每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

怎么又是農(nóng)業(yè)股！前期綠大地、萬福生科等農(nóng)業(yè)股的陰霾還未完全散去，獐子島又曝出了今年前三季巨虧8億的業(yè)績“地雷”。而在農(nóng)業(yè)股的一系列不測風(fēng)險(xiǎn)中，不僅是普通投資者受傷，專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)也同樣難以幸免，當(dāng)前獐子島仍在停牌自查，多家持倉的社保組合也是欲哭無淚。那么，在農(nóng)業(yè)股的投資中，究竟有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要投資者特別注意，而風(fēng)險(xiǎn)背后又有怎樣的原因？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者由此對A股歷史上農(nóng)業(yè)股的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一一梳理。

“三大”風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽/

“ST”、“變臉”、“造假”——在細(xì)數(shù)A股歷史上農(nóng)業(yè)股所存在的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)時，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這三個關(guān)鍵詞似乎成了農(nóng)業(yè)股投資的特有標(biāo)簽。

按照當(dāng)前申萬行業(yè)分類，A股農(nóng)林牧漁共有83家標(biāo)的，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，有ST或*ST經(jīng)歷的農(nóng)業(yè)股達(dá)到12家。其中歷史上有的為ST恒泰、ST（*ST）昌魚、*ST羅牛、ST（*ST）中農(nóng)、ST（*ST）康達(dá)爾、ST（*ST）香梨、*ST新農(nóng)、ST（*ST）屯河、*ST中基；而當(dāng)前是ST或*ST的公司包括了ST景谷、*ST大荒、*ST民和。

進(jìn)一步分析上述公司被ST或*ST的原因，基本可從幾個方面概括：一是主營業(yè)務(wù)連續(xù)兩年虧損；二是在原主營盈利能力薄弱的背景下，其他業(yè)務(wù)的嚴(yán)重虧損或者子公司虧損，給母公司業(yè)績形成拖累；三是公司治理層面的原因，比如資產(chǎn)被凍結(jié)查封，銀行貸款逾期，以及對外擔(dān)保逾期等形成壞賬損失。

除ST或*ST這一標(biāo)簽外，業(yè)績變臉同樣是農(nóng)業(yè)股比較鮮明的特征之一，這類上市公司也不在少數(shù)，包括獐子島、牧原股份（002714，收盤價57.80元）、華英農(nóng)業(yè)（002321，收盤價8.09元）、大康牧業(yè)（002505，收盤價7.67元）、星河生物 （300143，前收盤價12.76元）、國聯(lián)水產(chǎn)（300094，收盤價10.45元）等。其中，牧原股份、星河生物、國聯(lián)水產(chǎn)更是在上市后業(yè)績迅速變臉，比如2010年7月8日上市的國聯(lián)水產(chǎn)，僅在上市第8天，公司就公布了當(dāng)年中期業(yè)績預(yù)虧1200萬~1400萬元，并創(chuàng)下了當(dāng)時上市后業(yè)績最快變臉的紀(jì)錄；而在2014年1月28日上市的牧原股份，首份季報(bào)虧損5572.03萬元，公司也因此成為IPO開閘業(yè)績變臉 “第一股”，在此后的中報(bào)里，牧原股份再次表示虧損8046萬元。

除上述兩大標(biāo)簽外，農(nóng)業(yè)股的另一大標(biāo)簽，就是直接被監(jiān)管層認(rèn)定為造假。早前的銀廣夏、藍(lán)田股份、草原興發(fā)、豐樂種業(yè)（000713，收盤價8.56元）、金健米業(yè)（600127，收盤價5.98元），再到近年的綠大地、萬福生科以及新中基（000972，收盤價5.99元）等，農(nóng)業(yè)股儼然成為資本市場造假的重災(zāi)區(qū)。

三原因致農(nóng)業(yè)股風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)/

在上述三大風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽下，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這些出現(xiàn)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的上市公司基本涵蓋了農(nóng)業(yè)的主要細(xì)分行業(yè)，包括林業(yè)、水產(chǎn)、畜禽、種植業(yè)，其中后三個行業(yè)從公司數(shù)量及影響程度看，均可稱之為農(nóng)業(yè)股投資高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

首先是水產(chǎn)行業(yè)，出現(xiàn)過風(fēng)險(xiǎn)的公司包括武昌魚及獐子島等；畜禽行業(yè)中，出現(xiàn)過風(fēng)險(xiǎn)的公司包括了羅牛山 （000735，收盤價8.06元）、康達(dá)爾（000048，收盤價11.07元）、*ST民和（002234，收盤價9.72元）、牧原股份、華英農(nóng)業(yè)、大康牧業(yè)等；而種植業(yè)中，也曾有ST（*ST）中農(nóng)、ST（*ST）香梨、*ST新農(nóng)、*ST大荒、ST（*ST）屯河、*ST中基等公司出現(xiàn)過風(fēng)險(xiǎn)。不過，就原因來說，畜禽行業(yè)更多是受行業(yè)周期性波動的影響，公司的業(yè)績與產(chǎn)品價格的高低正關(guān)聯(lián)度很高，但總體而言，上述三個細(xì)分行業(yè)基本涵蓋了當(dāng)前整個農(nóng)業(yè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。若排除客觀的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)，尋求主觀的內(nèi)因，農(nóng)業(yè)板塊成為A風(fēng)險(xiǎn)重災(zāi)區(qū)，可以從三個方面予以解釋。

首先是產(chǎn)品缺乏標(biāo)準(zhǔn)化。有券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，相比工業(yè)產(chǎn)品，農(nóng)業(yè)產(chǎn)品是難以被標(biāo)準(zhǔn)化的。比如水產(chǎn)公司某一個區(qū)域內(nèi)究竟有多少產(chǎn)品，公司投入資產(chǎn)是多少，養(yǎng)殖生物的生長情況等都是無法測算以及被審計(jì)的。上述情況的結(jié)果是，庫存量只能由企業(yè)提供數(shù)據(jù)，審計(jì)機(jī)構(gòu)無法核實(shí)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。類似的問題也同樣適用于林業(yè)和畜禽養(yǎng)殖業(yè)。

其次是產(chǎn)品難以計(jì)量。相比工業(yè)企業(yè)，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及技術(shù)引進(jìn)遠(yuǎn)不及前者，不同的企業(yè)在養(yǎng)殖、種植的投入產(chǎn)出差異很大。有券商行業(yè)分析師進(jìn)一步舉例稱，工業(yè)企業(yè)中1噸鐵煉多少鋼的轉(zhuǎn)化率是固定的，但農(nóng)業(yè)沒有這樣的特性，投入同樣的原料，不同的個體產(chǎn)生的差異非常大。該特性使得農(nóng)業(yè)企業(yè)的業(yè)績彈性很大，投入與產(chǎn)出中間不確定因素太多，同樣給審計(jì)帶來相當(dāng)大的困難。另外，工業(yè)企業(yè)如遇到火災(zāi)，庫存損毀容易量化，但像綠大地前期因旱災(zāi)遭遇重大損失，其苗木的存活率根本難以計(jì)量。

最后是行業(yè)弱質(zhì)性。有券商分析師向記者指出，農(nóng)業(yè)還存在弱質(zhì)性與資本逐利之間的矛盾。由于行業(yè)經(jīng)營受自然因素等許多不可控因素影響，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，投資回報(bào)期也較長。當(dāng)農(nóng)業(yè)公司進(jìn)入資本市場后，公司股東希望上市公司所募集的資金在短時間內(nèi)迅速收到成效，但是行業(yè)弱質(zhì)性注定了農(nóng)業(yè)上市公司不可能出現(xiàn)暴利。處于矛盾中的某些農(nóng)業(yè)上市公司為了保證收益水平，造假或許成了最好的選擇。

此外，也有業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在我國的農(nóng)業(yè)公司中，有很多企業(yè)主可能就是一個大的養(yǎng)殖戶，在公司中很可能身兼數(shù)職，企業(yè)缺乏資本運(yùn)營及專業(yè)的財(cái)務(wù)管理，沒有健全的公司治理機(jī)制，農(nóng)業(yè)企業(yè)某些先天不足的特性就有可能在上市后集中爆發(fā)。