)存意愿下降，成為被動(dòng)“去庫(kù)存”，這反映在PMI指數(shù)上，就形成庫(kù)存指數(shù)和新訂單指數(shù)下滑。

“在價(jià)格存在下行預(yù)期的情況下，企業(yè)不愿買多存多，但并不意味著企業(yè)就沒(méi)有了需求。市場(chǎng)需求沒(méi)有數(shù)字表現(xiàn)出來(lái)得那么悲觀。”林采宜說(shuō)。

事實(shí)上，很多數(shù)字如果“剝開面子看里子”，就會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)真的沒(méi)有表象上那么悲觀。

從統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)中可以注意到，自2011年開始，服務(wù)業(yè)增速就一直高于工業(yè)，在2013年服務(wù)業(yè)占GDP比重首次超過(guò)工業(yè)，并且今年比重繼續(xù)提升的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。

“服務(wù)業(yè)的特點(diǎn)就是產(chǎn)值小，產(chǎn)值小就意味著并不能給GDP帶來(lái)更多增量，但能吸納更多就業(yè)崗位，這也就可以解釋為什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然下滑但并不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)的情況。”林采宜說(shuō)。

從目前來(lái)看，就業(yè)市場(chǎng)很穩(wěn)定，今年新增城鎮(zhèn)就業(yè)1000萬(wàn)的指標(biāo)已經(jīng)提前完成，而勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍是供小于需的情況，近三年工資水平一直處于上升趨勢(shì)。

服務(wù)業(yè)提速，居民收入增加必然會(huì)帶來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)的繁榮，專家預(yù)期，在投資不給力的情況下，明年消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“火車頭”。