始于7月下旬以來的本輪A股強(qiáng)勢上攻行情，至今已運(yùn)行超過三個(gè)半月時(shí)間，其中上證綜指更在上周五，再度攻克2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。在股指期貨市場上，盡管進(jìn)入四季度以來市場對(duì)股指的“恐高”情緒一度有所增強(qiáng)，但滬深300期指放量增倉上漲，以及隔月、隔季合約高升水運(yùn)行態(tài)勢卻絲毫未見改變。在近幾個(gè)交易日，期指主力合約更進(jìn)一步顯示出逼空上漲運(yùn)行特征。分析人士表示，當(dāng)前股指期貨展現(xiàn)出持續(xù)高升水、放量增倉及多頭力量高漲的“三高”特征，這或許意味著A股有望保持中期強(qiáng)勢格局。

高升水顯市場強(qiáng)勢

自7月下旬A股市場經(jīng)過長期盤整走出中期底部以來，股指期貨市場表現(xiàn)出十分明顯的升水特征。同滬深300指數(shù)當(dāng)日收盤時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格相比，股指期貨主力合約、隔月合約、隔季合約的收盤價(jià)位，在過去三個(gè)多月的多數(shù)時(shí)間內(nèi)均高于現(xiàn)貨收盤指數(shù)。即便10月以來滬深股市高位震蕩有所加劇，但隔月合約整體仍普遍呈升水特征。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日收盤，以隔月期指合約收盤點(diǎn)位計(jì)算，在10月以來的21個(gè)交易日里，隔月合約有多達(dá)17個(gè)交易日出現(xiàn)升水。如果就明年3月到期的隔季合約IF1503來看，自10月以來升水幅度長期保持在30個(gè)指數(shù)點(diǎn)左右的高水平。從今年12月19日到期的IF1412合約來看，10月以來該合約所有時(shí)間內(nèi)均呈升水特征，升水幅度在多數(shù)時(shí)間內(nèi)均保持在15個(gè)指數(shù)點(diǎn)的較高水平。

國泰君安期指研究員胡江來表示，按照4%的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算，目前1年后遠(yuǎn)期期指合理升水幅度大約在12個(gè)指數(shù)點(diǎn)左右，對(duì)應(yīng)IF1412合約和IF1503合約資金時(shí)間成本的正常升水，應(yīng)當(dāng)在1.5和5個(gè)點(diǎn)左右。截至11月5日收盤IF1412和IF1503合約分別達(dá)16點(diǎn)和33.6點(diǎn)的升水，不僅包含期指時(shí)間成本和多頭資金建倉沖擊成本，還體現(xiàn)強(qiáng)烈看多后市的市場情緒。從期指前瞻指引性來說，這無疑在很大程度上彰顯市場中期強(qiáng)勢仍在持續(xù)。

針對(duì)近期商品市場跌跌不休可能對(duì)股指期貨的負(fù)面影響，有期指資管交易員表示，雖然近期商品期貨市場整體空頭氣氛濃重，但股指期貨市場當(dāng)前仍有極大獨(dú)立性。

空頭離場跡象明顯

在近段時(shí)間股指期貨市場整體保持強(qiáng)勢震蕩盤升的同時(shí)，期指放量增倉上漲特征極為明顯。數(shù)據(jù)顯示，自A股啟動(dòng)本輪漲勢以來，期指總持倉已由前期的16萬手左右，上升至目前的19萬手附近。

在成交量能方面，目前期指總成交量由三個(gè)多月前的50萬手左右，大幅爬升至當(dāng)前的90萬手附近。隨著市場持續(xù)上漲，期指持倉進(jìn)一步顯示出越來越強(qiáng)的“逼空”特征。

從中金所每日公布的期指每日結(jié)算會(huì)員成交持倉數(shù)據(jù)看，在近兩年期指前二十大主力空頭席位合計(jì)持有空單長期高于前二十大主力多頭席位合計(jì)持有多單的情況下，目前期指凈空持倉比已由前幾個(gè)星期的0.17左右，下降到目前的0.06附近。僅從近幾個(gè)交易日主力合約IF1411的持倉席位情況看，自上周五至本周三，主力多頭席位持有多單總量小幅增加1065手；主力空頭席位持有空單總量由102582手下滑至98340手，合計(jì)減倉4242手，空頭離場特征十分突出。

從長期被視為“空頭大本營”的中信期貨、海通期貨兩個(gè)最大空頭席位看，前期兩席位在IF1411合約所持空單總量一度高達(dá)4萬手左右，11月5日兩席位合計(jì)持有空單量則僅余26672手。兩大空頭席位近期出現(xiàn)較明顯的空頭砍倉特征。

綜合股指期貨近階段持續(xù)高升水、放量增倉及逼空格局不斷延續(xù)，分析人士表示，在股指期貨市場不斷保持強(qiáng)勢、多頭主力始終把握主動(dòng)的背景下，A股市場盡管在2400點(diǎn)上方震蕩有所加劇，但在充分盤整后，后期仍有望重啟升勢。